核心财务指标：净利润下滑15% 期末净资产缩水18.3%

2025年，招商瑞联1年持有期混合A类、C类份额合计实现净利润3,119,137.78元，较2024年的3,674,124.02元下降15.1%。其中，A类份额本期利润2,189,725.78元，同比增长4.66%；C类份额本期利润929,412.00元，同比大幅下降41.25%。

期末净资产合计46,218,863.20元，较期初的56,564,933.33元减少10,346,070.13元，降幅18.3%。A类份额期末净资产35,012,838.33元，C类份额11,206,024.87元，C类净资产较期初的24,137,912.06元缩水53.6%。

基金净值表现：A类跑赢基准2.78% C类三年期跑输基准1.31%

2025年，A类份额净值增长率6.43%，同期业绩比较基准收益率3.65%，超额收益2.78个百分点；C类份额净值增长率6.01%，超额收益2.36个百分点。从长期表现看，自基金合同生效起至今（2022年8月2日至2025年12月31日），A类累计净值增长率9.85%，跑赢基准1.13个百分点；C类累计9.16%，跑输基准0.43个百分点。

过去三年，A类累计净值增长10.56%，与基准10.47%基本持平；C类累计9.16%，跑输基准1.31个百分点，主要受赎回费用和销售服务费侵蚀收益影响。

投资策略：全年增配港股、化工及地产链 股票仓位降至14.13%

报告期内，基金在股票操作上采取阶段性调整策略：一季度增配港股，二季度参与黄金和创新药板块，后期增配银行板块，三季度边际增配化工板块，四季度增配保险和部分地产链标的。截至期末，权益投资占基金总资产比例14.13%，其中股票投资6,929,745.83元，较2024年末的15,474,135.75元下降55.2%，仓位显著降低。

债券投资占比75.76%，以金融债、企业债为主，前五大债券持仓包括25国开10（10.79%）、24附息国债11（8.98%）等利率债，以及22建行永续债01（6.71%）、22南京银行永续债01（6.69%）等永续债。值得注意的是，持仓的21中信银行永续债、22南京银行永续债等债券发行人在报告期内多次受到监管处罚，存在信用风险隐患。

费用分析：管理费年费率腰斩 托管费降57% 交易费用激增77%

2025年8月1日起，基金管理费年费率从1.00%调低至0.50%，托管费从0.15%调低至0.07%。受此影响，当期发生的基金管理费397,267.94元，较2024年的912,355.61元下降56.5%；托管费58,561.56元，较2024年的136,853.32元下降57.2%。

交易费用方面，股票买卖交易费用89,168.77元，较2024年的50,380.93元增长77.0%；应付交易费用期末余额7,591.53元，较期初的3,504.28元增长116.6%，交易活跃度提升但成本同步增加。

股票投资：港股占比3.61% 前三大重仓股集中度不足2%

期末股票投资明细显示，基金共持有39只股票，前三大重仓股分别为华峰化学（0.60%）、华鲁恒升（0.59%）、腾讯控股（0.49%），合计占基金资产净值比例1.68%，持仓高度分散。港股投资金额1,668,886.83元，占基金净值3.61%，主要配置房地产（绿城中国、中国金茂等）和金融板块（中国太平、中国信达）。

全年股票投资收益实现2,842,612.60元，较2024年的-2,545,187.60元扭亏为盈，主要得益于港股和地产链标的阶段性机会。但股票仓位从2024年末的27.36%降至14.99%，或影响长期收益弹性。

份额变动：C类份额赎回56% 总份额缩水23%

2025年，基金总份额从期初的55,047,806.44份降至42,222,600.75份，净减少12,825,205.69份，降幅23.3%。其中，C类份额遭遇大额赎回，期初23,628,829.14份，期末仅剩10,348,163.23份，赎回13,655,908.40份，赎回率56.2%；A类份额申购18,380,422.49份，赎回17,924,962.27份，净增455,460.22份，份额相对稳定。

持有人结构方面，A类份额机构持有57.69%，个人持有42.31%；C类份额全部为个人持有，反映个人投资者对短期收益不满导致集中赎回。

关联交易：100%债券交易通过招商证券 佣金占比99.77%

报告期内，基金通过关联方招商证券（基金管理人股东）交易单元进行的债券交易金额45,087,118.02元，占当期债券成交总额100%；债券回购交易358,487,000.00元，占比100%。应支付招商证券佣金41,071.35元，占当期佣金总量的99.77%，交易集中度极高，存在关联交易依赖风险。

风险提示与投资机会

风险提示： 1. 规模持续缩水风险：基金连续三个时间段（2025年4月7日-6月3日、8月15日-10月14日、12月3日-12月31日）出现资产净值低于5000万元的情形，可能触发合同终止条款。 2. 信用债风险：持仓的21中信银行永续债、22南京银行永续债等债券发行人报告期内多次被监管处罚，需警惕信用违约风险。 3. 流动性风险：C类份额大额赎回可能导致基金被迫卖出资产，加剧净值波动。

投资机会： 管理人展望2026年，看好化工板块（PPI回升驱动）、地产链估值修复、金融及白酒板块机会，同时关注AI领域进展。投资者可重点关注基金在上述板块的配置调整，以及规模稳定性改善情况。

管理人展望：经济好转+流动性宽松 结构性机会可期

管理人认为，当前经济出现好转迹象，地产指标下行斜率放缓，出口受益于欧美宽松政策。流动性层面，国内货币政策偏宽松，2026年居民定存到期高峰或推动资金向权益市场转移，海外美联储维持宽松。操作上，将超配化工板块，适度配置地产链，视节奏参与金融、白酒、煤炭及AI板块行情。

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