核心财务指标：净利润亏损收窄但净资产大幅缩水

银华医疗健康混合（A类：018364；C类：018365）2025年年度报告显示，基金全年实现本期利润-53.93万元，较2024年的1.04万元由盈转亏，但较2023年-673.74万元的亏损显著收窄92%。不过，基金净资产规模出现大幅下滑，期末净资产合计4188.53万元，较2024年末的6892.25万元减少2703.72万元，降幅达39.23%。

基金份额缩水是净资产下降的主因。2025年基金总赎回份额达6365.79万份，而申购仅3430.37万份，净赎回2935.42万份，导致份额总额从8037.86万份降至5102.44万份，降幅36.52%。其中，C类份额赎回更为明显，全年净赎回2321.35万份，份额规模从3903.56万份缩水至1582.20万份，降幅59.47%。

净值表现：连续三年跑输基准 年内收益-4.21%至-4.63%

2025年，银华医疗健康混合A类份额净值增长率为-4.21%，C类为-4.63%，而同期业绩比较基准收益率为9.13%，基金跑输基准13.34至13.76个百分点。自2023年9月成立以来，A类份额累计净值增长率为-17.69%，C类为-18.40%，显著低于基准的4.57%。

从净值波动看，基金年化波动率（标准差）为1.89%，高于基准的0.94%，显示组合风险高于市场平均水平，但未带来超额收益。

投资策略与运作：聚焦创新药与CRO 持仓集中度提升

管理人在报告中表示，2025年投资策略以“长期持有基本面扎实的行业龙头”为主，重点配置创新药及CRO/CDMO板块。从持仓看，期末股票投资占基金资产净值比例达85.62%，前十大重仓股集中度为52.87%，较2024年提升8个百分点。

前三大重仓股康龙化成（5.58%）、京东健康（5.49%）、泰格医药（5.37%）均为医疗健康领域龙头企业。港股投资占比18.95%，主要配置京东健康、映恩生物-B等标的。不过，全年股票投资收益仍录得-225.71万元，其中买卖股票差价收入亏损225.71万元，虽较2024年-747.44万元的亏损收窄69.8%，但仍未能扭转权益投资亏损局面。

费用分析：管理费逆势增长16.4% 关联交易佣金占比7.47%

2025年基金当期应支付管理费63.42万元，较2024年的54.50万元增长16.36%；托管费10.57万元，同比增长16.36%。费用增长主要源于计提基数采用平均资产净值，尽管期末资产缩水，但全年平均规模仍高于2024年。

交易费用方面，全年应付交易费用57.71万元，其中通过关联方交易单元产生的佣金合计15.79万元，占总佣金的7.47%。第一创业、西南证券作为管理人关联方，分别贡献佣金4965.12元、10824.16元，占比2.35%、5.12%。

持有人结构：机构持有A类超六成 管理人从业人员增持C类

期末基金总持有人户数1346户，户均持有份额3.79万份。A类份额中，机构投资者持有2127.33万份，占比60.43%；个人投资者持有1392.91万份，占比39.57%。C类份额全部由个人投资者持有。

值得注意的是，基金管理人从业人员持有C类份额31.74万份，占C类总份额的2.01%，较2024年增持15.32万份，显示内部人士对产品的信心。但基金规模已连续多日低于5000万元，2025年11月4日至12月31日期间触发“资产净值低于5000万元”预警，存在清盘风险。

管理人展望：2026年关注医疗消费升级 提示行业分化风险

管理人认为，2026年财政资源将向医疗等民生领域倾斜，服务消费比例提升有望带动医疗健康需求增长。但同时提示，创新药研发风险、政策调控等因素可能加剧行业分化，需警惕估值过高标的回调风险。

基金当前重点布局创新药产业链（如药明合联、凯莱英）及医疗服务龙头，同时通过港股通配置稀缺标的。不过，组合仍面临净值波动较大、规模持续缩水等挑战，投资者需密切关注基金清盘风险及业绩改善情况。

（数据来源：银华医疗健康混合型证券投资基金2025年年度报告）

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