（来源：ETF进化论）

当巴菲特手握3974亿美元天量现金，静待一场世纪暴跌；而全球股市却在4月开启狂暴模式，费城半导体指数近25日暴涨50%，创下2000年互联网泡沫以来的最高涨幅。

一边是谨慎到极致的股神，一边是FOMO（踏空恐惧）到癫狂的市场。究竟谁错了？

游走于美、日、中、韩四地股市的外资，给出了一个“既要又要”的分裂答案：贪婪地追涨，却随时准备逃跑。

本周，外资在韩国市场玩出了一场“游资式”快进快出打野，从爆买到连续两日天量抛售。

5月6日，外资单日扫货韩股3万亿韩元，当日韩国综合指数历史性突破7000点，收涨6.45%。

Kospi交易数据）

然而画风突变：5月7日和8日，外资连续两日天量抛售韩股，分别卖出约6.7万亿和5.6万亿韩元，合计超过12万亿韩元（约合85亿美元）。

Kospi交易数据）

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上一次外资单日抛售韩股超过6万亿韩元，发生在2月27日——随后中东局势骤紧，“史诗级”报复行动突袭，韩国股市两日暴跌18%。那次外资堪称“神准逃顶”。

这一次，外资还能延续“欧气”吗？

出乎意料的是，尽管外资疯狂出货，韩国股市续攀新高，韩国综合指数今日收涨0.11%，本周上涨13.63%，创下自2008年10月以来的最大单周涨幅，年内累涨77.92%，继续牛冠全球。

原因很简单：本地机构和个人投资者硬生生接住了所有抛盘。 情绪之亢奋，可见一斑。

同样的FOMO情绪也在A股蔓延。

五一假期后两个交易日，A股杠杆资金（融资余额）净买入超700亿元，其中5月6日单日买入411亿元，创年内第二高。

然而，股票ETF却异常冷静。自4月7日股市反弹以来，ETF持续净流出，宽基ETF成为主要抛售对象。

再把视线转向美股，看涨情绪同样达到历史高点！

标普500指数看涨期权的名义成交额，在周四一举突破2.6万亿美元，创下历史纪录。同时，费城半导体指数的RSI（相对强弱指数）飙升至1999年以来最高水平。

让人禁不住联想起上世纪末的科技泡沫前夜。高盛内部人士直言：“这已经是半非理性追涨。”

市场之所以胆战心惊，动辄提互联网泡沫，是因为历史太过惨烈——纳斯达克指数在2000年泡沫破裂后，三年内跌去约80%，耗费整整15年才收复失地。

如今，AI十巨头的市值占标普500比重已达到41%，将这个数字与历史上三次大泡沫对比——美股“漂亮50”、日本股市泡沫、科网股泡沫——当前的拥挤度已不相上下。

“大空头”迈克尔·伯里更是用真金白银表态：他加码买入了追踪费城半导体指数的ETF（SOXX）的看跌期权，合约到期日定在2027年1月。他赌的是：未来半年AI泡沫会破裂。

然而，仅仅用指数拥挤度来判断泡沫与否，未免有刻舟求剑之嫌。

2000年互联网泡沫破裂后，市场陷入长达15年的沉寂，根本原因在于：当时的互联网渗透率还很低，基础设施不完善，商业模式不明确，直到2005年后才逐步形成游戏、广告、电商等成熟变现路径。

今天的环境完全不同。 我们处于一个基础设施完善、信息扩散极快、商业化手段快速迭代的时代。

高盛去年9月报告显示，AI在美国企业的渗透率为10%；到今年3月底，这一数字已升至18%——正处于渗透率快速爬升的黄金阶段。

科技股的主升浪，就是在渗透率从10%到50%的区间。一旦迈过10%的渗透率关口，所有人都会深切感受到被技术推着走的“命运推背感”。

面对汹涌的多空对决，美国传奇对冲基金经理保罗·都铎·琼斯在最新访谈中明确表态：他没有撤离AI赛道，反而通过一篮子方式加码AI相关股票。

琼斯是美国家喻户晓的对冲基金经理，以精准预测1987年股灾而闻名，曾创下连续5年高达三位数的回报率纪录，打造出史上最赚钱的对冲基金。与巴菲特等价值投资者不同，他认为投资最终还是要看走势图，十分注重技术分析。

他认为，当前AI的普及阶段更像1995年——那一年Windows 95问世，互联网正式走向商业化。

“如果要选一个时间点，我认为我们大概只走了50%到60%，这波行情应该还有一到两年可走。”

但从股市估值和情绪来看，琼斯也承认，当前氛围甚至有些像1999年——即互联网泡沫顶峰前约一年左右的市场氛围。

他警告：“如果股市再涨40%，市值占GDP比重可能升至300%甚至350%。到那时，你该知道，市场很可能会出现令人窒息的大幅修正。”

一边是巴菲特手握现金等待暴跌，伯里重仓看半导体跌期权；一边是琼斯继续加仓AI，散户和杠杆资金疯狂涌入。

时间会证明谁对谁错。而作为普通投资者，需要牢记的一点是，不要让自己陷入孤注一掷的境地。

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