长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬

李东生再一次熬过寒冬，TCL科技（000100.SZ）业绩企稳回升。

3月27日晚间，TCL科技发布2025年年报，全年实现营业收入1840.6亿元，创历史新高；归母净利润45.2亿元，创近四年新高，同比增长188.8%。

从生产录音磁带的惠州小厂，到“彩电大王”，再到如今的半导体显示龙头，掌舵TCL的四十余年里，李东生在周期中穿越，将变革创新和转型升级刻入了TCL的基因。

过去三年，面板行业与光伏行业双双陷入低谷，TCL科技遭遇经营业绩滑坡。面对光伏产业困境，李东生以“国内压产能、海外扩份额”的思路寻求破局；在半导体显示产业上，李东生则选择“逆周期布局”，不到两年时间里，TCL科技完成两笔百亿级收购。

如今，随着2025年业绩的披露，李东生再一次带领TCL科技穿越了面板行业的低谷。光伏板块则仍处于周期底部，承压明显——TCL中环2025年归母净利润亏损92.64亿元，减亏幅度相对较小。

作为在制造业摸爬滚打四十余年的“老兵”，李东生依然站在产业变革的最前沿。2026年，TCL科技的光伏业务能否成功穿越周期，将持续考验李东生的经营智慧。

从家电到半导体的“重生”

李东生曾说，“TCL能走到今天，最关键的因素，是TCL的变革创新基因，这使得其在中国经济和中国企业发展的每一个阶段，都能够把握机会、勇立潮头。”

回顾李东生执掌TCL的历史，2006年是一个节点。当年7月前后，李东生写下《鹰的重生》一文，引起了业内外巨大反响。李东生在文中深入探讨了国际化失败的原因及如何绝地重生的反思，饱含他的思想蜕变。当时的“彩电大王”TCL集团陷入全球化并购泥潭，连续亏损，李东生痛定思痛，决定断臂求生。这次危机也让李东生深刻意识到，传统家电行业利润“薄如刀片”，必须向高端科技领域突围，“要么等死，要么经过一个十分痛苦的更新过程，完成蜕变。”

2009年，他力排众议，斥资245亿元启动华星光电项目，正式踏入半导体显示这一高科技、重资产、长周期赛道。

华星光电在投产后的第二年便实现盈利。随后十年间，TCL集团陆续投建了7条生产线，持续扩大半导体显示业务规模。

2017年，经过国资退出、三星入股等一系列变革后，在李东生的资本运作下，华星光电成为TCL集团绝对控股的子公司。为完善专业化布局，2019年，TCL集团分拆为TCL科技和TCL实业控股两大产业集团。TCL科技专注于半导体显示、光伏新能源、半导体材料等高科技核心业务，TCL实业则聚焦家电、消费电子等终端业务。这一“一分为二”的战略，彻底剥离了低毛利的传统家电业务包袱，让TCL科技轻装上阵，得以集中资源攻坚高科技领域。

到2021年，TCL科技半导体显示业务与京东方的液晶面板产能合计占到全球的40%，全球面板产业“双雄格局”已然形成。

沿着泛半导体产业链持续布局，2020年，TCL科技收购单晶硅片龙头企业中环股份，后者股票简称更名为TCL中环，李东生也正式迈入半导体光伏及半导体材料行业。

至此，TCL科技横跨半导体显示、半导体材料、半导体光伏三条赛道。公司营收规模也从2020年的768.3亿元一跃至2021年的1636.91亿元。

一直在周期中穿越

市场风云变幻，刚完成收购布局，面板行业与光伏行业就相继进入寒冬。

彼时，半导体显示业务受全球需求疲软、产能过剩影响陷入价格战，TCL华星盈利大幅收缩；光伏业务则遭遇全产业链产能过剩、价格暴跌，TCL中环在盈利大降后陷入亏损。受两大核心业务拖累，2022年，TCL科技归母净利润从上年的100.57亿元断崖式下跌至2.61亿元，2023年短暂回升后，2024年再度下滑。

李东生当时在公开场合直言，显示产业下行已接近底部，但供需失衡导致价格波动剧烈，企业稼动率与盈利压力巨大；光伏行业已到底部，但何时“浮出水面”仍不确定，行业还在流血。

正如李东生所判断，光伏行业至今仍处于“流血”状态。2025年，TCL中环实现营业收入290.50亿元，同比微增2.22%；归母净利润继续亏损92.64亿元。

李东生以“国内压产能、海外扩份额”的思路寻求光伏产业破局。2024年7月，TCL中环与沙特公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industries签署《股东协议》，三方共同投资20.8亿美元（约合人民币150亿元），在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目。

在半导体显示产业上，李东生则选择“逆周期布局”，接连出手收购优质资产。自2024年9月以来，不到两年时间里，TCL科技完成两笔百亿级收购。

2024年9月，李东生力排众议，推动TCL华星收购LGD广州8.5代线及模组厂相关股权，该笔交易最终对价为110.88亿元，标的公司自2025年第二季度起纳入TCL科技合并报表范围。彼时面板行业仍处于寒冬，外界质疑其“接盘过剩产能”，但李东生判断，LCD仍是大尺寸显示领域的主流，此次收购有助于强化TCL作为全球第二大LCD面板商的地位。

2025年7月，李东生主导TCL科技以115.62亿元现金加股权的形式，收购深圳华星半导体21.531%的股权，将持股比例从62.68%提升至84.21%。当时公司业绩刚触底回升，现金流仍面临压力，但李东生认为，华星半导体是TCL显示业务的核心资产，若深圳国资退出的股权落入竞争对手手中，将直接威胁公司的技术与市场安全。

2025年，李东生终于迎来了TCL科技的业绩企稳。3月27日晚间，TCL科技发布2025年年报，全年实现营业收入1840.6亿元，创历史新高，同比增长11.7%；归母净利润45.2亿元，创近四年新高，同比增长188.8%。

不过，尽管归母净利润创下阶段新高，但仍不及2021年的一半。

李东升在年报中称，2026年将巩固和增强半导体显示业务的竞争优势，提高业绩；支持TCL中环光伏夯实能力基础、补齐业务短板，改善经营业绩。对此，长江商报记者将持续关注。

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