核心财务指标：净利润激增279% 净资产同比下滑7.69%

南华瑞泽债券型基金（代码：008345/008346）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润106,203,824.51元，较2024年的28,003,767.43元大幅增长279.25%。其中，A类份额贡献78,570,119.81元，C类份额贡献27,633,704.70元。期末净资产合计1,334,531,849.00元，较2024年末的1,445,841,453.37元减少111,309,604.37元，降幅7.69%。

净值表现：A/C类份额均跑赢基准 过去一年回报近20%

2025年，南华瑞泽债券A类份额净值增长率19.43%，C类份额18.95%，显著高于同期业绩比较基准收益率（0.30%）。从长期表现看，A类自成立以来累计净值增长率29.11%，C类26.47%，均大幅跑赢基准的9.34%。

投资策略与运作：转债波段交易增厚收益 权益聚焦低波资产

管理人在报告中表示，2025年经济基本面平稳，债市长短端分化（10年国债利率从1.68%上行至1.85%），中证转债指数全年上涨18.66%，权益市场创业板指数全年涨幅49.57%。基金操作上，可转债采取波段交易、分散投资策略，权益资产重点投向低波资产以控制风险。

费用分析：管理费同比降22% 交易费用大降74%

2025年基金管理费支出2,468,448.55元，较2024年的3,166,737.42元减少22.05%；托管费822,816.08元，较2024年的1,055,579.07元减少22.05%，费用下降主要因基金规模缩水。交易费用方面，股票交易费用从2024年的1,969,852.37元降至511,026.45元，降幅74.06%。

股票投资：金融业占比超11% 前五大持仓集中度5.99%

期末股票投资市值219,570,721.65元，占基金资产净值16.45%。行业分布中，金融业占比11.77%（157,014,695.40元），采矿业2.08%（27,777,726.00元），制造业2.61%（34,778,300.25元）。前五大重仓股为兴业证券（1.20%）、中国平安（1.01%）、中稀有色（1.00%）、中国太保（0.90%）、国联民生（0.88%），合计持仓占比5.99%。

持有人结构：机构持有超80% 单一投资者占比达26.9%

期末基金总份额1,141,404,445.50份，其中机构投资者持有915,778,494.20份，占比80.23%；个人投资者持有225,625,951.30份，占比19.77%。值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有份额比例超过20%的情况，截至年末，该投资者持有307,050,769.06份，占比26.90%，存在集中赎回引发净值波动的风险。

关联交易：中银国际佣金占比3.67% 交易集中度较高

基金通过关联方中银国际证券交易单元进行股票交易23,804,399.72元，占股票成交总额3.25%，支付佣金11,090.42元，占佣金总量3.67%。此外，华安证券、方正证券为主要交易单元，佣金占比分别达41.69%、31.89%，交易集中度较高。

风险提示与展望：转债估值偏高 机构集中持有需警惕

管理人展望2026年，认为债市整体震荡，转债需注意高估值和交易拥挤风险，权益市场看好高景气行业。但基金存在两大风险点：一是机构持有比例过高（80.23%），单一投资者占比超26%，若发生大额赎回可能导致流动性压力；二是管理人南华基金2025年11月、12月两次被浙江证监局采取行政监管措施（责令改正、暂停部分业务），公司治理和合规内控问题或影响基金运作稳定性。

投资者需关注基金规模变动及管理人合规整改进展，审慎评估持仓集中度风险。

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