核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产微增

2025年，国联季季红定期开放债券型基金（以下简称“国联季季红”）业绩表现显著承压。主要会计数据显示，基金整体本期利润为10,526,209.78元，较2024年的91,814,379.84元同比大幅下降88.5%。其中，A类份额本期利润10,526,173.97元，C类19.81元，E类16.00元。

净资产方面，期末净资产合计2,101,191,887.15元，较2024年末的2,090,685,913.43元增长0.5%。基金份额总额1,849,486,769.36份，较期初微降0.00096%，主要因A类份额赎回12,692.72份、C类赎回581.35份、E类赎回4,623.21份。

净值表现：三类份额均跑输业绩基准，E类差距最大

2025年，国联季季红各份额净值增长率均低于业绩比较基准（中债综合财富指数收益率0.65%）。其中，A类份额净值增长率0.50%，跑输基准0.15个百分点；C类0.20%，跑输0.45个百分点；E类0.19%，跑输0.46个百分点。长期来看，自基金合同生效以来，A类累计净值增长率31.57%，较基准（41.42%）差距达9.85个百分点。

投资策略与运作：利率债为主，组合久期灵活调整

管理人在年报中表示，2025年债市经历“抢跑上涨-调整-走强-深度调整-震荡修复”的复杂行情。基金以利率债为主要配置标的，通过灵活调整组合久期和结构应对市场波动。具体操作上，年初采取防御策略，3月后增配长端利率债，三季度债市调整时减持，四季度逢低布局。但全年公允价值变动收益为-30,932,314.10元，拖累整体业绩。

费用分析：管理费微增，销售服务费骤降99.9%

2025年，基金当期应支付管理费6,285,844.84元，较2024年的5,928,014.86元增长6.04%；托管费2,095,281.58元，同比增长6.03%，均与基金规模微增趋势一致。值得注意的是，销售服务费从2024年的89,900.30元降至56.45元，降幅达99.9%，主要因C类、E类份额规模大幅缩水（C类份额从8,611.25份降至8,029.90份，E类从9,523.81份降至4,900.60份）。

持有人结构：机构持有占比99.99%，个人投资者仅0.01%

期末基金份额持有人总户数294户，户均持有份额6,290,771.32份。机构投资者持有A类份额1,849,281,553.40份，占比99.99%；个人投资者仅持有205,215.96份，占比0.01%。C类、E类份额全部由个人持有，但规模极小（C类8,029.90份、E类4,900.60份）。高度集中的机构持有结构或引发流动性风险，若机构大额赎回可能对基金净值造成冲击。

从业人员持股：C类占比33.11%，E类100%由内部持有

期末基金管理人从业人员持有C类份额2,659.03份，占该类总份额的33.11%；持有E类份额4,900.60份，占比100%。A类份额无从业人员持有。E类份额全部由内部人员持有，或反映管理人对该份额的信心，但需关注利益冲突风险。

管理人展望：2026年债市震荡偏多，票息策略为主

管理人认为，2026年国内债市将呈现“低利率、高波动、震荡偏多”格局，经济复苏成色待验证，利率上行空间受限。操作上，将以票息策略为核心，利率债逢调整配置，信用债关注资质分化，力求平衡收益与风险。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 业绩波动风险：2025年净利润大幅下滑88.5%，净值跑输基准，未来需警惕债市波动对业绩的持续影响。 2. 流动性风险：机构持有占比超99%，若大额赎回可能导致资产变现压力。 3. 费用侵蚀收益：尽管销售服务费骤降，但管理费随规模微增，长期或影响净值增长。

投资建议： - 短期投资者：鉴于基金定期开放特性及业绩表现，建议谨慎参与。 - 长期投资者：若认同管理人对2026年债市的判断，可逢开放期关注A类份额，其无销售服务费，成本更低。

数据来源：国联季季红定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告

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