核心财务指标：成立半年净值跌超10% 净利润亏损117万元

兴业医疗创新混合发起式基金（以下简称“本基金”）于2025年6月30日成立，截至2025年12月31日，A类份额净值为0.8830元，净值增长率-11.70%；C类份额净值0.8946元，净值增长率-10.54%，均大幅跑输业绩比较基准（2.11%）。报告期内，基金合计净利润亏损1,174,772.34元，期末净资产8,900,735.96元，较初始募集规模缩水约11%。

净值表现：成立以来持续跑输基准 波动风险高于市场

基金成立半年来，净值表现持续弱于业绩比较基准。过去六个月，A类份额净值下跌11.69%，基准上涨1.60%，超额收益-13.29%；C类份额净值下跌10.54%，超额收益-12.14%。从波动水平看，A类份额净值增长率标准差1.27%，高于基准的0.85%，显示组合风险敞口高于市场平均水平。

投资策略与运作：从哑铃配置转向进攻 创新药成核心方向

管理人在报告中表示，2025年医药板块从周期底部向上拐头，基金组合策略从上一年的哑铃配置逐步偏向进攻型资产，重点布局创新药、医疗AI、脑机接口等医药科技主题。年中头部公司BD（商务拓展）推动一波行情后，市场震荡回调，部分资金切入非药领域，但非药基本面平淡承压。

操作层面：报告期内累计买入股票金额13,687,765.32元，卖出5,388,350.86元，整体呈现“高买低卖”特征，导致股票投资收益-362,705.94元（买卖股票差价收入）。前三大买入标的为三生制药（H01530）、新诺威（300765）、恒瑞医药（600276），买入金额占期末净值比例分别达9.31%、7.35%、7.32%。

费用结构：管理费提取5.97万元 托管费占比14%

报告期内，基金合计计提管理费59,747.41元（年费率1.2%），托管费9,957.87元（年费率0.2%），销售服务费31.50元（仅C类计提）。管理费占总费用的85.8%，托管费占比14.2%。值得注意的是，应付交易费用3,324.52元，占总费用的4.8%，主要为股票交易佣金。

股票投资：港股配置占比26.91% 创新药企为主力

截至期末，基金股票投资市值7,300,104.10元，占净值比例82.02%，其中港股通标的公允价值2,394,820.10元，占净值26.91%。前十大重仓股中，港股标的占据5席（三生制药、信达生物、石药集团、和黄医药、科伦博泰生物-B），合计市值占净值23.01%。

前五大重仓股明细：

持有人结构：机构持有占比99.22% 单一投资者集中度高

期末基金总份额10,079,809.38份，其中机构投资者持有10,001,000.10份，占比99.22%，个人投资者仅持有78,809.28份，占比0.78%。值得警惕的是，单一机构投资者持有份额占比达99.22%，若该投资者集中赎回，可能引发流动性风险。

份额变动：C类份额申赎活跃 A类基本稳定

报告期内，A类份额申购41,436.73份，赎回11,021.40份，净增30,415.33份，份额变动率0.3%；C类份额申购126,714.61份，赎回79,324.70份，净增47,389.91份，份额从10份增至47,399.91份，变动率473899.1%，显示C类份额短期交易特征明显。

管理人展望：2026年聚焦三大方向 创新药与医疗科技成主线

管理人认为，2026年医药行情预期平稳，结构性分化加剧，重点布局三个方向： 1. 创新药：聚焦出海兑现及FIC/BIC（首创新药/同类最佳）公司，动态平衡纯创新药企与转型创新药企业配置； 2. 医疗科技：优化CXO与医疗器械持仓，关注具备全球化能力的头部企业，以及AI药物发现、手术机器人等前沿领域； 3. 动态仓位操作：通过“核心+卫星”策略构建进攻型组合，把握AI医疗、脑机接口等阶段性机会。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 业绩波动风险：成立以来持续跑输基准，创新药板块波动或加剧净值波动； 2. 集中度风险：单一机构持有99.22%份额，存在大额赎回引发的流动性风险； 3. 港股市场风险：港股配置占比26.91%，汇率波动及香港市场政策变化可能影响收益。

投资建议： - 长期投资者可关注创新药产业链复苏机会，短期需警惕机构集中赎回风险； - 密切跟踪基金对港股及创新药细分赛道的调整，审慎评估管理人主动管理能力。

（数据来源：兴业医疗创新混合型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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