核心财务指标：规模与利润双增长，管理费随规模扩张

期末净资产突破6.78亿元，同比激增287.4%

2025年末，浙商惠盈纯债基金净资产合计678,069,228.13元，较2024年末的175,019,365.22元增长287.4%。其中，A类份额净资产676,738,966.18元，C类份额1,330,261.95元。净资产增长主要源于基金份额的大幅增加及投资收益贡献。

全年净利润1185.7万元，A/C类收益分化

报告期内，基金实现净利润11,856,951.81元。其中，A类份额本期利润11,769,810.36元，C类份额87,141.45元。A类份额加权平均净值利润率2.17%，C类为1.04%，C类因销售服务费计提导致收益略低。

基金净值表现：跑赢基准4.3-4.4个百分点，超额收益显著

A/C类份额净值增长率均超2%，大幅跑赢基准

2025年，浙商惠盈纯债A份额净值增长率1.99%，C类2.08%，同期业绩比较基准（中债总指数全价）收益率为-2.32%。A类超额收益4.31个百分点，C类4.40个百分点，在债市震荡环境下表现稳健。

投资策略与运作：利率债为主，波段交易提升收益

全年以利率债为核心，增加波段交易频率

基金主要投资国债、政策性金融债等利率债，2025年通过增加波段交易频率应对市场波动。报告期内，债市经历多轮震荡：2-3月利率上行，3-4月回落，三季度因股市上涨、政策担忧再次调整，四季度修复。全年利率普遍上行20-40BP，信用债表现强于利率债。

债券投资收益1985.9万元，买卖差价贡献622万元

基金全年债券投资收益19,859,405.71元，其中利息收入13,637,144.85元，买卖债券差价收入6,222,260.86元。买卖差价收入较2024年的2,937,429.06元增长111.8%，印证波段交易策略见效。

费用分析：管理费、托管费随规模同步增长153%

管理费162.96万元，同比增153.4%

2025年当期应支付管理费1,629,562.12元，较2024年的643,010.55元增长153.4%。管理费按前一日基金资产净值0.30%年费率计提，规模增长是费用增加主因。其中，支付销售机构客户维护费320,574.12元，占管理费比例19.67%。

托管费54.32万元，与规模增长匹配

当期应支付托管费543,187.37元，较2024年214,336.90元增长153.4%，与管理费增长幅度一致（托管费年费率0.10%）。

份额变动：总份额暴增286.6%，机构申购占主导

A类份额净申购4.73亿份，C类净申购109万份

报告期内，A类份额期初1.65亿份，申购4.77亿份，赎回476万份，期末6.37亿份，净增4.73亿份；C类份额期初16万份，申购2.58亿份，赎回2.57亿份，期末125万份，净增109万份。总份额从1.65亿份增至6.39亿份，增幅286.6%。

持有人结构：机构占比99.5%，单一机构持有59.09%

机构投资者主导，个人持有仅0.5%

期末总持有人467户，机构投资者持有6.36亿份，占比99.50%；个人投资者持有316万份，占比0.50%。户均持有份额136.77万份，机构户均持有2.70亿份，显示基金主要服务机构资金。

单一机构持有59.09%，存在集中度风险

报告期内，有机构投资者自2025年3月7日起持有3.77亿份，占期末总份额59.09%。高集中度可能引发大额赎回风险，进而导致基金净值波动或流动性压力。

管理人展望：2026年债市配置价值显现，关注银行资金入场

管理人认为，2026年经济增长动能偏弱，资金面保持宽松，债券利率经历2025年上行后，对银行配置盘已具备吸引力。高息定期存款到期或推动银行增配债券，1月债市已呈现配置盘行情。但需关注通胀预期、长端债券供需失衡及股市情绪对债市的压制。

风险提示：机构集中持有与利率波动风险需警惕

1. 集中度风险：单一机构持有近60%份额，若发生大额赎回，可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。
2. 利率风险：市场利率上行25个基点可能导致基金净值减少约525万元（根据利率敏感性分析）。
3. 流动性风险：机构大额赎回或导致中小投资者面临赎回申请延期办理。

投资者需结合自身风险承受能力，关注基金规模变化及债市政策环境调整。

数据来源：浙商惠盈纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
发布日期：2026年3月27日

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