核心财务指标：净利润显著下滑，净资产规模收缩

2025年，兴业稳福120天持有期债券型基金（以下简称“兴业稳福120天债券”）业绩表现承压。报告显示，基金全年实现净利润16,792,012.99元，较上年度可比期间的24,081,278.05元同比下降30.27%；期末净资产合计709,907,189.15元，较2024年末的876,206,622.65元减少18.98%。

主要会计数据对比

净值表现：A/C类份额均跑赢基准，收益差距收窄

2025年，该基金A类份额净值增长率为2.32%，C类为2.12%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率（-1.28%）。不过，与2024年相比，两类份额收益均有所下滑（2024年A类3.93%、C类3.73%），且A/C类收益差距从0.2个百分点收窄至0.2个百分点（2025年A类比C类高0.2个百分点）。

基金份额净值增长率与基准对比

投资策略与运作：中高评级信用债为主，灵活调整久期应对波动

报告期内，债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩至低位。基金管理人表示，组合资产配置以中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整久期和杠杆水平。从债券投资明细看，前五大持仓债券均为金融债或高评级信用债，合计占基金资产净值的43.64%，其中25南京银行CD146持仓占比最高，达13.98%。

期末前五大债券持仓

费用分析：管理费同比增18.36%，交易费用下降18.05%

2025年，基金当期发生的管理费为1,563,795.41元，较2024年的1,321,237.28元增长18.36%，主要因基金规模前期较高（尽管年末缩水，但全年平均规模或高于上年）；托管费390,948.77元，同比增长18.36%，与管理费增幅一致（费率分别为0.20%、0.05%，按资产净值计提）。交易费用方面，全年买卖债券差价收入相关交易费用为92,626元，较上年的79,212.25元下降18.05%，或与债券交易活跃度降低有关。

主要费用变动

持有人结构：个人投资者占绝对主导，机构持仓比例不足5%

期末基金总持有人户数19,793户，户均持有份额33,747.91份。其中，A类份额机构投资者持有29,423,303.26份，占比5.18%；C类份额机构持有1,521,407.64份，占比1.53%。整体机构持仓比例仅4.63%，个人投资者占比高达95.37%，反映出该基金以零售客户为主的特征。

持有人结构明细

份额变动：C类份额赎回超6.5亿份，规模“腰斩”

2025年基金份额净赎回17.60亿份，其中A类份额申购7.52亿份、赎回5.32亿份，净申购2.20亿份，期末份额5.69亿份（+63.05%）；C类份额申购2.61亿份、赎回6.56亿份净赎回3.95亿份，期末份额0.99亿份（-80.07%）。C类份额大规模赎回或与投资者对流动性需求增加、销售服务费计提（年费率0.2%）有关。

管理人展望：2026年债市收益率或维持低位，关注政策与需求变化

管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生改变：风险偏好对债市边际作用减弱，股票估值修复至偏高位置，“反内卷”带来的价格上涨缺乏需求支持。在名义GDP尚未确定性改善、央行货币政策未收敛的情况下，债券收益率有望继续维持低位。

风险提示：单一投资者持有比例曾超20%，流动性风险需警惕

报告显示，2025年3月11日至4月7日期间，有单一个人投资者持有基金份额比例超过20%。尽管该投资者已赎回全部份额，但此类集中持有若再次发生，可能引发流动性风险，包括份额净值尾差、巨额赎回导致中小投资者无法及时赎回等。此外，C类份额规模大幅缩水或加剧申赎波动，投资者需关注基金流动性管理能力。

总结：收益跑赢基准但规模缩水，2026年需关注利率政策与流动性

兴业稳福120天债券2025年在债市波动中实现正收益，跑赢基准表现稳健，但净利润下滑、份额缩水反映出规模管理与业绩增长面临挑战。2026年，投资者可关注基金对久期和杠杆的调整能力，以及低利率环境下的票息策略效果，同时警惕单一投资者申赎对净值的潜在冲击。

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