央企ETF 2025年报解读：净利润同比降65% 份额净赎回11.31% 管理费维持稳定
核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产规模收缩
2025年，银华中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金（简称“央企ETF”）实现本期利润1.64亿元，较2024年的4.68亿元同比大幅下降65.08%；期末净资产28.98亿元，较2024年末的30.77亿元减少1.7977亿元，降幅5.84%。基金份额总额从2024年末的20.69亿份降至18.35亿份，净赎回2.34亿份，净赎回率11.31%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 163,552,429.90 | 468,340,521.37 | -304,788,091.47 | -65.08% |
| 期末净资产（元） | 2,897,666,225.88 | 3,077,432,352.10 | -179,766,126.22 | -5.84% |
| 基金份额总额（份） | 1,834,891,780.00 | 2,068,891,780.00 | -234,000,000.00 | -11.31% |
| 期末基金份额净值（元） | 1.5792 | 1.4875 | 0.0917 | 6.16% |
净值表现：跑赢业绩基准，跟踪误差控制良好
2025年，央企ETF份额净值增长率为6.16%，同期业绩比较基准（中证央企结构调整指数）收益率为3.18%，超额收益2.98个百分点。从长期表现看，过去三年净值增长率27.92%，跑赢基准10.70个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率57.92%，超越基准13.97个百分点。
基金日均跟踪误差控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内，符合指数基金对跟踪精度的要求。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 6.16% | 3.18% | 2.98 |
| 过去三年 | 27.92% | 17.22% | 10.70 |
| 自合同生效起至今 | 57.92% | 43.95% | 13.97 |
投资策略与运作：紧密跟踪指数，聚焦央企结构调整
基金管理人在报告中表示，2025年国内宏观经济呈现“整体复苏与结构调整”态势，新质经济驱动力提升，AI、科技硬件、新消费等新兴行业表现活跃；国外美联储全年三次降息，全球关税贸易政策框架在博弈中渐进成型。在此背景下，A股市场主要指数明显上行。
基金采用完全复制法跟踪中证央企结构调整指数，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%。报告期内，基金严格按照指数权重构建组合，通过定期调仓和日常维护，保持对基准的紧密跟踪。
利润构成：股票差价收入下滑，股利收益贡献提升
2025年，基金股票投资收益合计1.39亿元，其中买卖股票差价收入5416.78万元，较2024年的8318.79万元同比下降34.88%；股利收益8416.13万元，同比增长9.47%，成为利润的主要来源。公允价值变动收益3124.18万元，较2024年的3.22亿元大幅减少89.98%，主要受市场波动影响。
| 利润构成项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 股票投资收益——买卖股票差价收入 | 54,167,825.88 | 83,187,861.12 | -34.88% |
| 股利收益 | 84,161,296.77 | 76,881,367.46 | 9.47% |
| 公允价值变动收益 | 31,241,752.83 | 322,356,520.05 | -89.98% |
费用分析：管理费托管费微降，交易费用同比减少
2025年，基金当期应支付管理费429.33万元，较2024年的429.71万元微降0.09%，对应年费率0.15%（按日均资产净值计算）；应支付托管费143.11万元，同比微降0.09%，年费率0.05%，均符合基金合同约定。
交易费用方面，报告期内股票买卖交易费用79.10万元，较2024年的186.43万元下降57.57%，主要因股票交易量减少（2025年卖出股票成交总额9.05亿元，2024年为18.63亿元）。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 当期应支付管理费 | 4,293,295.70 | 4,297,098.15 | -0.09% |
| 当期应支付托管费 | 1,431,098.66 | 1,432,366.07 | -0.09% |
| 股票交易费用 | 791,015.20 | 1,864,313.21 | -57.57% |
股票投资组合：制造业占比近四成，前三大重仓股集中度超14%
截至2025年末，基金股票投资市值28.64亿元，占基金资产净值的98.85%。行业配置方面，制造业占比45.67%，信息传输、软件和信息技术服务业占比15.07%，采矿业占比12.02%，三者合计占比72.76%。
前十大重仓股中，海康威视（4.76%）、招商银行（4.73%）、中芯国际（4.72%）位列前三，合计占基金资产净值的14.21%。前五十重仓股集中度超过60%，体现指数基金的分散化特征。
| 序号 | 股票名称 | 占基金资产净值比例 | 行业 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海康威视 | 4.76% | 制造业 |
| 2 | 招商银行 | 4.73% | 金融业 |
| 3 | 中芯国际 | 4.72% | 制造业 |
| 4 | 国电南瑞 | 4.46% | 制造业 |
| 5 | 澜起科技 | 4.06% | 制造业 |
持有人结构：机构持有超98%，前两大持有人占比近99%
期末基金份额持有人户数1990户，户均持有92.21万份。持有人结构高度集中，机构投资者持有18.11亿份，占比98.69%；个人投资者仅持有2396.34万份，占比1.31%。
前十大持有人中，中国石油天然气集团有限公司持有16.72亿份（91.10%），中国海洋石油集团有限公司持有1.34亿份（7.32%），两者合计持有18.06亿份，占基金总份额的98.42%，存在单一持有人集中度过高风险。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 1,810,928,347.00 | 98.69% |
| 个人投资者 | 23,963,433.00 | 1.31% |
份额变动：净赎回2.34亿份，规模持续收缩
2025年，基金总申购4300万份，总赎回2.77亿份，净赎回2.34亿份，净赎回率11.31%。期末份额总额18.35亿份，较2024年减少11.31%，净资产规模同步下降5.84%，反映投资者对央企主题指数的配置需求有所减弱。
风险提示与投资机会
风险提示
- 持有人集中度风险：前两大机构持有人合计持有98.42%份额，若其大额赎回可能引发基金净值波动及流动性风险。
- 业绩波动风险：2025年净利润同比降65%，主要受股票差价收入和公允价值变动收益下滑影响，未来需关注市场波动对基金收益的冲击。
- 行业集中风险：制造业、信息技术等行业占比超70%，若相关行业政策或景气度变化，可能导致基金净值波动。
投资机会
- 央企改革主题机遇：基金跟踪的中证央企结构调整指数聚焦央企改革方向，随着国企改革深化，具备长期配置价值。
- 行业龙头配置价值：前十大重仓股多为各行业龙头企业，基本面稳健，分红能力较强，适合长期持有。
管理人展望：关注政策与地缘冲突变量
基金管理人表示，未来一段时期，国内政策调整、海外地缘冲突等将是影响市场的边际变量。基金将持续跟踪标的指数变动，严格执行指数化投资策略，在控制跟踪误差的前提下，为投资者提供贴合指数表现的投资工具。
（数据来源：银华中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告）
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