核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产逆势增长

2025年，兴业启元一年定期开放债券型证券投资基金（以下简称“兴业启元一年定开债券”）实现净利润11,053,788.65元，较2024年的28,029,652.15元同比下降60.4%。其中，A类份额本期利润10,926,851.63元，C类份额126,937.02元，分别较2024年的27,616,320.94元和413,331.21元下降60.4%和69.3%。

期末净资产合计543,626,883.46元，较2024年末的461,480,328.36元增长17.8%。基金份额总额从2024年末的331,974,060.78份增至382,702,892.76份，增幅15.3%。

净值表现：跑赢基准但收益收窄，长期业绩优势显著

2025年，兴业启元一年定开债券A类份额净值增长率2.19%，C类1.78%，同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数收益率）为-1.59%，分别跑赢基准3.78和3.37个百分点。但与2024年相比，收益显著收窄（2024年A类、C类净值增长率分别为6.45%、6.03%）。

长期来看，基金业绩表现稳健。自基金合同生效以来，A类份额累计净值增长率42.12%，C类36.95%，大幅跑赢基准的8.12%。

投资策略与运作：应对债市高波动，灵活调整久期与杠杆

2025年债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩至低位。管理人在报告期内采取以下策略： - 一季度：偏防御，降低组合久期和可转债持仓； - 新运作周期：以2-3年信用债为底仓，适度提升可转债持仓，保持低杠杆； - 三季度起：降低转债仓位，增配中短端信用债，杠杆提升至130%左右。

债券投资方面，期末固定收益投资占基金总资产的99.62%，其中金融债占比95.82%（政策性金融债7.69%），企业债4.89%，中期票据18.97%，可转债10.54%。前五大债券持仓包括24恒丰银行二级资本债01、23浙商银行二级资本债02等，合计公允价值占基金资产净值的18.15%。

费用分析：管理费随规模增长，交易费用下降

2025年基金当期管理费2,060,833.12元，较2024年的1,781,522.61元增长15.7%，与基金规模增长（17.8%）基本匹配。托管费515,208.30元，较2024年增长15.7%，符合0.10%的年费率标准。

交易费用方面，应付交易费用期末余额10,483.25元，较2024年末的13,446.52元下降22.0%，反映组合交易活跃度降低。

持有人结构：机构持有比例下降，个人投资者主导

期末基金总持有人户数22,809户，户均持有份额16,778.59份。A类份额中，机构投资者持有101,926,388.73份，占比27.02%，较2024年的27.59%略有下降；个人投资者持有275,349,422.87份，占比72.98%。C类份额全部由个人投资者持有。

值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有份额比例超过20%的情况（2025年1月1日至5月19日），期末该投资者持有份额40,154,165.16份，占比10.49%。管理人提示，若该类投资者集中赎回可能引发流动性风险。

管理人展望：2026年债市或维持低位，权益市场转向盈利驱动

管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生变化： - 债市：名义GDP尚未确定性改善，货币政策未收敛，收益率有望维持低位； - 权益市场：由估值修复转向盈利驱动，上涨空间待观察； - 可转债：估值维持高位，波动性加大，风险调整后收益减弱。

操作策略上，组合将以“信用债为底仓，积极参与利率债和可转债波段操作”，灵活控制久期，维持中等杠杆水平。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 业绩波动风险：2025年净利润同比大幅下降60.4%，反映债市高波动环境下收益承压； 2. 流动性风险：单一机构投资者曾持有超20%份额，集中赎回可能影响基金运作； 3. 转债估值风险：可转债占比10.54%，若市场情绪逆转或导致估值回调。

投资建议： - 短期投资者：关注开放期流动性安排，谨慎参与； - 长期投资者：可逢低布局，把握债市低位配置机会及权益市场盈利驱动带来的转债弹性。

（数据来源：兴业启元一年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告）

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