核心财务指标：净利润与净资产双降，业绩表现显著承压

兴业嘉润3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“兴业嘉润3个月定开债”）2025年年报显示，基金全年业绩出现显著下滑，净利润、净资产等核心指标同比大幅下降，份额规模也因赎回出现明显缩水。

净利润同比骤降76.4%，投资收益下滑明显

2025年，基金实现本期利润43,508,271.67元，较2024年的184,184,474.27元同比下降76.4%。从利润构成看，本期已实现收益90,614,549.52元，同比减少44.3%；公允价值变动收益为-47,106,277.85元（2024年为21,565,968.18元），由正转负，成为利润下滑的主要原因。

净资产缩水31.9%，份额规模减少近28%

截至2025年末，基金净资产为2,509,755,152.89元，较2024年末的3,684,734,437.44元减少1,174,979,284.55元，降幅31.9%。净资产缩水主要源于份额赎回：报告期内基金总赎回份额968,706,700.60份，总申购仅22.99份，期末份额总额2,487,498,401.77份，较期初减少28.0%。

净值表现：跑赢业绩基准，但收益水平显著回落

全年净值增长率1.23%，跑赢基准2.82个百分点

2025年，基金份额净值增长率为1.23%，同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数）收益率为-1.59%，超额收益2.82个百分点。但与2024年6.27%的净值增长率相比，收益水平明显下降，主要受债市震荡及超长债表现疲软影响。

投资策略与运作分析：灵活调整久期应对债市震荡，金融债交易为主

2025年债市核心矛盾：超长债供给压力下的震荡格局

基金管理人指出，2025年债市核心逻辑在于超长债供需关系。财政政策力度上升，广义财政赤字规模13.9万亿元，超长期特别国债额度从1万亿元升至1.3万亿元，导致超长债全年表现较差，30-10年利差明显走阔。组合全年维持灵活的久期和杠杆，主要参与金融债波段交易，以应对“上有顶、下有底”的震荡格局。

费用分析：管理费逆势增长17.7%，托管费同步上升

管理费增至1062万元，托管费354万元

2025年，基金当期发生的管理费为10,622,795.05元，较2024年的9,027,912.52元增长17.7%；托管费3,540,931.71元，较2024年的3,009,304.24元增长17.7%，与管理费增幅一致（管理费年费率0.3%，托管费0.1%）。费用增长主要系上半年资产规模较高所致，尽管年末净资产大幅缩水，但全年平均规模仍高于2024年。

交易费用与关联交易：应付交易费用下降66.5%，无关联方佣金

应付交易费用降至3.9万元，交易成本优化

2025年末，基金应付交易费用为39,067.50元，较2024年末的116,518.38元下降66.5%，主要因债券交易活跃度降低，全年买卖债券差价收入7,596,981.25元，较2024年的85,910,114.14元大幅减少91.2%。

无关联方交易单元使用，关联方佣金为0

报告期内，基金未通过关联方交易单元进行股票、债券等交易，应支付关联方的佣金为0，交易独立性良好。

资产配置：金融债占比109.8%，前五大债券持仓集中度较高

固定收益投资占比99.77%，金融债为核心配置

截至2025年末，基金固定收益投资市值2,944,100,038.72元，占总资产的99.77%。其中，金融债占基金资产净值的109.81%（含杠杆），政策性金融债占35.06%；国家债券占3.57%，同业存单占3.92%。

前五大债券持仓占净值32.2%，国开债为主

前五大债券持仓中，“24国开清发01”“25国开10”等国开行债券占比居前，合计市值807,753,197.37元，占基金资产净值的32.2%，持仓集中度较高。

持有人结构：机构100%持有，单一投资者占比超75%

机构投资者为唯一持有人，个人投资者缺席

期末基金持有人户数212户，户均持有份额11,733,483.03份，全部为机构投资者，个人投资者持有份额为0。

单一投资者持有75.91%份额，流动性风险需警惕

报告期内，有2名机构投资者持有基金份额比例超过20%，其中1名投资者期末持有1,888,271,787.52份，占总份额的75.91%。若该类投资者集中赎回，可能引发流动性压力，需警惕份额净值波动及巨额赎回风险。

管理人展望：债市维持低位震荡，灵活调节杠杆久期

管理人认为，2026年债市处于弱复苏环境，短期内PPI仍为负值，地方债发行量较大，央行或维持宽松流动性，债券收益率有望维持低位。组合将在震荡中灵活调节杠杆和久期：若收益率上行则适时加杠杆，下行则减持低流动性资产、降低久期。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 业绩波动风险：净利润大幅下滑反映债市投资难度增加，未来收益不确定性上升。
2. 流动性风险：单一投资者持有比例过高，集中赎回可能导致基金净值波动或赎回困难。
3. 利率风险：若市场利率上行，债券持仓可能面临估值缩水压力（测算显示利率上升25基点，净值或减少2379万元）。

投资建议

对低风险偏好投资者，可关注基金在震荡市中的波段操作能力及管理人对宽松流动性的把握；但需警惕机构大额赎回及超长债供给压力对净值的潜在冲击，建议结合自身流动性需求谨慎配置。

（数据来源：兴业嘉润3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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