营业收入：微增0.90%，商业贸易板块成增长亮点

2025年两面针实现营业收入10.63亿元，同比仅增长0.90%，营收规模基本持平。从业务板块来看： - 日化产品仍是营收主力，实现收入9.33亿元，同比微增0.42%，但毛利率同比减少0.39个百分点至13.45%，显示该板块增收不增利，盈利压力显现。 - 药品板块收入1.03亿元，同比小幅下滑1.11%，不过毛利率提升2.32个百分点至42.23%，成本控制效果显著。 - 商业贸易板块成为增长黑马，收入1271.88万元，同比大增62.09%，毛利率也提升7.91个百分点至14.89%，成为营收增长的主要贡献点。

从地区来看，国外收入6672.87万元，同比大增54.53%，毛利率提升7.65个百分点，海外市场拓展初见成效；而国内收入9.81亿元，同比下滑1.59%，毛利率微降0.23个百分点，国内市场面临一定压力。

净利润与扣非净利润：双双大幅下滑，非经常性损益影响显著

2025年两面针归属于上市公司股东的净利润为984.61万元，同比大降87.86%；扣非净利润为427.98万元，同比下滑52.17%。

对比2024年，公司2025年公允价值变动收益为-442.82万元，而2024年该数据为8774.18万元，主要系持有的中信证券股票公允价值变动大幅减少，这是净利润大幅下滑的核心原因。扣非净利润的下滑幅度小于净利润，说明公司日常经营基本面的盈利下滑幅度小于整体净利润，非经常性损益对净利润的影响极大。

每股收益：随净利润同步大幅下滑

2025年公司基本每股收益为0.0179元/股，同比大降87.86%；扣非每股收益为0.0078元/股，同比下滑52.15%，下滑幅度与净利润、扣非净利润完全匹配，反映出公司每股盈利水平随盈利规模同步大幅缩水。

费用：整体稳定，研发费用逆势增长

2025年公司期间费用合计为18.00亿元，同比变动较小，整体保持稳定。各项费用具体情况如下：

销售费用：同比微降，规模仍居高位

销售费用同比减少4.29%至1.08亿元，主要系工资、广告及宣传费等项目小幅下降，但终端服务费用仍高达4762.81万元，占销售费用的44.03%，显示公司仍需投入大量资源维护终端渠道，销售费用规模仍处于较高水平。

管理费用：基本持平

管理费用同比微增0.33%至8403.66万元，其中职工薪酬同比微增0.83%，折旧及摊销同比增长12.26%，但办公费、水电费等项目有小幅下降，整体费用规模保持稳定。

财务费用：收益减少，仍为净收益状态

财务费用为-3130.89万元，仍为净收益，但同比净收益减少，主要原因是利息收入从4072.46万元降至3444.66万元，而利息支出从233.56万元微增至236.74万元，导致净利息收益减少。

研发费用：逆势增长，研发投入力度加大

研发费用同比增长10.24%至1909.90万元，其中职工薪酬同比增长13.32%，服务费同比增长41.97%，显示公司加大了研发人员投入和外部技术合作力度。研发投入总额占营业收入比例为1.80%，较2024年的1.64%有所提升，公司在研发端的投入力度持续加大。

研发人员情况：队伍稳定，年轻化特征明显

2025年公司研发人员数量为133人，占公司总人数的比例为8.06%，队伍规模保持稳定。从学历结构来看，硕士及以上学历20人，占比15.04%；本科70人，占比52.63%，研发团队整体学历水平较高。从年龄结构来看，30岁以下研发人员52人，占比39.10%，30-40岁41人，占比30.83%，研发团队呈现年轻化特征，为公司技术创新提供了活力。

现金流：经营现金流暴增，投资、筹资现金流承压

2025年公司现金及现金等价物净增加额为1962.95万元，同比实现由负转正。各项现金流具体情况如下：

经营活动现金流：同比暴增，造血能力大幅提升

经营活动产生的现金流量净额为6101.19万元，同比大增327.26%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金从8.91亿元降至8.11亿元，减少了8063.32万元，同时销售商品、提供劳务收到的现金虽有小幅下降，但整体经营现金流入流出的缺口大幅收窄，公司经营层面的现金造血能力大幅提升。

投资活动现金流：净流出扩大，扩张与投资收益减少双影响

投资活动产生的现金流量净额为-3226.81万元，同比净流出规模扩大，主要原因是购建固定资产支付的现金从2976.64万元增至4825.70万元，同时投资收益收到的现金从2335.41万元降至1598.89万元，新增投资支出增加与投资收益减少共同导致投资现金流净流出扩大。

筹资活动现金流：净流出收窄，偿债与付息压力仍存

筹资活动产生的现金流量净额为-861.18万元，同比净流出规模收窄，主要是取得借款收到的现金从9500万元增至1.02亿元，而偿还债务支付的现金从8700万元降至9000万元，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金从1875.83万元降至1798.02万元，筹资端的现金压力有所缓解，但仍处于净流出状态。

可能面对的风险：多重挑战并存，需积极应对

市场竞争加剧风险

日化产业已进入成熟期，市场细分程度高，跨行业投资者不断进入，产品品牌和品类繁多，消费需求多样化、个性化、品质化趋势明显，公司日化产业面临价格、研发技术、服务质量等全方面竞争，压力持续增大。

渠道结构变革风险

中国零售渠道变革加剧，新渠道不断涌现，公司需持续完善渠道布局以适应消费者购买习惯变化，若渠道开拓不及时、不达预期，将对产品销售产生不利影响。

原材料价格波动风险

原材料价格受多种因素影响波动较大，若原材料价格大幅上涨，将直接增加公司采购成本，对公司毛利造成不利影响。

投资风险

公司持有的上市公司股权公允价值变动对净利润影响极大，2025年净利润大幅下滑就与中信证券股票公允价值变动直接相关，未来若市场出现大幅波动，公司净利润仍可能面临大幅波动的风险。

董监高薪酬：董事长薪酬未披露，核心管理层薪酬稳定

报告期内，董事长周云祥从公司获得的税前报酬总额未披露；总经理龚慧泉税前报酬总额为37.05万元；副总裁杨玲税前报酬总额为37.97万元，副总裁熊剑峰税前报酬总额为20.20万元；财务总监王为民（离任）税前报酬总额为23.90万元。核心管理层的薪酬水平与公司盈利规模相比处于合理区间，整体保持稳定。

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