在最新的亚洲股票策略报告中，高盛策略分析团队表示，维持对中国股市的“超配”评级，上调沪深300指数12个月目标价至5300点。这一数字较5月8日收盘价存在近9%的涨幅空间。此外，高盛将MSCI中国指数12个月目标价设定为95点。目前，MSCI中国指数为80点。

高盛将中国A股今年盈利增长上调至20%，主要反映了基数效应和PPI复苏影响；将H股盈利增长上调至16%，主要基于房地产市场的改善、强劲的资本市场活动以及零售销售复苏。

高盛表示，当前A股市场的投资逻辑具备较高的吸引力。首先，市场对A股2026年的盈利增长一致预期已从16%上调至23%，这部分反映了PPI同比由降转涨的影响。此前，国家统计局数据显示，3月，PPI同比由2月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。

其次，目前A股估值处于中等区间；致力于发展资本市场的政策基调不变；家庭部门拥有充裕的超额储蓄；并且考虑到A股目前提供约4%的股东总回报率，家庭部门后续有动力配置更多资金至股票市场。

“我们相信，A股市场的深度和流动性，能够为投资者在人工智能、‘十五五’政策重点发展方向等主题中创造超额收益。”高盛表示。此外，高盛提及，通过互换机制（Swap）进入A股市场的境外投资者可以赚取正向资金利差（Positive Funding Spread），这使得做多A股的风险/回报比偏向正面。

在中国资产内部，高盛认为，H股在短期内表现可能落后于A股。离岸中国股票估值更具吸引力，但MSCI中国指数中37%的企业与软件板块相关。鉴于市场目前偏好科技硬件而非软件，这些股票可能需要先实现强劲盈利（根据高盛预测可能在今年晚些时候），才能重新获得上涨动力。

在亚洲市场中，除中国股票外，高盛还“超配”韩国、日本市场；对印度市场维持“平配”评级；对印度尼西亚、菲律宾、泰国等东南亚市场以及澳大利亚市场维持“低配”评级。

高盛表示，这主要源于科技硬件和半导体板块的突出盈利表现。半导体存储超级周期是投资者认识到但仍在讨论的最突出的主题之一。相对于由超大规模投资驱动的强劲需求增长，DRAM和NAND均出现创纪录的供应短缺，导致存储价格急剧上涨。鉴于该行业的高运营杠杆，这为存储生产商带来了超额的净利润增长。

高盛预计，韩国市场2026年盈利增长为300%（市场一致预期261%），2027年盈利增长为28%（市场一致预期25%）。高盛将韩国综合指数12个月目标价从8000点上调至9000点；将MSCI亚洲（除日本外）指数12个月目标价从920点上调至990点。

具体配置上，高盛建议两大方向：HALO资产以及受益于石油供应冲击的板块。自2025年底以来，随着市场对人工智能带来颠覆性影响的担忧不断累积，重资产、低淘汰风险的HALO资产优势持续显现。高盛认为，HALO资产与稀缺、难以复制的实物产能（网络、基础设施和长周期工业资产）挂钩，其敞口超越人工智能，延伸到更广泛的战略资本支出领域，如电力/电网升级以及工业供应链等。

受益于石油供应冲击的板块主要包括石油天然气勘探生产、能源储存/分销/液体航运、集装箱航运与物流、煤炭、部分石化和农业/化肥公司，以及部分炼油厂。高盛认为，即使地缘政治风险溢价缓解，只要能源价格保持高位，相关板块仍会得到支撑。

作者：汪友若