【数据点评】复工复产拉动景气度回升，输入性价格压力显现
作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/
一德期货宏观分析师
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经济表现
产需双双回升，剔除季节性因素，不及历史同期水平。
核心矛盾
制造业：受春节后返程复工影响，制造业行业产需双双回升，是企业景气度修复的主因；
非制造业：服务业景气度进一步提升，建筑业受基建投资活动加快影响景气度有所修复。
核心观点
3月制造业产需双双回升，剔除季节性因素，不及历史同期。春节后加快复工复产，市场活跃度明显提升。地缘冲突影响下，价格指数明显抬升，但下游企业接受度不高。非制造业方面，服务业景气度进一步提升，建筑业受基建投资活动加快影响景气度有所修复。
主要数据
3月制造业PMI环比上升1.4个百分点至50.4%，略低于历年同期水平，重返荣枯线之上，显示制造业景气度有所回升。细分来看，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%；新订单指数环比上升3个百分点至51.6%。价格指数明显回升，制造业产需缺口由负转正。但鉴于季节性因素影响，经济动能拐点仍需更多数据确认。
价格走势上，3月制造业PMI出厂价与购进价剪刀差录得-8.5%，较前一个月扩大4.3个百分点，主因地缘冲突影响下原材料购进价格大幅上涨。3月出厂价格环比上涨4.8个百分点，不及上游原材料成本环比涨幅9.1个百分点。库存方面，3月原材料库存略增，产成品库存上升明显，反映下游对于涨价接受度较低。经济周期仍处于筑底回升初期，中小企业和就业压力仍是主要制约，复苏动能还需进一步集聚来摆脱收缩压力。
企业结构上，3月大、中、小型企业PMI景气度分化有所收敛。大型企业景气度维持高位，中、小型企业景气度小幅回升。3月受春节后返程复工影响，制造业行业产需双双回升，是企业景气度修复的主因。分行业看，高技术制造业景气度维持高位，装备制造业和消费品制造业景气度修复至荣枯线上，原材料制造业景气度延续偏弱。
3月非制造业PMI环比回升0.6个百分点至50.1%。其中，服务业PMI环比回升0.5个百分点至50.2%；建筑业PMI环比回升1.1个百分点至49.3%，新订单指数回升1.3个百分点，表明基建投资活动有所加快。
数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部编辑：武宇杰
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