（来源：CSC研究家电与农业团队）

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摘 要

核心观点：

索尼家庭娱乐业务当前收入约300亿元，但是面临电视份额、收入和利润率持续收缩的局面，因此与TCL电子达成战略合作成立合资公司运营该业务，TCL可通过复用华星的供应链改善索尼的成本，提升其竞争优势，从而抢占高端市场份额实现销量规模回升，同时参考海信视像收购TVS的成功案例，我们预计索尼未来净利率可达8%-10%，给TCL电子带来显著的利润和市值增量。

内容摘要：

索尼家庭娱乐2024年电视收入5641.54亿日元（约267亿元），电视销量480万台，均价5561元，音响约30亿元，合计300亿元左右，面临电视份额、收入和利润率持续收缩的局面，2025年仅微利。TCL与索尼达成战略合作，有望提升高端品牌价值。一方面，通过TCL华星的供应链，索尼成本端能够进一步下探，竞争优势提升，从而抢占三星和LG的高端市场份额，我们测算未来索尼稳态销量将有可能回升至1000万台左右（712-1495万台）；另一方面，参考海信视像收购TVS，TVS从亏损到净利率恢复到7%仅仅用了5年时间，假设未来索尼达到8%-10%净利率水平，未来潜在的净利润中性假设在43-69亿元，考虑51%股权比例（未来还会提升），归属于TCL电子的净利润潜在中性假设为21.9-35.1亿元。最后，如果按照13倍左右的估值（高端品牌略有溢价），预计合理的市值增量在285-457亿元。

投资建议：

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风险提示：

市场需求下降、面板价格反弹、人民币汇率波动。

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团队介绍

报告信息

证券研究报告名称：《【中信建投家电 | 动态】TCL接手下的索尼会如何演绎，未来空间有多大？》

对外发布时间：2026年4月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：马王杰、吕育儒

执业证书编号：S1440521070002、S1440524070012

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