核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产规模腰斩

交银施罗德境尚收益债券型证券投资基金（以下简称“交银境尚收益债券”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现承压，核心财务指标出现显著下滑。其中，A类份额本期利润1179.92万元，较2024年的7622.26万元同比大幅减少84.52%；期末净资产6.03亿元，较2024年末的18.84亿元缩水67.97%，规模近乎腰斩。

主要会计数据对比（A类份额）

从利润构成看，基金2025年债券投资收益4295.49万元，较2024年的7308.88万元下降41.23%，主要受买卖债券差价收入由正转负影响——2025年买卖债券差价收入为-321.08万元，而2024年为1742.15万元。同时，公允价值变动收益亏损2444.13万元，进一步拖累利润表现。

净值表现：跑赢基准但收益收窄，长期业绩分化

尽管年度利润下滑，基金净值表现仍跑赢业绩比较基准。A类份额2025年净值增长率0.62%，C类0.57%，而同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率）为-1.59%，超额收益分别达2.21%和2.16%。不过，与2024年A类4.21%、C类3.63%的净值增长率相比，收益水平显著收窄。

近三年净值增长率对比

长期来看，自基金合同生效以来，A类份额累计净值增长率32.30%，C类26.19%，均跑赢业绩基准的16.59%，但2025年收益放缓趋势明显。

投资策略与运作：中等久期配置应对债市震荡

管理人在年报中指出，2025年债券市场收益率震荡上行，期限利差小幅收窄。年初资金面收紧推高短端收益率，年中降准降息及中美关税调整引发市场波动，年末流动性宽松带动债市超跌修复。在此背景下，基金采用“中等久期+短久期利率债+中高等级信用债”的配置策略，通过久期波段操作和精选骑乘个券增厚收益。

从债券持仓看，期末固定收益投资占基金总资产的99.82%，其中金融债占比73.92%（政策性金融债57.38%），企业债13.72%，其他债券19.94%。前五大重仓债券均为利率债，包括21国开03、25农发01等，合计公允价值占基金资产净值的69.79%，持仓集中度较高。

费用分析：管理费逆势微增，交易费用显著上升

2025年基金当期管理费562.53万元，较2024年的553.87万元微增1.56%；托管费187.51万元，同比增长1.56%。尽管基金净资产规模大幅下降，但管理费、托管费仍保持增长，主要因费用按前一日资产净值计提，年内规模波动过程中累计计提金额未同比例减少。

交易费用方面，应付交易费用年末余额5.59万元，较2024年的3.15万元增长77.23%；全年债券买卖交易费用7.27万元，较2024年的5.20万元增长39.73%，反映出基金在震荡市中交易活跃度提升。

持有人结构：机构持有占比99.42%，单一投资者集中度风险凸显

期末基金份额持有人结构显示，A类份额机构投资者持有5.59亿份，占比99.42%，个人投资者仅持有324.56万份，占比0.58%。值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达99.41%的情况，若该投资者集中赎回，可能对基金流动性造成冲击。

持有人结构（A类份额）

份额变动：净赎回超12亿份，规模缩水68%

2025年基金份额大幅缩水，A类份额期初17.66亿份，期末仅剩5.62亿份，全年总申购5 .59亿份，总赎回17.63亿份，净赎回12.04亿份，份额变动率-68.17%。C类份额规模较小，期末仅4.89万份，全年净申购0.90万份。份额大幅赎回可能与机构投资者资金撤离、债市收益预期下降等因素有关。

管理人展望：2026年债市震荡为主，侧重地方政府债与信用债配置

管理人预计，2026年经济增速相对稳健，财政扩张与制造业投资发力，消费温和复苏，通胀压力可控。货币政策将延续适度宽松，资金面保持平稳，债市或呈现震荡行情。操作策略上，基金将适时调整久期和杠杆，主要配置静态收益较高的地方政府债及金融类信用债，采用中性或略偏高杠杆操作，通过利差动态调整增厚收益。

风险提示与投资建议

风险提示：基金存在三大风险点：一是单一机构持有人集中度极高，潜在流动性风险；二是债券持仓以利率债为主，若市场利率上行可能导致净值波动；三是规模大幅缩水可能影响组合操作灵活性。

投资建议：对低风险偏好投资者，可关注基金在震荡市中对利率债的配置能力及超额收益获取能力；但需警惕机构大额赎回引发的流动性冲击，建议密切跟踪持有人结构变化及债市政策动向。

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