（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

棉花市场短期呈现“现实偏弱、预期偏强”的博弈格局：郑棉主力合约小幅回落、持仓下降，反映清明节前资金谨慎、下游采购清淡；但新年度国内减产预期（产量或降7%~10%）、全球主产国天气扰动及高持仓低仓单结构支撑中期看涨逻辑，预计短期区间震荡，中期目标价上看18000元/吨。

行情回顾

4月3日，郑棉主力合约CF2605收盘报15255元/吨，较前一交易日下跌0.29%，日内成交20.98万手，持仓减少2.77万手。价格小幅回调伴随持仓显著下降，显示多空动能减弱，市场缺乏明确方向性驱动。当前下游纺企以刚需采购为主，新增订单有限，产业链观望情绪浓厚，现货交投清淡。

据上海国际棉花交易中心监测，截至4月3日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为14887元/吨（毛重），北疆均价为14892元/吨，南疆均价为14883元/吨；截至4月3日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为14922元/吨（毛重），北疆均价为14928元/吨，南疆均价为14918元/吨。4月3日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1379元/吨，较上一日上涨5元。其中，北疆基差为1421元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1365–1470元/吨左右；南疆基差在1327元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1345–1455元/吨左右，喀什地区在1125–1245元/吨左右。

基本面深度分析

供给侧：本年度供应端压力仍存。截至4月2日，全国棉花公证检验量已达761.53万吨，处于历史高位，表明旧作供应充足。同时，国家已提前下达30万吨滑准关税进口配额，叠加港口库存超60万吨，短期可流通资源充裕。然而，新年度供给收缩预期强烈：新疆植棉面积大幅调减，国内产量预计同比下降7%~10%；全球层面，ICAC预测2026/27年度全球产量将下降4%至2490万吨，主因巴西、澳大利亚减产及美国棉农改种竞争作物。

需求侧：“金三”订单虽有回暖，但“银四”隐忧显现。下游纺企普遍反映订单短散、持续性差，成品去库虽快但原料补库意愿薄弱，多维持随用随购策略。4月3日纯棉纱市场交投清淡，部分内地纺企因亏损开始放假，低支纱累库明显。尽管1—2月服装零售额同比增长10.4%、出口增长17.6%显示内外需韧性，但终端消费传导至原料端仍显疲软，需求前置担忧抑制采购积极性。

成本与利润：植棉成本显著抬升构成中长期支撑。新疆新年度植棉成本每亩上涨120~150元，农民对籽棉收购价预期提升至8.5~10元/公斤，将抬高下年度棉价成本中枢。当前纺企利润受压缩，开工率下滑，进一步削弱即期棉花消费。外盘方面，美棉出口签约量激增（周度净签约环比大增84%），尤其对中国大陆出口增加，短期改善需求预期，但美元走强部分抵消利好。

产业链联动：巴西棉出口虽创六年同期新高，但因价格上涨削弱性价比，叠加中东冲突推高能源及海运成本，导致东南亚进口国（如巴基斯坦、孟加拉）纺织企业限停产增多，进口意愿下降，对国际棉市构成阶段性利空。然而，当前全球可流通优质棉资源偏紧（澳棉旧作售罄、巴西新棉9月上市），支撑近月基差走强。

后市展望 

短期（1-2个月）：郑棉或延续14800–15600元/吨区间震荡，核心矛盾在于宽松的旧作供应与疲弱的下游需求压制价格，而清明节后补库预期及政策调控（如国储轮出）将限制跌幅。 

中期（3-6个月）：随着新年度减产逻辑逐步兑现、商业库存持续消化及可交割资源趋紧（当前仓单+预报仅约55万吨，远低于主力合约持仓折合的225万吨），供需格局有望转向偏紧，推动价格重心上移，目标区间16500–18000元/吨。 

长期（6个月以上）：若厄尔尼诺引发全球主产国进一步减产，叠加内外需韧性支撑，棉价或突破18000元/吨。 

关键风险点：①新疆实际植棉面积降幅不及预期；②国储棉大规模轮出政策落地；③中美贸易摩擦升级导致进口受阻；④宏观流动性收紧或地缘冲突缓和削弱商品金融属性。

来源 | 上棉数链AI智能体