营业收入：整体回暖 新兴业务成增长引擎

2025年凯莱英实现营业收入66.70亿元，同比增长14.91%，恒定汇率下同比增长16.78%，第四季度单季收入20.40亿元，环比第三季度增长41.53%，同比增长22.59%，恒定汇率下同比增长30.84%，呈现逐季加速的态势。

从收入结构来看，公司收入多元化趋势明显： - 客户结构：大制药公司收入29.16亿元，同比增长8.36%；中小制药公司收入37.55亿元，同比增长20.57%，中小客户贡献占比首次超过大型客户。 - 区域结构：境外市场收入49.21亿元，同比增长14.85%；境内市场收入17.49亿元，同比增长15.09%，境内外收入增速基本持平。 - 业务结构：小分子CDMO业务收入47.35亿元，同比增长3.59%，保持稳定；新兴业务收入19.29亿元，同比大幅增长57.30%，其中境外收入8.52亿元，同比增长超240%，成为拉动整体收入增长的核心动力。

净利润：盈利水平提升 降本增效成果显现

2025年凯莱英实现归属于上市公司股东的净利润11.33亿元，同比增长19.35%，增速高于营业收入增速，显示公司盈利水平有所提升；扣除非经常性损益的净利润10.37亿元，同比增长22.01%，增速进一步高于净利润，反映公司核心业务盈利能力增强。

非经常性损益方面，2025年合计9606.06万元，同比减少335.22万元，主要是金融资产处置收益减少所致。扣除股份支付影响后的净利润为11.39亿元，同比增长18.41%，同样保持稳健增长。

每股收益：随净利润同步增长

2025年凯莱英基本每股收益为3.16元/股，同比增长17.47%；扣非每股收益为2.89元/股，同比增长20.25%，与净利润、扣非净利润的增长趋势一致，反映公司每股盈利水平同步提升。

费用：研发投入持续加码 费用管控成效显著

年报显示，2025年公司研发投入5.93亿元，占营业收入比例8.89%，持续保持高投入，用于连续化合成技术、多肽TFA裂解技术、重组合成技术等前沿技术的研发，截至报告期末公司累计获得国内外已授权专利577项，其中国内专利440项，国外专利137项；其中205项在合成生物领域，210项在连续技术反应领域，新技术研发论文累计发表51篇，其中17篇的影响因子超过10，技术储备不断增强。

公司推行的降本增效措施成效显现，新兴业务交付规模提升和产能利用率爬坡，带动整体盈利水平提升，在收入增长的同时，费用率保持稳定，保障了净利润的更快增长。

研发人员：高端人才集聚 研发团队实力雄厚

截至报告期期末，公司研发及分析人员5243人，占员工总数的49.38%，其中硕士博士类高级研究人员占研发人员比例38.8%，博士研究生342人，硕士研究生2193人，大学本科及以上员工占比约78.2%，研发团队整体学历层次较高，具备较强的技术研发能力。报告期内公司共引进高级人才201人，其中近50%为博士，持续为研发团队注入新鲜血液，保障公司技术创新能力的持续提升。

现金流：经营现金流稳健 投资筹资协同配合

经营活动现金流：稳定增长 造血能力较强

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.08亿元，同比增长12.22%，与营业收入、净利润的增长趋势一致，反映公司主营业务的现金获取能力较强，盈利质量较高。

投资活动现金流：产能建设持续推进

公司持续推进全球产能布局，特别是海外商业化产能建设，2025年投资活动现金流呈现净流出状态，主要用于固定资产购建、研发投入等，为未来业务增长奠定基础。截至报告期末，公司多肽固相反应合成总产能为45000L，预计2026年底将进一步增至69000L；寡核苷酸产能达120mol，预计2026年6月底将增至180mol；奉贤一期商业化抗体车间已投产，ADC车间预计2026年第二季度交付，制剂商业化吹灌封（BFS）车间及卡式瓶制剂车间预计2026年第二季度投入使用，产能持续扩张。

筹资活动现金流：保障产能建设资金需求

公司通过合理的筹资安排，保障产能建设和业务拓展的资金需求，2025年筹资活动现金流与投资活动现金流形成有效配合，支撑公司全球布局和新兴业务发展。

董监高报酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，董事长HAO HONG从公司获得的税前报酬总额为156.80万元，总经理杨蕊从公司获得的税前报酬总额为148.60万元，副总经理徐向科、陈曦等核心管理人员税前报酬总额在80-120万元区间，整体薪酬水平与公司业绩规模和行业水平相符，保持稳定。

风险提示：多重不确定性需警惕

核心业务风险

• 项目失败风险：公司服务的主要创新药临床阶段项目存在运营失败的可能，若核心项目失败，将对公司收入和盈利产生直接影响。
• 产品更替风险：服务的主要创新药存在生命周期更替及上市销售低于预期、退市或者被大规模召回的风险，可能导致相关商业化订单减少。

合规与运营风险

• 监管审查风险：公司未能通过国际药品监管部门持续审查的风险，若出现审查不通过的情况，将影响公司的业务承接和客户合作。
• 环保安全风险：医药生产过程涉及环保和安全生产问题，若出现环保事故或安全生产事故，将面临处罚和停产风险。

外部环境风险

• 国际贸易风险：国际贸易环境不确定性、汇率波动可能影响公司境外业务的收入和利润，增加经营成本。
• 突发事件风险：自然灾害、公共卫生事件等突发事件和不可抗力可能对公司生产经营产生潜在影响，导致订单交付延迟或产能中断。

整体来看，凯莱英2025年业绩实现稳健增长，新兴业务表现亮眼，在手订单充足，未来增长潜力较大，但同时也面临行业固有的项目风险、监管风险以及外部环境不确定性风险，投资者需密切关注公司业务进展和风险因素变化。

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