期末净资产同比减少4.3% B类份额近乎腰斩

银河银富货币市场基金（以下简称“银河银富货币”）2025年年报显示，截至报告期末，基金总净资产为244.52亿元，较2024年末的255.46亿元减少10.94亿元，降幅4.3%。其中，A类份额净资产243.60亿元，较上年减少9.63亿元，降幅3.8%；B类份额净资产9.26亿元，较上年减少13.11亿元，降幅达58.6%，近乎腰斩。

从份额变动看，A类份额全年净赎回9.63亿份，B类份额净赎回13.11亿份，合计净赎回22.74亿份。B类份额期末总额仅9.26亿份，较期初的22.37亿份大幅缩水，反映机构资金对该类份额的配置意愿显著下降。

A类收益跑输基准 B类小幅跑赢

2025年，银河银富货币A类份额净值增长率为1.1215%，低于业绩比较基准（银行半年期定期存款利率税后）的1.3181%，跑输基准0.1966个百分点；B类份额净值增长率1.3644%，高于基准0.0463个百分点，小幅跑赢。

从长期表现看，A类近三年净值增长率4.5180%，跑赢基准0.5602个百分点；B类近三年5.2731%，跑赢基准1.3153个百分点。但2025年A类业绩表现不佳，主要受债市震荡上行、短端利率波动影响。

投资策略：提高久期+增配信用债 应对债市震荡

管理人在年报中表示，2025年债市呈现“中枢上行、曲线陡峭化、超长端波动加剧”特征，利率债收益率普遍回升，信用债利差分化。基金采取“保障流动性安全前提下提高平均久期，加大信用债投资力度”的策略，全年债券投资收益2.93亿元，较2024年的2.39亿元增长22.6%。

从资产配置看，期末固定收益投资占比67.5%，其中同业存单占基金资产净值的59.03%，为第一大持仓；买入返售金融资产占比12.26%，银行存款及结算备付金占比19.84%，整体流动性储备充足。

管理费托管费双增 交易费用下降16%

2025年，基金当期发生管理费8203.48万元，较2024年的7971.48万元增长2.9%；托管费2485.90万元，较上年2415.60万元增长2.9%，费用增长与基金规模下降形成反差，主要因日均资产净值降幅（约4.3%）小于费率计提基数变动。

应付交易费用10.53万元，较上年12.55万元下降16.0%，反映基金交易活跃度有所降低。

关联交易高度集中 银河证券贡献97.55%回购成交

报告显示，基金通过关联方交易单元进行的债券交易金额5.75亿元，占当期债券成交总额的74.37%；债券回购交易金额7824.20亿元，占当期回购成交总额的97.55%，均通过银河证券完成。尽管应支付关联方佣金为0，但交易集中度较高，需关注潜在的交易公允性风险。

持有人结构：A类散户主导 B类机构占比91.35%

期末基金总持有人户数12.22万户，其中A类12.22万户（个人占比98.62%），B类仅2户（机构占比100%）。B类份额中，关联方银河资本持有8457.28万份，占B类总份额的91.35%，机构投资者集中度极高，若该机构大额赎回可能引发流动性风险。

基金管理人从业人员仅持有A类份额44.32万份，占基金总份额的0.0018%，持股比例较低，与投资者利益绑定不足。

管理人展望：货币政策宽松概率低 利率下行空间受限

管理人认为，当前内需下行、社融欠佳，但货币政策继续宽松概率较低，利率进一步下行空间受限，股市对债市的分流效应持续。未来基金将“以短久期策略为主，控制利率风险，谨慎参与波段交易”，建议投资者关注短端利率波动及流动性变化。

风险提示与投资建议

风险提示：B类份额规模大幅缩水可能影响流动性；关联交易集中度高或存利益输送风险；A类业绩跑输基准反映管理能力待提升。

投资建议：对流动性要求高的投资者可配置A类份额，但需警惕收益波动；B类份额机构集中度高，个人投资者需谨慎参与。建议关注基金对利率风险的控制能力及交易结构优化情况。

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