核心财务数据概览：净利润1996万元 期末净资产1.26亿元

南华丰利量化选股混合（A类：023365；C类：023366）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润19,963,023.51元，期末净资产合计126,433,548.40元。其中，A类份额期末净资产25,193,618.52元，C类份额101,239,929.88元。

从利润构成看，基金本期已实现收益19,667,352.88元（A类4,903,757.07元+C类14,763,595.81元），公允价值变动收益295,670.63元，合计形成本期利润19,963,023.51元。

份额变动：C类份额缩水66.7% 规模持续萎缩

基金合同生效于2025年3月7日，初始总份额335,948,811.90份，截至年末仅剩113,257,331.73份，整体缩水66.3%。分类型看：

C类份额缩水幅度显著高于A类，反映投资者对高销售服务费份额的赎回意愿更强。基金全年净赎回229,478,287.01元，规模持续萎缩可能影响策略执行效率。

净值表现：A/C类均跑输基准 长期收益差距扩大

截至2025年末，A类份额净值1.1200元，全年增长率12.00%；C类净值1.1154元，增长率11.54%，均低于业绩比较基准（中证800指数×80%+中债综合全价指数×20%）的14.73%，跑输幅度分别为2.73个百分点和3.19个百分点。

基金波动率低于基准，显示风险控制较好，但收益能力不足。分阶段看，过去六个月A/C类净值增长8.71%，而基准上涨15.36%，跑输6.65个百分点，反映在市场结构性行情中未能有效捕捉主线。

投资策略与运作：坚守红利价值风格 错失科技成长主线

管理人在报告中表示，2025年A股呈现“科技成长与红利价值”风格分化，基金坚持“高股息率股票池+动态价值定价”的量化策略，重点配置制造业（48.99%）、交通运输（7.43%）、金融业（5.04%）等传统行业。

前十大重仓股集中度分析（截至2025年末）：

前十大重仓股合计占净值比例25.3%，行业集中于周期股和价值股，与全年科技成长板块领涨的市场环境形成反差，这是业绩跑输的核心原因。

费用分析：管理费204万元 交易成本占净利润3.23%

基金全年发生管理费2,048,315.00元（按前一日净值1.2%年费率计提），托管费341,385.92元（0.2%年费率），销售服务费671,410.21元（C类0.5%年费率），三项费用合计3,061,111.13元，占期末净资产比例2.42%。

交易费用方面，股票买卖差价收入15,486,590.78元，对应交易费用607,498.15元；债券交易费用36,977.22元，总交易成本644,475.37元，占净利润比例3.23%，交易效率处于行业中等水平。

持有人结构：个人投资者占比78.96% 机构持有C类超20%

期末基金总持有人户数4,883户，户均持有份额23,194.21份。结构上：

C类机构持有比例较高（21.88%），可能与机构对短期流动性需求有关；A类以个人投资者为主，户均持有份额较低，散户化特征明显。

风险提示：规模缩水+策略失效+合规风险需警惕

1. 规模持续萎缩风险：基金成立不足一年份额缩水66.3%，若赎回潮持续，可能导致流动性管理压力及策略执行受限。
2. 策略适应性风险：2025年红利价值风格跑输科技成长，管理人虽强调“均值回复”，但未明确风格调整计划，需警惕策略失效风险。
3. 管理人合规风险：报告显示，基金管理人南华基金于2025年11月、12月两次被浙江证监局采取“责令改正”“暂停受理部分业务三个月”措施，涉及公司治理、合规内控等问题，可能影响基金运作稳定性。

2026年展望：经济复苏预期下的风格轮动机会

管理人认为，2026年作为“十五五”开局之年，宏观经济将温和复苏，企业盈利有望修复，A股或进入“盈利驱动的结构性慢牛”。基金将继续优化量化模型，在控制风险的前提下把握科技成长与价值股的轮动机会，但需关注其策略调整的及时性和有效性。

投资者建议：短期需警惕规模缩水和策略失效风险，长期可跟踪管理人合规整改进展及风格调整效果，审慎参与。

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