兴业货币年报解读：A类份额暴增63% 管理费翻倍背后暗藏流动性隐忧
期末净资产增长60.8% A类份额贡献主要增量
兴业货币市场基金（以下简称“兴业货币”）2025年年报显示，报告期末基金净资产合计达271.46亿元，较2024年末的168.84亿元增长60.80%。其中，A类份额净资产从164.28亿元增至267.78亿元，增幅63.00%；B类份额净资产从45.60亿元降至36.87亿元，降幅19.15%。A类份额成为规模增长的核心驱动力，B类份额则出现一定程度缩水。
从利润指标看，2025年兴业货币A实现利润2.80亿元，较2024年的1.89亿元增长48.56%；B类利润0.60亿元，较2024年的0.87亿元下降31.47%。利润变化与规模变动趋势基本一致，A类规模扩张带动利润增长，B类规模收缩导致利润下滑。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末净资产合计（亿元） | 271.46 | 168.84 | 102.62 | 60.80% |
| 兴业货币A净资产（亿元） | 267.78 | 164.28 | 103.50 | 63.00% |
| 兴业货币B净资产（亿元） | 36.87 | 45.60 | -8.73 | -19.15% |
| 兴业货币A本期利润（亿元） | 2.80 | 1.89 | 0.91 | 48.56% |
| 兴业货币B本期利润（亿元） | 0.60 | 0.87 | -0.27 | -31.47% |
A类收益率跑输基准 B类微幅超额
净值表现方面，2025年兴业货币A份额净值收益率1.2028%，低于业绩比较基准（七天通知存款利率税后）1.35%，差距0.1472个百分点；B类收益率1.4456%，高于基准0.0956个百分点。分阶段看，A类过去三个月、六个月均跑输基准，B类则仅过去三个月小幅跑输，长期（一年、三年、五年）均实现超额收益。
| 阶段 | 兴业货币A收益率 | 基准收益率 | 超额收益 | 兴业货币B收益率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.2685% | 0.3403% | -0.0718% | 0.3292% | 0.3403% | -0.0111% |
| 过去六个月 | 0.6661% | 0.6805% | -0.0144% | 0.6661% | 0.6805% | -0.0144% |
| 过去一年 | 1.2028% | 1.3500% | -0.1472% | 1.4456% | 1.3500% | 0.0956% |
| 过去三年 | 5.6102% | 4.0500% | 1.5602% | 5.6102% | 4.0500% | 1.5602% |
| 自成立以来 | 29.5968% | 15.3974% | 14.1994% | 33.1923% | 15.3974% | 17.7949% |
投资策略：债市“N”型震荡中把握短端机会
管理人在年报中指出，2025年国内经济呈现“弱复苏”特征，GDP增速5%达成目标，但地产与消费修复缓慢，出口成为主要支撑。货币政策延续“适度宽松”，通过降准降息、重启国债买入等工具维持流动性合理充裕；财政政策积极，政府债净融资规模显著增长。
债券市场全年呈现“N”型震荡，10年国债收益率在1.59%-1.9%区间波动，收益率曲线陡峭化。基金采取“主动性投资策略”，通过资产配置、久期管理、回购策略等，重点配置短期高流动性资产。截至年末，投资组合平均剩余期限115天，其中30天以内资产占比23.89%，120-397天资产占比50.79%，整体保持较短久期以应对利率波动。
管理费、托管费同步翻倍 与规模增长匹配
2025年基金管理人报酬达7952.65万元，较2024年的3996.79万元增长99.00%；托管费1204.95万元，较2024年的605.57万元增长99.00%，与基金净资产60.80%的增幅基本匹配（管理费按0.33%年费率计提，托管费按0.05%年费率计提）。
销售服务费方面，A类按0.25%年费率计提，2025年合计5925.56万元；B类按0.01%年费率计提，费用规模较小。从关联方服务费看，兴业基金、兴业银行、民生银行合计获得销售服务费42.35万元，较2024年的49.64万元下降14.7%，与B类份额规模收缩趋势一致。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 7952.65 | 3996.79 | 99.00% |
| 托管费 | 1204.95 | 605.57 | 99.00% |
| 销售服务费 | 5925.56 | 2916.52 | 103.17% |
| 关联方销售服务费 | 42.35 | 49.64 | -14.70% |
B类份额净赎回8.73亿份 机构持有集中度超94%
开放式基金份额变动显示，2025年兴业货币A类份额总申购2174.62亿份，赎回2071.13亿份，净增103.49亿份；B类份额申购185.82亿份，赎回194.55亿份，净减8.73亿份。B类份额净赎回可能与机构资金调仓有关。
持有人结构方面，A类份额中个人投资者持有267.70亿份，占比99.958%，机构仅持有0.042%；B类份额中机构投资者（主要为兴业银行）持有34.66亿份，占比94.02%，个人持有5.98%。B类机构持有高度集中，若单一机构大额赎回，可能引发流动性风险。
| 份额类别 | 期初份额（亿份） | 申购（亿份） | 赎回（亿份） | 期末份额（亿份） | 净变动（亿份） |
|---|---|---|---|---|---|
| 兴业货币A | 164.28 | 2174.62 | 2071.13 | 267.78 | 103.49 |
| 兴业货币B | 45.60 | 185.82 | 194.55 | 36.87 | -8.73 |
投资组合：同业存单占比36.54% 前十大债券集中度10.8%
截至2025年末，基金固定收益投资123.44亿元，占总资产43.58%，其中同业存单99.19亿元，占基金资产净值36.54%，为第一大持仓品种；金融债券19.16亿元（含政策性金融债4.69亿元），占比7.06%；企业短期融资券5.08亿元，占比1.87%。
前十大债券投资明细显示，持仓以银行同业存单为主，江苏银行、湖北银行、西安银行等城商行存单列前三位，单只债券持仓占净值比例最高1.47%，前十大合计占比10.8%，分散度较高。债券回购融资余额11.60亿元，占资产净值4.27%，处于较低水平，流动性储备充足。
风险提示：低利率高波动时代 关注流动性与利率风险
管理人展望2026年指出，债市将进入“低利率高波动”阶段，信用利差收窄同时行业分化加剧。经济转型期货币政策“适度宽松”仍将支撑债市，但新旧动能切换若推动名义GDP回升，10年国债收益率中枢或抬升。
对投资者而言，需关注两大风险：一是B类份额机构持有高度集中（兴业银行占94.02%），单一机构大额赎回可能引发流动性冲击；二是货币基金收益率与利率环境高度相关，若市场利率上行，基金收益存在下行压力。建议个人投资者优先选择A类份额，机构投资者需评估B类份额流动性风险。
从业人员持有比例不足0.01% 内部认可度待提升
期末基金管理人从业人员持有兴业货币A类份额155.53万份，占A类份额0.0058%，B类份额为0，合计持有占比0.0057%，远低于行业平均水平。高级管理人员、基金经理持有份额均在0-10万份区间，内部人员持有比例较低，或反映对产品收益预期的审慎态度。
【小结】 兴业货币2025年凭借A类份额规模激增实现净资产大幅增长，管理费与规模同步扩张，但B类份额收缩、机构持有集中、从业人员持有比例低等问题值得关注。在2026年低利率高波动的市场环境下，投资者需权衡流动性与收益，警惕集中度风险。
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