营业收入：同比下滑20.2%，业务收缩明显

2025年世联行实现营业收入19.51亿元，同比下降20.20%。从业务结构看，作为核心的大交易业务营收10.63亿元，同比下滑27.48%，主要受房地产市场交易缩量、公司主动优化区域布局缩减非核心业务影响；大资管业务营收8.02亿元，同比下降9.16%，因部分科技型企业客户需求下降、项目续约不及预期及主动退出绩效不佳项目所致。

分产品来看，案场代理、分销业务分别下滑17.39%、34.44%，是营收下滑的主要拖累项；物业及综合设施管理、公寓运营业务分别下滑9.56%、4.71%，相对韧性较强。分区域看，华中及西南区域营收跌幅达34.94%，华南、华北、华东、山东区域分别下滑22.32%、19.49%、17.83%、10.39%，全国性市场收缩特征显著。

净利润与扣非净利润：亏损大幅扩大，资产减值与公允价值变动成主因

2025年公司归属于上市公司股东的净亏损6.50亿元，同比扩大228.58%；扣非净亏损5.80亿元，同比扩大138.01%。亏损扩大主要源于四方面：一是大交易业务收入下滑导致毛利减少；二是各项资产减值测试下，信用减值损失及资产减值损失同比增加1.28亿元；三是金融资产公允价值变动损失同比增加1.10亿元；四是租赁终止处置收益同比减少0.43亿元。

每股收益：亏损幅度同步扩大

基本每股收益为-0.33元/股，扣非每股收益为-0.29元/股，分别同比下滑230.00%、190.00%，与净利润、扣非净利润的亏损扩大幅度基本匹配，反映出公司盈利水平的全面恶化。

费用：管理费用大幅攀升，研发费用小幅收缩

2025年公司期间费用合计21.16亿元，同比增长4.75%。其中管理费用2.15亿元，同比大增23.93%，主要因员工辞退补偿大幅增加；研发费用0.22亿元，同比下降16.77%，系公司业务收缩下的费用优化；财务费用为-0.25亿元，同比增加0.35亿元，主要源于利息收入与支出的变动影响。

研发人员情况：未披露核心数据，研发投入随业务收缩

年报未单独披露研发人员数量、学历结构、薪酬等核心信息，仅从研发费用下滑来看，公司在创新投入上有所收缩，与整体业务战略调整方向一致。

现金流：经营转负，投资筹资流出收窄

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.23亿元，同比由正转负且下滑134.01%，主要因营收利润减少、员工辞退补偿增加约0.49亿元；投资活动现金流净额-2.18亿元，同比收窄0.67亿元，因收回大额存单及金融资产投资增加；筹资活动现金流净额-0.40亿元，同比收窄1.61亿元，主要源于偿还银行借款及支付股利减少。

可能面对的风险：多重压力交织，转型存不确定性

1. 市场风险：房地产市场仍处调整期，全国商品房销售面积、金额同比分别下降8.7%、12.6%，行业需求疲软态势难改，公司核心的交易服务业务将持续承压。
2. 区域与项目风险：部分地区公司经验不足，可能错失市场机会或应对风险不力；部分项目续约不及预期、出租率下降，影响资管业务稳定性。
3. 资金与信用风险：逾期和坏账风险增大，尽管公司成立催收体系，但行业整体信用环境恶化下，回款难度仍存。
4. 人才风险：作为人力密集型企业，核心团队学习能力、工作斗志若无法匹配市场变化，将影响公司转型与经营效率。
5. 转型风险：大交易业务向“商播+全链路”营销转型，新模式的规模化落地、盈利性仍待验证；大资管业务产品力、中台能力构建需时间，转型效果存在不确定性。

董监高薪酬：管理层薪酬分化，核心负责人获专项奖励

• 董事长陈卫城：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元，其报酬从关联方领取。
• 总经理朱江：税前报酬总额123.34万元，为公司核心经营负责人，薪酬与公司经营业绩挂钩。
• 副总经理：刘唯唯税前报酬65.21万元，王兵税前报酬108.95万元，王兵因带领大资管业务优化现金流、拓展细分市场表现突出，绩效薪酬有所增长。
• 财务总监陈志聪：税前报酬57.65万元，因协助横琴补贴申报落实获专项奖励1.8万元。
• 董事会秘书吴惠明：税前报酬61.71万元，因推进项目处置工作表现突出获专项奖励10万元。

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