天治鑫祥利率债2025年报解读：净利润同比骤降113.4% C类份额缩水78%
净利润由盈转亏，同比骤降113.4%
天治鑫祥利率债债券型基金（以下简称“天治鑫祥利率债”）2025年年度报告显示，基金本期利润出现显著亏损。其中，A类份额本期利润为-4,856,161.04元，较2024年的36,210,107.15元同比大幅下降113.4%；C类份额本期利润为-995.51元，2024年为56,226.48元，同样由盈转亏。
| 指标 | 2025年（A类） | 2024年（A类） | 同比变动 | 2025年（C类） | 2024年（C类） | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -4,856,161.04 | 36,210,107.15 | -113.4% | -995.51 | 56,226.48 | -101.77% |
| 加权平均净值利润率 | -0.28% | 4.68% | -5.06个百分点 | -1.70% | 1.74% | -3.44个百分点 |
利润下滑主要源于债券投资公允价值变动损失。报告期内，基金交易性金融资产公允价值变动收益为-43,207,072.22元，而2024年该项收益为18,053,096.84元，同比减少61,260,169.06元。尽管债券投资利息收入和买卖差价收入合计46,569,534.02元，但未能抵消公允价值变动带来的亏损。
净资产规模缩水11.98%，份额净赎回1.96亿
截至2025年末，基金净资产合计1,511,331,379.59元，较2024年末的1,717,144,750.69元减少205,813,371.10元，降幅11.98%。净资产缩水主要受份额净赎回影响，A类份额全年净赎回195,430,775.68份（申购415,329,150.43份，赎回610,759,926.11份），C类份额净赎回104,506.24份（申购149,573.81份，赎回254,080.05份）。
| 项目 | A类份额（份） | C类份额（份） | 合计（份） |
|---|---|---|---|
| 期初份额 | 1,660,059,275.42 | 133,904.04 | 1,660,193,179.46 |
| 本期申购 | 415,329,150.43 | 149,573.81 | 415,478,724.24 |
| 本期赎回 | -610,759,926.11 | -254,080.05 | -864,840,006.16 |
| 期末份额 | 1,464,628,499.74 | 29,397.80 | 1,464,657,897.54 |
| 净赎回份额 | -195,430,775.68 | -104,506.24 | -195,535,281.92 |
从规模变化看，A类份额期末净资产1,511,301,100.87元，较2024年的1,717,006,501.12元减少205,705,400.25元；C类份额期末净资产30,278.72元，较2024年的138,249.57元减少107,970.85元，缩水78%。
A/C类净值均跑输基准，成立以来累计收益落后基准5个百分点
2025年，天治鑫祥利率债A类份额净值增长率为-0.23%，C类为-0.24%，均低于同期业绩比较基准收益率（0.08%）。从长期表现看，自2023年7月成立以来，A类累计净值增长率4.89%，C类4.69%，而业绩基准累计收益率为9.89%，基金跑输基准约5个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩基准收益率 | A类跑输基准 | C类跑输基准 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | -0.23% | -0.24% | 0.08% | -0.31个百分点 | -0.32个百分点 |
| 自成立以来 | 4.89% | 4.69% | 9.89% | -5.00个百分点 | -5.20个百分点 |
基金管理人在报告中解释，2025年债券市场震荡上行，10年期国债活跃券在1.8%附近反复震荡，基金通过调整组合久期控制回撤，但仍未能跑赢基准。
管理费同比激增127.7%，与规模变动背离
尽管基金净资产规模下降11.98%，但2025年当期发生的基金应支付管理费却同比大幅增长127.7%，从2024年的2,312,881.62元增至5,267,888.28元；托管费同步增长127.7%，从771,235.48元增至1,755,962.81元。管理费和托管费的增长主要源于基金日均资产净值的变化，2025年上半年基金规模较高，带动全年费用计提增加。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 5,267,888.28 | 2,312,881.62 | 127.7% |
| 托管费 | 1,755,962.81 | 771,235.48 | 127.7% |
值得注意的是，C类份额销售服务费从2024年的5,776.04元降至2025年的0.83元，与C类份额规模大幅缩水78%的趋势一致。
C类份额遭大幅赎回，规模缩减78.1%
C类份额成为份额变动的“重灾区”。2025年C类份额期末规模仅29,397.80份，较期初的133,904.04份减少104,506.24份，降幅78.1%。从持有人结构看，C类份额全部由个人投资者持有，而A类份额中机构投资者持有比例高达99.99%，个人投资者仅持有0.01%，持有人结构高度集中。
| 份额类型 | 机构持有份额（份） | 机构占比 | 个人持有份额（份） | 个人占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,464,563,249.47 | 99.99% | 65,250.27 | 0.01% |
| C类 | 0 | 0% | 29,397.80 | 100% |
| 合计 | 1,464,563,249.47 | 99.99% | 94,648.07 | 0.01% |
报告同时显示，基金管理人从业人员持有A类份额9,441.56份（占比0.00%），持有C类份额1,358.39份（占比4.62%），内部持有比例较低。
前五大债券持仓占净值58.15%，部分债项发行主体曾受处罚
基金期末债券投资公允价值1,846,945,209.21元，占基金资产净值的122.21%（含杠杆）。前五大债券持仓合计87,875.46万元，占A类份额净资产的58.15%，集中度较高。其中，17农发05、24国开15等债券的发行主体在报告编制日前一年内曾受到金融监管部门处罚，存在一定信用风险。
| 债券代码 | 债券名称 | 持仓数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 | 发行主体处罚情况 |
|---|---|---|---|---|---|
| 240215 | 24国开15 | 2,400,000 | 247,410,805.48 | 16.37% | 曾受央行、金融监管局等处罚 |
| 250004 | 25附息国债04 | 2,300,000 | 226,775,687.50 | 15.01% | 无 |
| 09240201 | 24国开清发01 | 1,500,000 | 160,169,054.79 | 10.60% | 曾受央行、金融监管局处罚 |
| 2500002 | 25超长特别国债02 | 1,500,000 | 138,271,813.19 | 9.15% | 无 |
| 170405 | 17农发05 | 1,000,000 | 106,097,260.27 | 7.02% | 曾受国家金融监督管理总局处罚 |
2026年展望：债市震荡上行，10年国债收益率区间1.8%-2.0%
管理人展望2026年，认为经济将进入“修复式增长”阶段，GDP增速预计4.5%-4.7%，货币政策“适度宽松”，可能降准50BP、降息10-20BP。债券市场整体震荡上行，10年期国债收益率预计在1.8%-2.0%区间运行。基金将继续调整久期，加强流动性管理，力争获取稳健收益。
风险提示：基金持有人结构高度集中（单一机构持有A类99.99%份额），存在大额赎回引发的流动性风险；前五大债券持仓集中度较高，部分债项发行主体存在监管处罚记录，需警惕信用事件冲击。
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