核心财务指标：净利润翻倍增长，净资产小幅缩水

利润与净资产变动

2025年，景顺长城大中华混合（QDII）实现净利润155,435,182.30元，较2024年的50,471,946.00元大幅增长207.96%。期末净资产合计683,360,703.96元，较2024年末的722,654,272.23元减少5.44%。

基金净值表现：跑输业绩基准，A/C类分化

2025年，A类份额净值增长率22.40%，C类份额21.96%，均显著低于业绩比较基准（摩根斯坦利金龙净总收益指数）的34.43%，跑输基准12个百分点以上。

投资策略与运作：四季度增配科技周期，减持金融消费

年度运作分析

2025年，基金采取“自上而下”资产配置与“自下而上”选股结合策略，重点布局“合理价位成长股（GARP）”和“盈利周期加速的品质型股票”。四季度围绕产业趋势、降息交易及反内卷政策，增持AI产业链、消费电子、电力设备、有色金属等板块，减持银行、金融、内需消费。

资产配置与行业分布

期末权益投资占基金总资产84.67%，其中中国香港市场占比63.31%，中国台湾18.86%，美国2.96%。行业方面，科技（22.41%）、通讯（18.33%）、材料（11.99%）为前三大配置领域。

费用结构：管理费托管费双降，交易费用上升48%

管理费与托管费

2025年2月13日起，管理费年费率由1.80%降至1.20%，托管费由0.35%降至0.20%。当期管理费9,443,701.84元（2024年18,168,130.21元，-48.02%），托管费1,616,144.41元（2024年3,532,692.02元，-54.25%）。

交易费用

2025年股票买卖交易费用6,696,962.26元，较2024年的4,524,403.33元增长48.02%，主要因股票交易量扩大（买入成本16.00亿元，卖出收入17.86亿元）。

股票投资：台积电、腾讯控股为核心重仓，港股占比超六成

前十大重仓股

期末前三大重仓股为台积电（10.00%）、腾讯控股（9.15%）、紫金矿业（8.54%），合计占基金资产净值27.69%。港股持仓占比63.31%，台湾市场18.86%。

份额变动与持有人结构：A类遭大额赎回，C类机构持有超七成

份额变动

A类份额全年净赎回95,420,778.36份（-24.25%），C类净申购4,432,325.53份（+68.60%）。期末总份额3.09亿份，较期初减少28.31%。

持有人结构

机构投资者持有1.13亿份（36.47%），个人投资者1.96亿份（63.53%）。C类份额中，机构持有72.81%，个人仅27.19%，显示机构对C类份额偏好显著。

关联交易与合规：关联方交易大幅缩减，无异常交易

关联方交易

2025年通过关联方长城证券交易单元未发生股票交易，2024年成交143.21万元（占比0.06%）。应付关联方佣金2024年1,145.62元，2025年为0，关联交易占比显著下降。

风险提示与投资机会

风险提示

• 业绩跑输风险：全年净值增长率显著低于基准，主动管理能力待提升。
• 大额赎回风险：A类份额净赎回24.25%，可能影响组合流动性。
• 单一投资者风险：机构投资者持有23.31%份额（2025.06.13-2025.12.31），存在大额赎回引发的流动性冲击风险。

投资机会

管理人展望2026年，看好四大方向： 1. AI产业链：算力基建延伸至储能及电力设备出海，光模块、PCB等细分领域优先配置。 2. 大宗商品：稀土、小金属等资源品受益于供给约束及新旧动能切换。 3. 服务消费与反内卷：航空、免税、博彩等外需引进型消费，及快递、煤炭等低估值周期行业。 4. 港股估值修复：人民币升值及全球流动性宽松背景下，恒生科技龙头或迎配置机会。

总结

景顺长城大中华混合（QDII）2025年净利润翻倍增长，主要得益于股票买卖差价收入（1.65亿元）。尽管管理费托管费双降优化成本，但净值跑输基准、A类份额赎回压力及单一机构持有风险需警惕。投资者可关注管理人对AI产业链及港股的布局机会，同时注意市场波动及流动性风险。

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