【导读】专家解读中国证监会深化创业板改革意见：向“新”聚力，为加快培育新质生产力注入资本动能

中国基金报记者 李树超 张玲

4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。

业内人士表示，深化创业板改革有助于构建更适配创新型企业的制度体系，是资本市场服务新质生产力、推动高质量发展的关键举措，为加快培育新质生产力、塑造发展新动能新优势注入强劲而持久的资本力量。

将引导更多资本流向

新产业、新业态、新技术领域

自2009年开板以来，创业板制度机制不断健全，市场功能有效发挥，培育了一批标杆性企业，已成为资本市场贯彻创新驱动发展战略、服务新质生产力发展的重要平台。截至2026年3月底，创业板上市公司近1400家，总市值近18万亿元，占A股总市值超16%，已成为全球最具活力的市场之一。

《创业板意见》围绕持续深化资本市场投融资综合改革，优化创业板全链条创新和监管制度体系，进一步提高制度包容性、适应性，提出了一系列针对性的改革举措，进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。

在南开大学金融学教授田利辉看来，本次改革最大的亮点在于系统性重构创新企业价值发现机制。一是通过增设“市值+营收+成长性”和“市值+营收+研发投入”双轨制上市标准，打破传统盈利执念，精准适配新质生产力背景下创新企业特征；二是突出板块差异化定位，与科创板形成“硬科技－成长创新”双轮驱动格局；三是建立IPO预先审阅机制，强化地方政府协同，构建“募投管退”全链条制度体系，标志着资本市场从工业化估值体系向创新化价值发现体系的历史性跃迁。

华福证券认为，《创业板意见》通过发行端精准提质、融资并购端灵活赋能、市场端完善机制、监管端从严协同的系统性改革，全面筑牢优质创新企业进入资本市场的制度基石，有效激活企业成长与产业升级的内生动力，构建起投融资良性循环的市场生态，并强化风险防控与投资者保护的多重屏障。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，此次改革打破以往“唯利润”的评价惯性，聚焦硬科技、高端制造、数字经济、新型消费、现代服务业等重点领域，构建更适配创新型企业的制度体系，推动资本与实体经济创新深度融合。

兴业证券非银首席分析师徐一洲认为，本次深化创业板改革，一方面，继续提升对实体经济的支持力度，实现从“硬科技”到“大消费”的广度延伸；另一方面，通过与科创板的错位发展，形成科创板主攻“从0到1”的关键核心技术攻关、创业板聚焦“从1到100”的技术转化与产业化应用的梯度协同。科创板突出“硬科技”特色，创业板侧重技术商业化能力与成长速度，通过差异化标准设置，避免同质化竞争，构建功能互补、错位发展的多层次资本市场体系。

围绕创新企业的全生命周期

形成完整生态闭环

此次改革中最受关注的举措之一是增设创业板第四套上市标准。北京大学光华管理学院院长田轩表示，创业板第四套标准“瞄准”新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业的特点，向“新”聚力。这是创业板顺应经济发展新形势，支持新产业、新业态、新技术企业发展的必然之举。

“改革将引导资本向新质生产力领域集聚，重构估值体系，提升市场定价效率，推动资本市场从融资功能主导向创新生态培育功能转型，形成‘创新－产业－金融’良性循环。”田利辉称。

在再融资方面，本次改革提出“完善融资并购制度，提升股债融资灵活性和便利性”。

财信证券表示，本次改革适应成长型创新创业企业研发持续时间长、对募集资金灵活性和时效性要求较高等需求，推动再融资储架发行制度在创业板落地实施，允许“一次注册、多次发行”。同时，完善简易程序再融资制度，简化公司决策程序，提升再融资效率。随着再融资制度体系持续完善以及向“新”而行，A股市场将更好地发挥科技创新“孵化器”和“加速器”的作用。

华福证券认为，融资并购是创新企业实现技术迭代、产能扩张、产业链整合的核心支撑，也是资本市场服务新质生产力发展的关键环节。本次改革围绕融资并购制度优化，聚焦灵活、便捷、多元，针对性地解决创新企业“融资难、融资贵、并购繁”等痛点，为企业成长注入持续动能。

在投资端改革方面，《创业板意见》提出，引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制，允许基金投顾配置创业板ETF，并将创业板ETF纳入基金通平台转让。优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货。

易方达基金基金经理成曦认为，将盘后固定价格交易品种由创业板股票扩展至创业板相关ETF，有望提升市场稳定性与机构资金参与度：一是降低大额交易冲击，提升相关ETF的配置效率；二是满足特定交易需求，如个人养老金等中长期资金，以接近收盘价的价格调整投资组合，降低跟踪误差，便利其配置创业板资产；三是促进价格发现，盘后交易作为盘中竞价的有益补充，有助于平滑尾盘波动，提升创业板ETF定价效率。

“允许基金投顾配置创业板ETF，标志着基金投顾的可投资范围进一步向场内标准化工具延伸，对基金投顾业务发展带来深远影响。”易方达财富副董事长、首席投资官安伟认为，将创业板ETF纳入基金投顾配置范围，既是深化投资端改革、丰富投顾配置工具箱的关键举措，也将引导更多中长期资金向新质生产力领域集聚，形成居民财富管理与实体经济高质量发展的良性循环。

华福证券认为，在监管协同方面，本次改革注重汇聚多方合力，进一步发挥地方政府在企业培育、涉企服务、风险处置等方面的作用，加强与相关行业主管部门的沟通协作和信息共享，形成监管合力。

田利辉认为，本次改革围绕创新企业的全生命周期，推出了一系列配套举措，形成了“入口更包容、过程更高效、融资更灵活、交易更顺畅”的完整生态闭环。

编辑：张洁

校对：李玉慧

制作：小茉

审核：许闻