核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产规模收缩

利润与净资产变动

2025年，银河CFETS0-3年期政金债指数基金（以下简称“本基金”）实现净利润19,445,843.76元，较2024年（基金合同生效日至年末）的37,775,587.12元大幅下降48.52%。期末净资产1,837,256,921.95元，较期初（2024年末）的1,995,675,635.78元减少158,418,713.83元，降幅7.94%。

基金净值表现：跑赢基准，A类收益略高于C类

2025年，本基金A类份额净值增长率0.86%，C类0.76%，同期业绩比较基准收益率为-0.64%，A类、C类分别跑赢基准1.50个百分点、1.40个百分点。自基金合同生效以来，A类累计净值增长率2.68%，C类2.47%，显著高于基准的0.10%。

投资策略与运作：分层抽样跟踪指数，收益增强策略对冲波动

2025年市场环境与运作分析

2025年国内经济呈现“供强需弱、外需强于内需”特征，GDP增速5.0%但四季度回落至4.5%，债市全年震荡，10年期国债收益率上行17.21bps至1.8473%，30年国债收益率上行35.53bps至2.2674%。本基金采用分层抽样复制策略，按剩余期限划分债券层级，筛选成份券构建组合，并通过回购交易等收益增强策略增厚收益，全年日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差未超过3.0%。

债券投资组合：前五大持仓占比超70%，政策性金融债为主

截至2025年末，基金固定收益投资占总资产92.98%，其中债券投资1,708,815,064.48元，占基金资产净值93.01%。前五大债券均为政策性金融债，合计公允价值1,311,387,197.27元，占净值比例71.37%，持仓集中度较高。

费用与交易：管理费激增128%，交易费用同比上升73.5%

管理费与托管费

2025年当期发生的基金管理费3,310,414.01元，较2024年的1,451,169.98元增长128.12%；托管费1,103,471.34元，较2024年的483,723.30元增长128.12%，与管理费同比例增长（费率分别为0.15%、0.05%，与基金平均资产规模增长趋势一致）。

交易费用

2025年基金交易费用70,542.50元，较2024年的40,675.00元增长73.5%，主要因债券买卖成交量增加。其中，债券买卖差价收入-5,823,751.38元（2024年为1,806,787.63元），主要受债市利率上行导致债券价格下跌影响。

持有人结构：机构高度集中，C类份额缩水近五成

份额变动

2025年基金总份额从期初1,960,309,266.13份减少至1,815,824,664.95份，降幅7.37%。其中A类份额减少7.37%（从1,960,106,170.08份至1,815,723,155.94份），C类份额减少49.92%（从203,096.05份至101,509.01份），C类份额赎回压力显著。

持有人结构

A类份额全部由机构持有，户均持有15,387,484.37份，集中度极高；C类份额全部由个人持有，户均仅922.81份。报告期内，单一机构投资者持有A类份额549,999,476.19份，占A类总份额30.29%，存在流动性集中风险。

管理人展望与风险提示

2026年市场展望

管理人认为，2026年国内经济总量平稳，政策端“十五五”开局、扩大内需政策或发力，央行存在降准降息空间；债市需关注央行货币政策宽松时间、股市上涨及通胀回升，一季度或高位震荡。

风险提示

1. 流动性风险：A类份额机构持有集中（单一机构占比30.29%），若遇大额赎回可能影响基金净值稳定性。
2. 利率风险：市场利率上行25个基点可能导致基金净值减少975万元（基于2025年末数据测算）。
3. C类份额持续缩水：C类份额规模仅10.15万份，或面临清盘风险（若连续60日资产净值低于5000万元）。

内部持有情况

基金管理人从业人员持有本基金12,601.17份，其中C类10,474.70份，占C类总份额10.32%，内部对C类份额信心较高；A类仅2,126.47份，占比0.0001%。

总结：2025年本基金在债市震荡中实现正收益并跑赢基准，但净利润大幅下滑、管理费激增及份额缩水需警惕。投资者需关注机构集中度风险及2026年债市政策面变化，审慎评估持有策略。

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