融通债券年报解读：份额缩水38.73%净资产降38.45% 管理费同步下滑32.4%
核心财务指标：净利润同比降73.3% 净资产缩水近四成
2025年融通债券投资基金（简称“融通债券”）年度报告显示，基金全年实现净利润14,842,772.05元，较2024年的55,619,938.89元同比大幅下降73.31%。期末净资产为940,321,443.69元，较2024年末的1,527,683,792.33元减少587,362,348.64元，降幅达38.45%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润 | 14,842,772.05 | 55,619,938.89 | -40,777,166.84 | -73.31% |
| 期末净资产 | 940,321,443.69 | 1,527,683,792.33 | -587,362,348.64 | -38.45% |
| 期末基金份额总额 | 863,774,374.35份 | 1,409,807,981.14份 | -546,033,606.79份 | -38.73% |
净值表现：三类份额均跑赢基准 A/B类、D类收益率1.4%
报告期内，融通债券各份额净值增长率均跑赢业绩比较基准（中债综合全价（总值）指数收益率-1.59%）。其中A/B类份额净值增长率1.41%，C类1.06%，D类1.40%。从长期表现看，A/B类自成立以来累计净值增长率达197.23%，C类87.22%，D类（2024年5月成立）4.14%。
2025年净值增长率与基准对比
| 份额类型 | 净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| A/B类 | 1.41% | -1.59% | 3.00% |
| C类 | 1.06% | -1.59% | 2.65% |
| D类 | 1.40% | -1.59% | 2.99% |
投资策略：全年调整久期应对债市震荡 3月后先增后降
2025年债券市场震荡下跌，10年活跃国开债利率从1.72%升至1.95%。基金经理王超在报告中表示，组合全年灵活调整杠杆和久期：3月中旬前维持偏低久期，3月下旬至7月提升久期，7月后再度调降。这一操作主要应对年初资金面紧张、年中风险偏好提升等市场变化。
费用分析：管理费托管费双降32.4% 交易费用大降66.2%
受基金规模缩水及费率调整影响，2025年基金管理费为3,010,808.94元，较2024年的4,451,374.61元下降32.36%；托管费1,003,603.02元，较2024年的1,483,791.46元同样下降32.36%。据悉，基金管理费和托管费自2024年3月21日起分别从0.60%、0.20%降至0.30%、0.10%。
交易费用方面，2025年债券买卖交易费用62,435.59元，较2024年的184,845.65元大幅下降66.22%，主要因债券交易量减少。
费用变动情况
| 费用类型 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 3,010,808.94 | 4,451,374.61 | -32.36% |
| 托管费 | 1,003,603.02 | 1,483,791.46 | -32.36% |
| 债券交易费用 | 62,435.59 | 184,845.65 | -66.22% |
持有人结构：机构持有占比82.85% D类份额集中度超99%
期末基金总持有人户数9,101户，机构投资者持有715,644,369.17份，占比82.85%；个人投资者持有148,130,005.18份，占比17.15%。值得注意的是，D类份额（2024年5月增设）机构持有比例高达99.97%，个人仅占0.03%，前两大机构投资者持有份额占比分别达32.06%和25.66%，存在单一持有人大额赎回引发流动性风险的可能。
持有人结构明细
| 份额类型 | 持有人户数 | 机构持有份额（份） | 机构占比 | 个人持有份额（份） | 个人占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| A/B类 | 6,712 | 52,704,658.69 | 33.25% | 105,808,791.22 | 66.75% |
| C类 | 2,345 | 9,575,690.89 | 18.51% | 42,150,550.14 | 81.49% |
| D类 | 44 | 653,364,019.59 | 99.97% | 170,663.82 | 0.03% |
份额变动：A/B类赎回超8亿份 D类净增3.22亿份
2025年基金总份额从14.10亿份降至8.64亿份，降幅38.73%。分份额看，A/B类遭遇大额赎回，全年赎回8.65亿份，期末份额仅剩1.59亿份；C类赎回1.71亿份，期末0.52亿份；D类成为唯一增长份额，申购5.98亿份、赎回2.76亿份，净增3.22亿份，期末达6.54亿份，占总份额75.66%。
份额变动情况（单位：份）
| 份额类型 | 期初份额 | 申购份额 | 赎回份额 | 期末份额 | 净变动率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A/B类 | 939,289,907.61 | 84,639,191.14 | 865,415,648.84 | 158,513,449.91 | -83.13% |
| C类 | 138,425,355.27 | 83,937,019.78 | 170,636,134.02 | 51,726,241.03 | -62.64% |
| D类 | 332,092,718.26 | 597,553,411.03 | 276,111,445.88 | 653,534,683.41 | +96.79% |
债券持仓：前五大债券占净值33.59% 两只永续债发行主体曾受处罚
期末基金固定收益投资占总资产96.39%，达910,142,086.81元。前五大债券持仓中，25附息国债19占净值10.67%，24兴业银行永续债01、24邮储永续债01分别占6.55%、5.55%。值得注意的是，兴业银行、邮储银行作为上述永续债发行主体，报告期内均因未依法履行职责被国家金融监督管理总局处罚。
前五大债券持仓
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 250019 | 25附息国债19 | 100,324,904.11 | 10.67% |
| 242480002 | 24兴业银行永续债01 | 61,572,039.45 | 6.55% |
| 242400004 | 24邮储永续债01 | 52,164,624.66 | 5.55% |
| 102482259 | 24中银投资MTN001A | 50,932,819.18 | 5.42% |
| 241028 | 24中财G2 | 50,804,800.00 | 5.40% |
管理人展望：2026年关注信用扩张与价格变量 实体融资需求修复
管理人认为，2025年债市调整主要因前期利率下行透支预期，2026年信用扩张程度和价格变量将成关键。尽管房地产仍处调整，但实体融资需求已出现主动修复迹象，BPI现货价格上涨或推动通缩边际好转，长债利率对自营配置吸引力提升。
风险提示：机构持有集中流动性风险需警惕
报告显示，D类份额机构持有占比99.97%，前两大机构投资者持有份额超57%。若单一机构大额赎回，可能导致基金净值剧烈波动及流动性压力。投资者需关注持有人集中度较高带来的潜在风险。
（数据来源：融通债券投资基金2025年年度报告）
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