来源：晴姐锵锵

　　上半年红极一时的宽德，可谓是产品“备案王”，发行一度全渠道卖到爆炸。

　　但是从7月开始，宽德量选开始负超额，这样的情况已经快近三个月。

　　到底怎么了？

　　买前不错，买进挨揍……

　　当时7月以22%业报提取方式买入的客户是更难受的。有朋友问，到底宽德是不是在割韭菜？

　　7月全市场卖断货，1秒抢光的宽

　　今年2月初我写过一篇文章：宽德开年备案48只产品，要满600亿了，超额在衰减？

　　我认为宽德至少在当前是能消化这部分新增规模。

　　事实证明，上半年宽德超额实力还是不错的+量化环境也非常优越，在百亿机构里面，量选业绩算第一梯队，以稳定的回撤控制能力和高胜率的优势，成为大家心中的大厂优等生。

　　在上半年的年初买入的客户还是持有不错收益。到了7月，突然宽德规模继续扩量，甚至出现新品募集，系统1秒卖光。

　　当时我建议求稳的话配置20%业报的老产品（已经成立好的，每周都能进）。

　　当时很多客户，并不听劝，选择了宽德新品发行，认为净值为1更好（实际影响不大）要打募集期+至少半个多月才能运作。这中间一个月空档期损失的beta对投资来说更是难受。

　　近3个月，量选负超额，什么原因？

　　上半年宽德业绩好，为什么下半年开始是负超额？

　　首先出现了市场风格的反转：上半年强势的2000、微盘股，近一个月来持续跑输500、1000等中票。

　　由原来的偏中小盘和红利风格双杠铃模式，变成中盘风格走强，风格切换迅速。

　　比如宽德这样的管理人跟不上风格切换，是会出现零超额或者负超额的情况。

　　仅我个人看法，从净值上，宽德量选模型可能偏杠铃策略：红利+微盘

　　用人话说，现在是反哑铃行情，银行板块下跌，微盘资金可能跑去科创而有点熄火。

　　其次，模型切换也比较慢，换手率和规模都会影响。

　　宽德目前换手率50-80倍低一些，规模限难以跟上，宽德的量选规模已经超过120亿了。

　　量选策略，宽德掉队了吗？

　　从今年2月28开始到现在的业绩

　　从收益角度来看，第一梯队在40%以上收益；

　　宽德目前在第二梯队40-30%属实掉队了，但掉得不多（比如同规模的YF今年超额也较为一般）。

　　从高夏普和回撤控制角度来看，宽德仍然非常稳

　　切换到8.11-9.12，大多数管理人都是负超额。

　　持有宽德的朋友，超额不好的体验，可以看到：

　　比较明显是在8月11日开始比较明显，但是同期，大多数管理人也是负超额；

　　我在文章中也说了，上半年业绩好因为持有微盘，接下来管理人都会比较难受。

　　从8月11日到9月12日：

　　中证500涨幅12%+

　　沪深300涨幅9%+

　　中证1000是涨幅7.6%+

　　2000是涨幅不到5%，跑输了中证全指的8.6%。

　　在7月份全市场卖宽德22%费率的产品的时候我们团队建议切换1000指增：市场风格切换，是时候配置中证1000指增了。

　　在这一轮小微回撤之前，我也明确建议还没上车的朋友优先选择1000指增或者含微低一些的管理人：含“微”量低，也能年化 20%！量化挑选指南。

　　可以看到宽德量选近期的收益赶不上老牌1000指增比如JK的收益，但其实这是阶段性配置仓位的调整。

　　我仍然认为，量选这个策略里面，动态捕捉全市场alpha机会，在头部量化指增里面，宽德长期的实力证明他家在回撤和收益两方面均衡做得非常非常好。

　　负超额的启发

　　不要过分神化也不要过分灰心。

　　宽德一路从200亿上去到600亿，成为头部管理人。量化里没有神，都有阶段性的行情。

　　每次募集规模上升后，宽德也会不断消化吸收。作为头部管理人也会控制规模（比如量选策略进行封盘，新品22%费率劝退别人）。

　　之前说过，真正600亿级别规模，实盘业绩穿越一轮牛熊的管理人，确实只有为数不多的：宽德、幻方、九坤、明汯、灵均，这几家波动率对比、核心优势不一样。

　　宽德过去几年的业绩优秀也是因为模型选择了低波红利+小票，目前只是阶段性市场风向改变了，不是最优了，但是宽德的能力是在的。

　　量化模型是黑箱，你不能要求宽德模型三个月就去追逐科创追逐翻倍的票，因为过去已经证明了对于不坚定容易漂移风格的可能两头被锤打……

　　量化真是个强科技行业，是硬件和算法的科技公司。

　　哪怕阶段性模型不适应行情，只要人才梯队和规模实力在，业绩慢慢都能上来。

　　毒打经历过越多，越是小心谨慎，选择一家靠谱的公司，持有量化大厂为你长期积累的超额收益。

　　是否赎回？

　　是否赎回宽德？坚定拿住产品，最重要的是什么？

　　5月底上车的客户 ，6月底上车宽德的朋友，目前来看业绩是跑输更优秀的同行管理人。但是还是相对可以的。

　　你选择宽德的时候，也是抱着要稳的心态，宽德的风控严格（成分股占比有严格比例），波动相对偏小，符合买时的 “稳” 的预期。

　　目前来看，咱们只要不买在周期顶点，就能避免大亏。

　　量化的模型背后，本质上还是高智力高迭代的极致宽客。

　　宽德作为头部量化机构，模型迭代能力无需担心（每年亿级别投研投入大，我们也每季度会跟踪迭代管理人业绩归因）。

　　对模型的信仰要足够，不然也是拿不住~