界面新闻记者 | 张艺

顶着“企业级SSD（固态硬盘）第一股”的光环，大普微（301666.SZ）在短短14个交易日完成了“10倍股”之旅。截至5月8日，公司市值一举突破2,200亿元大关。

盘后，大普微发布严重异动公告：“AI带动的企业级SSD存储需求发展存在一定的波动和不确定性，公司敬请广大投资者理性投资，并注意投资风险。”

5月11日开盘，大普微股价上冲后回落，市值一度超过2300亿元，资金开始陷入胶着。

这家尚未实现全年盈利的公司为何不到一个月股价能涨十倍？大普微究竟值不值2300亿市值？后市还有上行空间吗？

业绩远不及同板块公司

大普微4月16日登陆创业板，是创业板启用第三套标准之后首家成功上市的未盈利企业。上市首日，公司股价涨幅便达430%，市值突破千亿元。

股价第二次加速上涨发生在4月29日披露2026年一季报后。财报显示，大普微一季度归母净利润3.70亿元，实现扭亏为盈。

业绩催化之下，大普微股价再翻倍。5月8日公司股价上涨16.78%，收于504.81元/股，盘中最高价508.50元/股，较发行价46.08元/股已上涨10倍有余。中签者若持仓至今，一签账面浮盈约23万元。

大普微价值几何？界面新闻选取了同属存储板块的江波龙（301308.SZ）、佰维存储（688525.SH）、德明利（001309.SZ）、兆易创新（603986.SH）进行对比。

从市值来看，截至5月8日江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新市值分别为2,012亿元、1,368亿元、1,356亿元和2,342亿元。其中，江波龙、兆易创新与大普微同为“2,000亿市值俱乐部”成员。

2026年以来，江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新股价累计涨幅分别为96.04%、153.03%、157.76%和55.94%。

然而，从动态市盈率（PE）对比来看，差距悬殊。江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新动态PE分别为13倍、11.8倍、10.1倍和40倍，而大普微高达148.8倍。市场对其估值比部分同行高出10倍有余。

尽管都是千亿级别市值，但从经营业绩来看，大普微与其他存储厂商暂不在同一量级。

营收层面，2025年和2026年一季度，大普微营收分别为22.89亿元和13.10亿元。

• 同期，江波龙营收为227.66亿元和99.09亿元；
• 佰维存储为113.02亿元和68.14亿元；
• 德明利为107.89亿元和75.38亿元；
• 兆易创新为92.03亿元和41.88亿元。

四家公司营收均数倍于大普微。

归母净利润方面，2026年一季度大普微表现优秀，实现盈利3.70亿元。

同期，其他存储公司同样业绩炸裂。江波龙一季度归母净利润为38.62亿元，佰维存储28.99亿元，德明利33.46亿元，兆易创新14.61亿元。这四家公司依然数倍于大普微。

从销售毛利率来看，存储板块今年一季度毛利率普遍大幅提升，多家公司销售毛利率突破50%。

江波龙、佰维存储、德明利和兆易创新的毛利率分别达到55.53%、53.30%、57.42%和57.08%。毛利率的激增多受益于存储产品价格的上涨，这些公司在价格低位时备货充足。

与此同时，大普微一季度销售毛利37.56%，虽不及同行，但较去年的3.51%增加了34.05个百分点。且这一水平对于处在爬坡期、以价换量的企业级SSD玩家已属不错，不构成明显短板。

为何估值更高？

界面新闻注意到，稀缺性、技术壁垒与成长预期是大普微估值溢价的三大主因。

一方面，赛道稀缺，大普微主业更聚焦，集中于企业级SSD。

大普微不做消费级产品，主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，这一业务营收占比达99%。

从主营业务层面来看，在A股上市公司中，尚无业务模式完全重合的直接竞争对手。

• 江波龙是全品类存储模组龙头，产品包括企业级存储、嵌入式存储、移动存储和内存条。
• 佰维存储在存储模组的基础上，还有先进封测业务，但封测业务去年营收占比仅1.5%。
• 德明利包括固态硬盘、嵌入式存储和移动存储，产品线覆盖消费级、工业级和企业级存储。
• 兆易创新则位于模组制造上游，主要为存储芯片设计和嵌入式主控设计。

因产品不同，这些公司覆盖的下游也有差异。企业级SSD主要应用于AI、云计算、大数据等数据中心应用场景，需要具备更强的耐用性和可靠性。

大普微专注AI存储赛道，下游客户包括谷歌、字节、腾讯、阿里等科技巨头。另四家企业多有消费级、工控级业务。

目前，全球企业级SSD市场处于寡头垄断格局，五家龙头企业三星、SK海力士（包括旗下Solidigm）、西部数据（包括旗下闪迪）、美光和铠侠占据了全球90%以上的市场份额。

国内企业级SSD厂商除大普微外，市场份额排名靠前的为忆联信息和忆恒创源，但这两家暂未上市。

因此，尽管大普微在2024年中国企业级固态硬盘市场份额只有3%，依然成为A股市场中纯AI存储赛道的稀缺投资标的。

另一方面，技术上大普微更尖端，技术壁垒更高。

这五家存储企业都有部分企业级存储业务，但技术层面大普微更胜一筹，“全栈自研”是其优势所在。

招股书中，大普微强调，“公司是国内极少数具备数据中心企业级SSD‘主控芯片+固件算法+模组’全栈自研能力并实现批量出货的存储产品提供商。”量产测试外的组装生产环节委托专业第三方厂商完成。

