天弘上证科创板综合ETF联接年报解读：份额缩水81% 净值跑输基准17个百分点
核心财务数据概览：利润增长与份额缩水并存
天弘上证科创板综合ETF联接基金（以下简称“本基金”）2025年年报显示，报告期内（2025年4月9日至12月31日）实现净利润2430.27万元，期末净资产6080.77万元。但基金份额遭遇大幅赎回，A类份额较成立时缩水72.94%，C类份额缩水81.45%，合计份额从2.20亿份降至0.45亿份，缩水率达79.5%。
| 指标 | 天弘上证科创板综合ETF联接A | 天弘上证科创板综合ETF联接C | 合计 |
|---|---|---|---|
| 成立日份额（份） | 54,318,524.82 | 165,794,582.40 | 220,113,107.22 |
| 期末份额（份） | 14,697,264.04 | 30,753,223.23 | 45,450,487.27 |
| 份额变动率 | -72.94% | -81.45% | -79.5% |
| 本期利润（元） | 7,778,097.16 | 16,524,553.55 | 24,302,650.71 |
| 期末净资产（元） | 19,692,853.10 | 41,114,876.12 | 60,807,729.22 |
净值表现：跑输基准17个百分点，跟踪误差显著
报告期内，本基金A类份额净值增长率33.99%，C类33.69%，均大幅跑输业绩比较基准（上证科创板综合指数收益率×95%+银行活期存款利率×5%）的51.00%，偏离度分别达-17.01%和-17.31%，年化跟踪误差未明确披露，但从数据看已超出合同约定的“年化跟踪误差控制在2%以内”目标。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 偏离度（A类） | 偏离度（C类） |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -4.11% | -4.19% | -4.41% | 0.30% | 0.22% |
| 过去六个月 | 30.23% | 30.02% | 31.32% | -1.09% | -1.30% |
| 成立至今 | 33.99% | 33.69% | 51.00% | -17.01% | -17.31% |
投资策略与运作分析：申赎冲击导致跟踪偏离
管理人表示，报告期内采用完全复制策略跟踪标的指数，但由于基金申赎频繁导致仓位和持仓结构变化，是跟踪误差的主要来源。数据显示，基金股票投资收益为-2.63万元（买卖股票差价收入-26,268.70元），而基金投资收益达945.72万元，主要来自目标ETF（天弘上证科创板综合ETF，代码589860）的公允价值变动（1506.32万元）。期末基金资产中94.86%投资于目标ETF，股票持仓为0，债券持仓仅占0.17%。
费用结构：客户维护费超净管理费，C类销售服务费高企
报告期内，基金当期管理费3.78万元，其中应付销售机构客户维护费5.03万元，导致应付管理人净管理费为-1.25万元（即管理费收入不足以覆盖客户维护费）。C类份额销售服务费14.49万元，按期末C类净资产4111.49万元计算，年化销售服务费率约0.44%（高于合同约定的0.40%）。托管费1.26万元，与管理费比例为1:3，符合行业惯例。
| 费用项目 | 金额（元） | 备注 |
|---|---|---|
| 当期管理费 | 37,836.62 | 含客户维护费50,302.39元 |
| 应付管理人净管理费 | -12,465.77 | 管理费扣除客户维护费后为负数 |
| 托管费 | 12,612.18 | 按资产净值0.05%年费率计提 |
| C类销售服务费 | 144,890.09 | 年化费率约0.44%，高于合同约定0.40% |
持有人结构：个人投资者占比100%，机构参与度低
期末基金总持有人户数1483户，均为个人投资者，机构投资者未参与。A类份额户均持有36200.16份，C类户均27606.12份，户均持有金额约4.8万元（按期末净值1.34元计算），显示以小额个人投资者为主。基金管理人从业人员仅持有2.89万份，占总份额0.06%，内部持有比例极低。
份额变动：C类份额赎回超80%，规模持续萎缩
报告期内，A类份额总申购1951.78万份，赎回5913.91万份，净赎回3962.13万份；C类份额总申购5603.08万份，赎回1.91亿份，净赎回1.35亿份。C类份额赎回比例高达81.45%，反映投资者对科创板波动的风险偏好降低。期末净资产较成立时（2.20亿元）缩水72.3%，规模已逼近清盘线（5000万元）。
投资机会与风险提示
管理人展望：科技成长仍是主线
管理人认为，2026年A股结构性行情延续，科技成长（人工智能、机器人产业链）为核心主线，国产算力产业链或有边际改善。科创板作为科技企业聚集地，长期配置价值突出。
风险提示：
- 规模缩水风险：基金规模从2.20亿元降至0.61亿元，若持续赎回可能触发合同终止条款。
- 跟踪偏离风险：成立至今跑输基准17个百分点，未达合同约定的跟踪误差控制目标。
- 流动性风险：C类份额赎回比例超80%，大额申赎可能加剧净值波动。
- 费用合理性风险：客户维护费超过净管理费，或推高持有人成本。
交易佣金集中度高：方正证券包揽全部交易
基金全年通过方正证券3个交易单元进行股票、债券和基金交易，合计支付佣金3.23万元，占佣金总额100%。其中股票交易佣金4054.38元，基金交易佣金3.65万元。单一券商交易占比过高，或存在关联交易隐忧（方正证券是否为关联方未披露）。
监督建议：投资者需关注基金规模持续缩水对运作的影响，以及管理人能否改善跟踪误差。建议管理人优化申赎应对机制，降低费用对净值的侵蚀。
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