鹰眼预警：重庆水务应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月2日，重庆水务发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为75.24亿元，同比增长5.82%；归母净利润为8.09亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润为6.45亿元，同比增长5.25%；基本每股收益0.17元/股。
公司自2010年3月上市以来，已经现金分红17次，累计已实施现金分红为181.1亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.01元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对重庆水务2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为75.24亿元，同比增长5.82%；净利润为8.16亿元，同比增长3.41%；经营活动净现金流为17.7亿元，同比下降24.96%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长81.52%，营业收入同比增长5.82%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | -6.74% | -1.98% | 5.82% |
| 应收账款较期初增速 | -34.9% | 28.23% | 81.52% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为12.2%、15.97%、27.39%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 8.85亿 | 11.35亿 | 20.61亿 |
| 营业收入（元） | 72.54亿 | 71.11亿 | 75.24亿 |
| 应收账款/营业收入 | 12.2% | 15.97% | 27.39% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.82%，经营活动净现金流同比下降24.96%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 72.54亿 | 71.11亿 | 75.24亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 25.08亿 | 23.59亿 | 17.7亿 |
| 营业收入增速 | -6.74% | -1.98% | 5.82% |
| 经营活动净现金流增速 | -6.94% | -5.95% | -24.96% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为25.1亿元、23.6亿元、17.7亿元，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 25.08亿 | 23.59亿 | 17.7亿 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.74%，同比增长3.49%；净利率为10.84%，同比下降2.27%；净资产收益率（加权）为4.63%，同比增长1.98%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为15.09%，11.32%，10.84%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 15.09% | 11.32% | 10.84% |
| 销售净利率增速 | -38.83% | -25.01% | -4.2% |
• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为25.15%、27.95%、28.74%，持续增长，销售净利率分别为15.09%、11.32%、10.84%，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 25.15% | 27.95% | 28.74% |
| 销售净利率 | 15.09% | 11.32% | 10.84% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.63%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 6.16% | 4.54% | 4.63% |
| 净资产收益率增速 | -46.62% | -26.3% | 1.98% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.84%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 4.24% | 3.96% | 3.84% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为38.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | 4.11亿 | 2.96亿 | 3.14亿 |
| 净利润（元） | 10.95亿 | 7.89亿 | 8.16亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 52.11% | 37.58% | 38.4% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为61.77%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 55.18% | 60.82% | 61.77% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为50.98%，同比增长3.83%；流动比率为0.97，速动比率为0.94；总债务为116.23亿元，其中短期债务为15.86亿元，短期债务占总债务比为13.64%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为48.4%，49.06%，50.98%，变动趋势增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产负债率 | 48.4% | 49.06% | 50.98% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.42、0.3、0.29，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 12.1亿 | 4.68亿 | 9.81亿 |
| 流动负债（元） | 79.92亿 | 83.32亿 | 66.32亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.15 | 0.06 | 0.15 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为58.76%、59.36%、68.08%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 100.36亿 | 104.65亿 | 117.8亿 |
| 净资产（元） | 170.8亿 | 176.28亿 | 173.03亿 |
| 总债务/净资产 | 58.76% | 59.36% | 68.08% |
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.21，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 34.94亿 | 21.27亿 | 25.17亿 |
| 总债务（元） | 100.36亿 | 104.65亿 | 117.8亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.35 | 0.2 | 0.21 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为21.8亿元，短期债务为15.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.816%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 30.37亿 | 18.43亿 | 21.84亿 |
| 短期债务（元） | 15.58亿 | 29.86亿 | 15.86亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 2.15% | 1.05% | 0.82% |
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为65.47%，利息支出占净利润之比为34.76%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务/负债总额 | 62.63% | 61.54% | 65.47% |
| 利息支出/净利润 | 23.36% | 37.67% | 34.76% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.71，同比下降33.1%；存货周转率为21.07，同比增长68.35%；总资产周转率为0.22，同比增长2.5%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为4.71，同比大幅下降至33.08%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 6.46 | 7.04 | 4.71 |
| 应收账款周转率增速 | 6.21% | 8.9% | -33.08% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.67%、3.28%、5.84%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 8.85亿 | 11.35亿 | 20.61亿 |
| 资产总额（元） | 331.04亿 | 346.31亿 | 352.97亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.67% | 3.28% | 5.84% |
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