核心财务指标：规模扩张与盈利收缩并存

兴业裕恒债券型基金（以下简称“兴业裕恒债券”）2025年年度报告显示，基金规模与盈利表现呈现显著分化。报告期内，基金份额总额达80.41亿份，较2024年末的51.36亿份增长56.56%；期末净资产合计85.79亿元，较2024年的55.86亿元增长53.58%。然而，净利润却出现大幅下滑，2025年A类份额本期利润3316.80万元，较2024年的2.30亿元同比下降85.55%。

主要财务数据对比

净值表现：跑赢基准但收益收窄

2025年，兴业裕恒债券A类份额净值增长率为0.57%，C类为0.55%，均跑赢同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率-1.59%），超额收益分别为2.16%和2.14%。但与2024年相比，收益水平显著下降，2024年A类净值增长率为5.83%，C类为2.64%。

近一年净值表现对比

投资策略：利率债为主 灵活调整久期

报告期内，基金组合主要配置于无信用风险的利率债和金融债，通过灵活调整久期和杠杆策略，综合运用骑乘、信用利差和个券精选策略优化资产配置。2025年债券市场收益率显著上行，10年期国债收益率波动区间为1.6%-1.9%，30年国债受风险偏好提升影响上行幅度较大，信用债则因供需结构优化保持低位震荡。

费用分析：管理费随规模增长同比增57.57%

2025年基金管理人报酬为1927.41万元，较2024年的1223.19万元增长57.57%；托管费642.47万元，较2024年的407.73万元增长57.57%，费用增长与基金规模扩张（53.58%）基本匹配，费率维持0.3%（管理费）和0.1%（托管费）不变。

费用变动情况

持有人结构：机构占比超99% 集中度风险凸显

期末基金份额持有人中，机构投资者持有80.31亿份，占比99.8854%；个人投资者仅持有921.59万份，占比0.1146%。其中，A类份额机构持有占比99.8848%，C类份额机构持有占比99.9984%，持有人结构高度集中。值得注意的是，单一机构投资者（兴业银行）持有23.54亿份A类份额，占比29.42%，存在集中赎回引发的流动性风险。

2026年展望：降息预期下债券市场环境改善

管理人预计2026年经济保持稳定运行，投资端压力边际缓解，但需关注消费、出口增速风险。货币政策方面，全年或实施1-2次降息，债券收益率整体维持低位震荡，市场环境优于2025年。基金将根据基本面变化主动调整组合久期和结构，力争获取稳定超额回报。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 业绩波动风险：2025年净利润同比下滑85.55%，反映债券市场波动对收益的显著影响； 2. 流动性风险：机构持有占比超99%，单一机构持有近30%，集中赎回可能引发净值波动； 3. 利率风险：若降息预期不及预期，债券收益率上行或进一步压制净值。

投资建议： - 短期投资者需关注机构申赎行为对净值的冲击； - 长期投资者可逢低布局，把握2026年降息周期下的债券配置机会； - 密切跟踪基金久期调整及个券精选能力，警惕信用债市场潜在风险。

关键数据速览

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