继奕瑞科技之后，顾铁在资本市场再下一城。3月25日，视涯科技登陆科创板，歌尔股份、精测电子、合肥国资等陪跑多年的资本方，账面浮盈合计超40亿元，迎来真正的“丰收时刻”。

3月25日，硅基OLED“小巨人”企业“视涯科技”正式登陆科创板，市场反响热烈。

被资本看好的原因或在于公司研发实力强劲，公司是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业，也是全球少数具备硅基OLED“显示芯片+微显示屏+光学系统”全栈自研能力的科创企业。

此次上市，早期投资人及供应链上下游股东方等均赚得盆满钵满。按照最新收盘价估算，合肥国资浮盈超12亿元，账面浮盈近3倍，精测电子账面浮盈19.7亿元，投资回报率接近12倍；歌尔股份账面浮盈13亿元，账面浮盈超2倍。

硅基微显新弄潮儿诞生

3月25日，视涯科技上市首日股价盘中最高涨逾133%，3月27日公司收于39.30元/股，而首日500亿的市值也刷新了国产XR供应商估值的新高度。

在创立之初，公司就确立了方向，自研了硅基OLED的强微腔技术以及抗扰强断技术，打破了索尼全球范围内的垄断。在2023—2024年期间，视涯科技成功替代索尼，成为雷鸟、影石创新等XR设备厂硅基微显屏的核心供应商。第三方数据显示，2024年，公司在XR设备硅基OLED显示屏领域全球第二、中国第一出货量，全球市占率接近35%。

经营数据来看，视涯科技2022—2024年以及2025年上半年营收1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元、1.5亿元，报告期，公司主营业务毛利率近20%。最近三年，累计研发费用为79300.63万元，占期间累计营业收入的比例115.61%。

据招股说明书，公司此次共募集22.68亿元，16.09亿元投向超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目，4.06亿元投向研发中心。

而此次扩建，也为后续订单顺利落地打下基础。公司表示，因研发投入的持续高增，公司2023—2025年仍处于亏损状态。公司表示，目前在手订单达数百万级，若大订单在2026年能够顺利落地，则2026年公司有望实现扭亏。

行业层面，硅基Micro OLED微型显示屏以单晶硅作为驱动背板，具备高像素密度、高对比度、低功耗、小体积、自发光、高发光效率、轻薄等优势，是未来XR设备的核心硬件。

2024年，Fast-LCD在VR领域出货量占比约为80.80%，除布局较早的大疆、苹果索尼外，VR设备前五大厂商的Meta与字节跳动也即将完成技术路线切换，从Fast-LCD切换至硅基OLED。据CINNO行业报告，硅基OLED在XR领域的市场规模占比预计将由2024年的26.7%占比大幅提升至2030年的67.2%。

投资人赚翻

随着视涯科技上市，其背后一众股东也赚得盆满钵满。

2023年2月，歌尔股份斥资6亿元参与了视涯科技C轮融资，持有4862.24万股，上市前持股比例5.4025%，成为第三大股东。

同一年，歌尔股份将公司战略投资部负责人刘耀诚委派至视涯科技任董事，从其从业经验来看，早年任职于麦肯锡、施耐德电气等企业战略投资部。

招股说明书显示，2024年歌尔股份从视涯科技采购商品460.83万元，2025年上半年，歌尔股份从视涯科技采购硅基OLED微型显示屏、光学系统与XR整体解决方案所涉及的金额609.14万元。

此外，歌尔股份也是视涯科技的供应商，2025年上半年对视涯科技出售产线开发工程及光学模组加工服务所涉及的金额达759.1万元。

以最新收盘价估算，歌尔股份当前持有视涯科技的估值近19.1亿元，账面浮盈近13.1亿元，收获218%的投资回报率。

除了歌尔股份外，精测电子也在视涯科技上获利良多。当前，精测电子共持有5418万股视涯科技股份，上市后持股比例为5.42%，系视涯科技第二大股东。

此外，作为关联方，2022、2024年以及2025年上半年视涯科技从精测电子方采购商品及服务金额分别为2067.4万元、376.18万元、3849.53万元以及155.17万元。此外，2025年上半年，视涯科技从精测电子实际控制人彭骞控制的高视科技采购检测设备款480.23万元。

按视涯科技最新收盘价估算，精测电子持有的视涯科技市值接近21.3亿元，账面浮盈接近19.7亿元，9年陪跑的投资回报接近12倍。

除了精测电子外，长期陪跑的还有合肥国资。2017年开始，合肥国资先后投资4亿元支持视涯科技发展，按照最近收盘价，合肥国资持股市值接近16亿元，浮盈超12亿元，获益近3倍。

上海浦东科创也自奕瑞科技后，第二次投注顾铁的视涯科技，2021年，上海浦东科创集团参与了公司的B轮融资。以最新收盘价进行估算，持股市值近4.72亿元。

顾铁的资本版图

视涯科技的成功上市，离不开顾铁资本市场的成功运作。

除了视涯科技外，顾铁还是科创板公司奕瑞科技的实控人。奕瑞科技成立次年，便迎来了资本巨头“红杉资本”。2012年10月以及2014年5月，天津红杉、北京红杉先后斥资2374.75万、4780.03万参投奕瑞科技。

2020年，奕瑞科技顺利登陆科创板，红杉资本持有14.75%公司股份，为公司第二大持股机构。在过去的5年间红杉资本陆续减持，累计套现近18亿元，持股比例降至7%。

值得注意的是，顾铁旗下的奕瑞科技与视涯科技供应链深度协同。视涯科技向奕瑞科技采购的产品主要应用于显示器面板制造过程中监控真空环境流程。

具体来看，奕瑞科技从事数字化X线探测器CMOS传感器的研发生产销售，而硅基OLED微显示背板同CMOS传感器在原材料、设备、工艺等方面具备通用性，可直接改造现有产线生产背板。

2025年5月，奕瑞科技公告，总投资不超18亿元建设硅基 OLED 微显示背板生产项目，资金来源包含视涯科技的5.66亿元履约保证金，项目建成后向视涯科技供应核心背板。视涯科技预计，2026年向奕瑞科技采购硅基OLED微显示屏所需的晶圆背板的金额占比约26.5%—33%。

不过，当前顾铁也面临着一定的压力。

视涯科技2022—2024年以及2025年上半年营收1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元、1.5亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润-2.8亿元、-3.6亿元、3.08亿元以及-1.42亿元，视涯科技预估2025年扣非净利润亏损2.5亿—2.6亿元。

应收款高企等因素影响下，报告期内，公司经营活动净现金流-2.2亿元、-2.8亿元、-0.7亿元以及2.2亿元，2025年增加主要系收到战略客户锁定产能的产能保证金较大所致。

而行业的竞争格局也在加剧，2024年底，京东方12英寸硅基OLED微显示屏也顺利投产，并成为多家AR眼镜屏幕供货方。

如今，随着视涯科技的上市，顾铁的困局也被撕开一道口子。

责任编辑 |  张博然