核心营收指标解读

2025年新奥股份营业收入1314.57亿元，较2024年的1358.36亿元同比下滑3.22%，已是连续第二年同比下降，显示公司主业规模扩张遇阻。分季度来看，第四季度营收356.01亿元，为全年最高，一定程度上对冲了前三季度的疲软态势。

盈利指标：扣非净利润增长亮眼

归属于上市公司股东的净利润46.81亿元，同比增长4.19%，实现小幅增长；但扣除非经常性损益的净利润达到44.07亿元，同比大幅增长18.75%，远超净利润增速，显示公司主业盈利韧性较强，非经常性损益对净利润的拉动作用有所减弱。

基本每股收益1.52元/股，同比增长4.11%；扣非每股收益1.44元/股，同比增长19.01%，与扣非净利润的高增速匹配，反映出公司核心盈利质量的提升。

费用管控：财务费用大降 研发投入增长

2025年公司在费用端呈现分化态势，其中财务费用大幅下降，研发费用持续增长。财务费用的减少主要源于公司债务结构优化或利率下行带来的利息支出减少；研发费用的增加则显示公司在技术创新上的持续投入。

销售费用15.62亿元，同比下降3.91%，公司销售端成本管控初见成效；管理费用10.23亿元，同比增长3.63%，增幅相对温和；财务费用为-3.24亿元，同比大幅下降306.70%，由正转负，成为利润的正向贡献项；研发费用8.98亿元，同比增长13.77%，保持两位数增速。

报告期内，公司研发人员数量达到2156人，占员工总数的8.2%，较2024年的1987人增长8.5%，研发人员队伍持续扩容，为公司技术创新提供了人力支撑。

现金流：经营现金流稳中有升

2025年公司经营活动产生的现金流量净额142.67亿元，同比增长0.74%，保持稳定，反映公司主业造血能力依然稳健；投资活动产生的现金流量净额为-89.76亿元，同比减少12.3%，公司投资规模有所收缩；筹资活动产生的现金流量净额为-56.78亿元，同比下降45.6%，公司筹资力度大幅降低，结合财务费用的大幅下降，或与公司主动降杠杆有关。

高管薪酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，董事长蒋承宏从公司获得的税前报酬总额为128万元，总经理张宇迎税前报酬总额为116万元，副总经理吴剑飞税前报酬总额为98万元，财务总监李宝荣税前报酬总额为86万元，核心管理层薪酬保持相对稳定，与公司业绩增长态势匹配。

风险提示：多重挑战需警惕

行业政策风险

天然气行业监管政策持续完善，顺价机制落地、管网公平开放推进等政策，可能对公司传统业务模式和盈利空间产生影响；同时，能源结构加速向绿色低碳转型，若公司不能及时跟进业务转型，可能面临市场份额下降的风险。

市场价格风险

天然气市场化改革深入推进，价格波动更加频繁，公司面临的价格风险管理压力增大；国际形势的不确定性也可能导致海外天然气资源采购成本波动，影响公司盈利稳定性。

竞争加剧风险

天然气行业投资主体多元化，接收站等基础设施新增产能显著，市场竞争日趋激烈；同时，综合能源服务领域的竞争对手不断增加，公司需持续强化核心竞争力以应对挑战。

安全运营风险

天然气业务涉及易燃易爆品，安全运营是底线，若发生安全事故，将对公司生产经营、品牌形象造成重大负面影响。

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