“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力，这是一个完整的国产化链条。

如果把企业级SSD产品比作一辆高性能的赛车，那么大普微同时具备设计发动机、驾驶系统，并进行整车组装的能力。

同时，大普微是全球首批量产企业级PCIe 5.0 SSD和大容量QLC SSD的存储厂商，也是全球少数拥有SCM SSD和可计算存储SSD两类前沿存储产品供应能力的厂商。

大普微业务模式

再者，公司所处成长阶段不同。

大普微成立于2016年，刚满十年。

上市前，公司主营业务规模小，增速快，但持续亏损。大普微营业收入从2023年的5.19亿元上升至2025年的22.89亿元；这三年净利润分别为-6.17亿元、-1.91亿元和-4.81亿元。

去年，公司业务规模处于爬坡之中，导致毛利水平较低。

同时，公司牺牲了一定毛利率来换取市占率。“公司现阶段执行的定价政策有助于拓展下游市场领域、获取战略客户资源、增强客户粘性、快速扩大销售规模提升市占率。”大普微表示。

相比之下，江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新等已进入成熟阶段，今年一季度业绩暴增，更多地来自于存储周期的涨价红利，且超级周期刺激行业整体进入了新一轮的成长阶段。

大普微的成长期与行业周期的成长阶段共振，爆发力更强，市场也更愿意给大普微以更高估值溢价。

此外，从筹码结构来看，流通盘小的次新股更得游资青睐。

大普微刚上市，筹码结构集中，公司总股本4.36亿股，流通股本只有0.27亿股，流通盘占比约6%，流通市值也只有134亿元。与存储板块其他几家千亿市值全流通的公司相比，大普微更容易吸引资金博弈。

上市以来的14个交易日，大普微单日换手率均保持在30%以上，交易活跃度极高。

4月28日至5月8日连续十个交易日，大普微交易金额超过400亿元，其中机构交易占比21%，净买入4.03亿元。自然人占据了79%的成交量。

刚上市的大普微十大股东均在限售期。相较而言，多家存储公司股价创新高后，面临重要股东的减持。

• 兆易创新董事长朱一明计划在4月30日至7月29日减持公司股份不超过1,121万股，占总股本比例不超过1.60%。
• 江波龙董事李志雄、副总经理高喜春计划在4月13日至7月12日减持公司股份不超过242.3万股，占总股本比例不超过0.58%。
• 佰维存储股东减持更猛。国家集成电路基金二期刚于5月3日完成一轮减持，减持总股本的1.85%，套现金额16.46亿元。公司又有新一轮股东减持计划。
• 自然人孙静及四家法人股东合计计划减持佰维存储不超过941.68万股，占总股本比例2%。减持窗口期为5月14日至8月13日。这些股东多为早期股东及持股平台，一致行动协议于2025年年底到期。

筹码结构的差异，成为大普微短期被高度关注的原因之一。

还有多少空间？

大普微高估值能否被消化？后市还有多少空间？

首先，看存储行业景气度是否持续。

大普微的行情爆发离不开存储行业的超级周期，只要景气度持续，便有基本面的逻辑支撑。

AI算力需求持续爆发，近期海外市场存储板块集体不断创新高。5月8日，闪迪大涨16.60%，美光科技大涨15.49%。三星电子和SK海力士更是不断冲击新高，带动韩国KOSPI指数持续走强。

近期有消息称，全球科技巨头正争相抢投SK海力士，只为锁定存储芯片货源。

三星电子工会因利润分配诉求，已宣布将于5月21日至6月7日发起为期18天的大规模罢工，将进一步加剧存储供应紧张局面。

有存储从业人士对界面新闻记者表示，2026年下半年到2027年上半年将是行业最缺货的时间窗口。

从确定性的业绩，到供给紧张，到下游需求的预期，均印证着存储的超级周期仍将持续。

虽国内存储板块与海外存储原厂三巨头有着本质不同，但作为原厂下游，国内存储行业同样受益于大周期。

其次，看大普微二季度的业绩兑现能力。

基本面是公司股价的基石。一季度的扭亏是起点，但能否消化高估值，关键在于公司二季度的业绩能否持续爆发。

如果大普微二季度营收规模环比仍能大幅增长，将意味着市占率在上升，国产替代进程顺利。

同时，公司销售毛利率需要进一步提升，缩小与存储板块其他公司的差距，才能更好的保证利润增长。这也是衡量企业盈利能力的重要指标。

再次，企业级竞争如何演变。

国产替代进程之下，本土企业迎来发展机遇。佰维存储、江波龙、德明利等企业也在布局企业级SSD业务。

佰维存储在SSD产品方面已推出SATA到PCIe 5.0全系列产品。

江波龙2025年报显示，公司已经推出了多款高速企业级eSSD产品，覆盖480GB至7.68TB的主流容量范围。2026年一季度其企业级存储业务收入达17.83亿元，同比增长93.3%。

随着其他存储厂商加入企业级SSD赛道，大普微独特性的价值也会有所下降。

大普微在招股书中也提到，若消费级SSD厂商、主控芯片厂商等新进入者进入企业级SSD行业，并对市场竞争格局带来进一步冲击，可能会导致公司市场份额下降。

此外，大普微备货规模不及其他存储模组厂商。

大普微同样需要向上游采购NAND Flash、主控芯片、DRAM等主要原材料。2026年一季度末，大普微存货余额19.59亿元，较上年末增加约5亿元。

同期江波龙、德明利和佰维存储的存货规模分别为179.61亿元、121.92亿元、120.69亿元，较上年末增加40亿元至60亿元之间。

在行业涨价周期中，充足的备货意味着更强的成本优势和供应保障。

尽管有技术、赛道优势，但大普微148.8倍的动态市盈率已一定程度上透支了增长预期。十倍涨幅过后，获利盘已十分丰厚，风险也在累积。