主要会计数据：净利润稳步增长 净资产小幅缩水

天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“天治天享66个月定开债”）2025年年报显示，报告期内基金实现本期利润159,493,676.48元，较2024年的151,127,168.75元增长5.54%；加权平均基金份额本期利润0.0399元，同比增长5.56%；本期加权平均净值利润率3.70%，较2024年提升0.1个百分点。

期末净资产方面，2025年末基金净资产合计4,259,473,660.41元，较2024年末的4,273,983,556.15元减少14,509,895.74元，降幅0.34%。期末可供分配利润259,390,711.21元，较上年末的273,900,639.24元减少14,509,928.03元，主要系报告期内实施利润分配1.74亿元所致。

基金净值表现：连续三年跑赢基准 成立以来累计收益16.53%

净值增长方面，2025年基金份额净值增长率为3.76%，同期业绩比较基准收益率为2.94%，超额收益0.82个百分点；过去三年净值累计增长11.37%，跑赢基准2.00个百分点；自2021年9月16日成立以来，基金份额累计净值增长率达16.53%，较基准的13.96%领先2.57个百分点。

从波动性看，基金份额净值增长率标准差为0.01%，与基准一致，显示其净值波动风险较低，符合债券型基金稳健特征。

投资策略与运作：坚守持有到期策略 政策性金融债占比超99%

报告期内，基金延续封闭期买入持有到期投资策略，重点配置剩余期限与基金封闭期匹配的固定收益品种。债券投资方面，期末债券资产公允价值7,171,033,328.59元，占基金总资产比例99.99%，其中政策性金融债占比100%，前三大持仓债券合计占基金资产净值比例达168.36%，持仓集中度较高。

具体来看，基金前三大债券分别为“20进出07”（持仓3840万张，公允价值39.54亿元，占净值92.83%）、“17农发05”（2860万张，29.89亿元，70.18%）、“20国开04”（220万张，2.28亿元，5.35%）。值得注意的是，“20进出07”“17农发05”发行主体在报告期前一年内曾受金融监管部门处罚，基金管理人表示投资决策符合公司制度规定。

宏观经济与市场展望：2026年债市震荡上行 10年国债收益率区间1.8%-2.0%

管理人认为，2026年我国经济将进入“修复式增长”阶段，GDP增速预计4.5%-4.7%，消费和基建投资为主要驱动力，通胀呈“温和再通胀”态势。货币政策将维持“适度宽松”，预计降准50BP、降息10-20BP，结构性工具重点支持科技、设备更新等领域。

债券市场方面，预计10年期国债收益率在1.8%-2.0%区间震荡，流动性宽松与经济修复预期形成博弈。基金将继续采用持有到期策略，维持当前杠杆水平，力争获取稳定收益。

费用分析：管理费托管费双增 应付交易费用涨幅超12%

2025年基金当期发生管理费6,470,466.65元，较2024年的6,295,793.88元增长2.77%；托管费2,156,822.20元，同比增长2.78%，费用增长与基金资产规模变动基本匹配。

应付交易费用123,917.06元，较上年的110,482.41元增长12.15%，增速显著高于管理费和托管费，需关注交易成本控制。其他费用中，审计费6万元、信息披露费12万元，与上年持平。

持有人结构：机构投资者占比99.99% 前两大机构持仓超74%

期末基金份额持有人户数248户，全部为机构投资者，持有份额4,000,082,949.20份，占比100%。其中，前两大机构投资者分别持有19.9999亿份（占比49.9989%）和9.9999亿份（24.9995%），合计持有74.9984%，单一投资者集中度较高，存在潜在大额赎回引发的流动性风险。基金管理人提示，产品以高流动性资产为主，开放期可及时变现，风险总体可控。

基金管理人从业人员持有本基金2,202.32份，占比0.00%，高级管理人员及基金经理持有份额均在0-10万份区间。

份额变动：全年申购仅32.29份 规模基本稳定

报告期内，基金份额总额从期初4,000,082,916.91份增至期末4,000,082,949.20份，净申购32.29份，规模变动极小，显示封闭期内份额稳定性较高。

风险提示与投资建议

风险提示：1）债券持仓高度集中于少数政策性金融债，若相关债券信用资质恶化或流动性下降，可能影响基金净值；2）机构投资者集中度极高，大额赎回可能对基金运作产生冲击；3）2026年债市震荡上行预期下，利率波动或加剧净值波动。

投资建议：该基金适合风险偏好较低、追求稳定收益的长期投资者，短期资金需关注开放期流动性安排。建议密切跟踪持仓债券信用状况及宏观政策变化。

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