期末净资产A类减少12.41% C类缩水39.57%

根据鹏扬中证500质量成长交易型开放式指数证券投资基金联接基金（以下简称“鹏扬中证500质量成长ETF联接”）2025年年度报告，报告期内基金净资产出现明显分化。A类份额期末净资产为251,695,283.00元，较2024年末的287,359,633.82元减少12.41%；C类份额期末净资产126,433,206.84元，较2024年末的209,217,104.21元大幅缩水39.57%。

净利润方面，A类份额表现亮眼，本期利润72,313,874.20元，较2024年的49,562,758.43元增长45.90%；C类份额本期利润37,279,666.52元，较2024年的31,623,108.78元增长17.89%。

基金净值表现跑赢基准 A类超额收益3.43%

2025年，鹏扬中证500质量成长ETF联接A类份额净值增长率为30.97%，C类为30.45%，均跑赢同期业绩比较基准收益率27.54%。其中A类超额收益3.43%，C类超额收益2.91%。从长期表现看，A类过去三年净值增长率34.34%，较基准22.50%超额11.84%；C类过去三年净值增长率32.74%，超额10.24%。

投资策略：严格跟踪指数 市场风格压制短期超额收益

管理人在报告中表示，2025年500质量成长价格指数上涨29.05%，全收益指数上涨31.82%；同期中证500价格指数上涨30.39%，全收益指数上涨32.46%。市场整体呈上行趋势，但指数超额收益小幅承压，主要源于市场风格更偏向博弈远期成长空间，而非当期业绩质量。500质量指数编制方案中，质量核心维度涵盖估值调整后的盈利能力、现金流与利润匹配程度及财务杠杆等，在牛熊市中表现均衡，熊市防御性强，牛市亦有较好弹性。操作上，基金严格按照合同要求跟踪指数，做好申赎资金安排。

管理人展望：2026年盈利回升驱动A股走牛 关注消费与资源板块

管理人对2026年宏观经济及证券市场展望如下： - 美国经济：预计整体韧性较强，财政政策更积极，金融条件宽松，但就业市场K型分化及企业债到期压力或制约流动性，美联储大概率延续宽松。 - 国内经济：延续稳中向好，内需成核心支撑，财政支出结构优化，消费渐进复苏，服务消费或成亮点，“十五五”规划项目落地推动质升量稳。 - 权益市场：盈利回升有望推动A股走牛，消费板块存结构性机会，PPI触底回升成“确定性交易”主线，叠加科技革命，有色、油气等资源股具备配置价值；保险板块受益于居民理财资金流入；全球价值风格及新兴市场股票性价比合理，行业结构差异需关注。

管理费托管费双降 交易费用减少41.6%

费用方面，2025年当期发生的基金应支付管理费为86,175.84元，较2024年的97,765.38元下降11.85%；当期应支付托管费19,150.20元，较2024年的21,725.67元下降11.85%，主要因基金资产规模缩减。

交易费用显著下降，2025年股票交易费用137,823.09元，较2024年的235,952.87元减少41.6%；应付交易费用7,724.04元，较2024年的21,833.21元减少64.6%，反映基金股票交易活跃度降低。

股票投资收益为负 目标ETF占比95.04%

报告期内，基金股票投资收益为-235,110.21元，主要源于买卖股票差价收入-49,586.29元及申购差价收入-185,523.92元。期末基金未持有股票，主要投资于目标ETF（鹏扬中证500质量成长交易型开放式指数证券投资基金），公允价值359,355,117.00元，占基金资产净值比例95.04%。债券投资方面，期末持有国家债券20,378,579.65元，占基金资产净值5.39%，前四大持仓均为国债，合计占比5.39%。

持有人结构：个人投资者占比72.63% C类机构持有比例30.93%

期末基金总份额180,964,807.81份，持有人户数20,551户，户均持有8,805.64份。从持有人结构看，个人投资者持有131,442,876.19份，占比72.63%；机构投资者持有49,521,931.62份，占比27.37%。细分来看，A类份额中机构持有25.53%，个人持有74.47%；C类份额中机构持有30.93%，个人持有69.07%，机构对C类份额配置比例更高。

份额净赎回压力显著 C类份额缩水超五成

2025年基金份额出现大幅净赎回，A类份额期初178,501,584.51份，总申购58,828,365.89份，总赎回117,953,199.95份，期末119,376,750.45份，净赎回率33.12%；C类份额期初132,943,149.79份，总申购124,032,706.31份，总赎回195,387,798.74份，期末61,588,057.36份，净赎回率53.67%。

交易单元集中中信建投 佣金占比100%

基金租用证券公司交易单元进行股票投资时，仅通过中信建投证券的3个交易单元，股票交易成交金额198,290,294.15元，占当期股票成交总额100%，应支付佣金49,846.97元，占当期佣金总量100%。债券交易、债券回购交易及基金交易亦全部通过中信建投证券完成。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 份额赎回压力：C类份额净赎回率超五成，或反映投资者对短期市场风格的担忧，需警惕规模持续缩水对基金运作的影响。 2. 股票投资收益为负：报告期内股票买卖及申购差价收入均为负，显示主动选股或时点把握能力有待提升。 3. 市场风格切换风险：管理人提及市场风格偏向远期成长，与基金跟踪的质量成长指数策略存在短期背离，或持续压制超额收益。

投资建议： - 长期投资者可关注500质量成长指数的均衡特性，当前指数短期相对收益回撤或为建仓时机。 - 短期投资者需注意市场风格变化，若风格回归业绩质量，基金或存在超额收益机会。 - 机构投资者可利用C类份额机构持有比例较高的特点，结合流动性需求配置。

（数据来源：鹏扬中证500质量成长交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年年度报告）

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