SSE OPTION REPORT 

我们对期现结合的七个策略（备兑、保险、领口、95/05配置、卖认沽、买入蝶式策略、买入日历价差策略）及沪深300ETF华泰柏瑞现货，在上周（2026.4.27-2026.4.30）的表现进行了回测。上周沪深300ETF华泰柏瑞继续小涨，除买入蝶式策略外，其他策略均取得了正收益。具体结果如下：

注：保险策略、领口策略、买入蝶式策略、买入日历价差策略有止盈机制，详见文末的策略注释。

年初至今，现货震荡上涨，买入蝶式策略收益率较高。七个策略的具体表现如下：

注：2月2日、3月23日保险、领口策略止盈；2月9日、3月6日、

4月8日买入蝶式策略止盈；1月14日买入日历价差策略止盈。

注释：

备兑、保险、领口策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以收盘价买入1万份沪深300ETF华泰柏瑞现货，备兑策略以收盘价备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约，保险策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约，领口策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约并备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。当保险策略和领口策略所持认沽期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

95/05策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以95%的资产投资国债ETF国泰（511010）、5%的资产买入最远月实值5%的认购合约。在每季度末的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓最远月合约。

卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张沪深300ETF华泰柏瑞认沽合约的名义价值。于2025年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的沪深300ETF华泰柏瑞认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF国泰（511010）。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。

买入蝶式策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日10%的资产买入蝶式组合（买入下月实值5%认购合约+买入下月虚值5%认购合约+卖出2倍的下月平值认购合约），交纳保证金（买入蝶式策略可拆解为牛市认购价差策略和熊市认购价差策略，可构建组合保证金）后，剩余的资产投资国债ETF国泰（511010）。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓。

买入日历价差策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以10%的资产买入日历价差（卖出当月平值认购合约+买入最远月平值认购合约），交纳保证金后，剩余的资产投资国债ETF国泰（511010）。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓。

夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动。