融通通恒63个月定开债券年报解读：份额激增82%净资产突破110亿 管理费同步增长11.57%
核心财务指标：净利润同比下滑12.38% 净资产规模翻倍
2025年融通通恒63个月定开债券（简称“融通通恒定开债”）实现本期利润2.11亿元，较2024年的2.41亿元同比下降12.38%。期末净资产达110.06亿元，较2024年末的60.44亿元大幅增长82.09%，主要得益于基金份额的显著增加。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润 | 210,956,453.60 | 240,777,050.80 | -12.38% |
| 期末净资产 | 11,006,007,715.95 | 6,044,088,472.72 | +82.09% |
| 期末基金份额 | 10,943,701,716.23份 | 6,000,007,791.19份 | +82.39% |
| 期末基金份额净值 | 1.0057元 | 1.0073元 | -0.16% |
净值表现：全年跑输基准0.59个百分点 五年累计超额收益0.50%
2025年该基金A类份额净值增长率为3.41%，低于业绩比较基准（三年期银行定期存款利率(税后)+1.25%）的4.00%，跑输0.59个百分点。拉长周期看，自基金合同生效以来（2020年8月7日至2025年末），累计净值增长率22.11%，较基准的21.61%实现0.50%超额收益。
各阶段净值增长率与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 3.41% | 4.00% | -0.59% |
| 过去三年 | 11.71% | 12.00% | -0.29% |
| 过去五年 | 20.54% | 20.00% | +0.54% |
| 成立以来 | 22.11% | 21.61% | +0.50% |
投资策略与运作：债市震荡中调整仓位 四季度重新建仓
2025年债券市场震荡下跌，10年活跃国开债利率从年初1.72%上行23BP至1.95%。基金管理人表示，年初市场对宽松政策预期较高，但年后资金面紧张导致存单利率反弹，债市春节后出现调整；下半年股市走强分流债市资金，纯债产品面临赎回压力。组合操作上，随着资产在四季度到期，仓位自然下降，开放期后逐步增加债券配置。
费用分析：管理费增长11.57% 托管费激增82.83%
2025年基金管理费为1010.57万元，较2024年的905.76万元增长11.57%，与净资产规模增长基本匹配（管理费按资产净值0.15%年费率计提）。托管费140.14万元，较2024年的76.65万元大幅增长82.83%，主要因托管资产规模扩大。应付交易费用22.25万元，同比增长135.48%，反映交易活跃度提升。
费用明细对比
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 10,105,664.79 | 9,057,638.33 | +11.57% |
| 托管费 | 1,401,352.05 | 766,478.82 | +82.83% |
| 应付交易费用 | 222,511.26 | 94,491.20 | +135.48% |
债券投资：持仓以中期票据和金融债为主 前五大债券占净值28.35%
截至2025年末，基金固定收益投资占总资产79.21%，其中债券投资87.91亿元，占基金资产净值79.88%。持仓以中期票据（50.63亿元，占净值46.00%）和金融债（25.44亿元，占净值23.12%）为主。前五大重仓债券合计持仓29.91亿元，占净值28.35%，均为AAA级金融债及企业债。
前五大债券持仓
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 312410004 | 24建行TLAC非资本债01B | 6,800,000 | 687,551,618.48 | 6.25% |
| 312410006 | 24农行TLAC非资本债01B | 4,700,000 | 477,187,789.66 | 4.34% |
| 102300002 | 23国开02 | 4,500,000 | 456,840,000.00 | 4.15% |
| 312410005 | 24中行TLAC非资本债01B | 4,000,000 | 406,560,000.00 | 3.69% |
| 102400056 | 24进出05 | 3,800,000 | 383,040,000.00 | 3.48% |
持有人结构：机构占比99.98% 单一投资者曾持有超20%份额
期末基金总持有人户数313户，户均持有3.50亿份，机构投资者持有109.42亿份，占比99.98%，个人投资者仅持有166.31万份，占比0.02%。报告期内，曾有单一机构投资者持有份额超20%（2025年1月1日至11月10日持有24.99亿份，占比41.67%），后赎回10亿份，期末持有14.99亿份，占比13.71%。高集中度或引发大额赎回导致净值波动风险。
管理人展望：2026年债市或震荡调整 收益有望好于2025年
管理人认为，2025年利率调整主要因前期预期透支，2026年信用扩张和价格变量将成关键。尽管房地产仍处调整，但实体融资需求在修复，通缩边际好转。当前长债利率对配置盘吸引力较低，预计2026年债市震荡调整，但因市场透支程度低于2025年初，收益或优于2025年。
风险提示
- 业绩不及基准风险：2025年净值增长率跑输基准0.59个百分点，需关注策略适应性。
- 持有人集中度风险：机构占比超99%，单一投资者曾持有超20%份额，大额赎回可能引发流动性波动。
- 信用减值风险：2025年信用减值损失198.39万元，较2024年的17.94万元大幅增加，需关注持仓债券信用资质。
（数据来源：融通通恒63个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告）
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