益智

浙江大学公共政策研究院研究员

浙江财经大学金融学教授、博士生导师

2025年12月以来，退市老三板的5系板块掀起连续涨停潮，中程5（400279）已经获得50多个5%的涨停板，其股价从最低时的0.25元涨到了3月19日的2.54元，涨幅高达916%；中银5（400236）股价从0.15元涨到0.5元，涨幅高达233%。

根据《两网公司及退市公司信息披露办法》的规范要求，退市板公司股价每连续三个涨（跌）停板便必须发布《股票交易异常波动公告》，作为退市板涨停板的龙头公司中银5和中程5，近三个多月来发布了十余次《股票交易异常波动公告》，但内容都如出一辙：“前期公告的事项不存在需要更正、补充之处，或取得重大进展或变化；未发现可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的媒体报道或市场传闻，不涉及热点概念事项；近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化；公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项；不存在其他可能对股价产生较大影响的重大事件。”然而，事实果真如此吗？

中程5（退市前简称“青岛中程”，代码“300208”）2019年至2024年连续6年亏损，累计亏损额高达24亿元，净资产为负，2024年4月30日公司股票被实施退市风险警示（*ST），2025年4月30日公司披露的2024年年报被会计师事务所出具了保留意见，同时内部控制审计报告被出具否定意见，触及两项财务类终止上市情形，最终公司于2025年7月21日从深交所正式摘牌退市。

中银5的退市属于在未被实施退市风险警示的情况下，因股价连续20个交易日低于1元而退市。一家ST退市公司和一家面值退市的非ST公司在退市板同样收获连续涨停板，但它们的信息披露内容几乎完全一样，这本身就是一种异象。

全国两会上，有政协委员指出，当前我国呈现出“退市机制不健全、常态化退市生态不完善”等特征，建议畅通“升板和降板”双向转板机制，遵循“上市标准与退市标准相呼应的原则”。因此，像中银5这种被市场视为"错杀"的优质公司，其退市是由于市场情绪和流动性因素，而非公司基本面问题，在政策上预计将享有相对更低的重新上市门槛，政策窗口会更友好。因此，市场给予了较高的估值预期，认为其具备重返主板的潜力。

相比之下，中程5属于财务类和规范类退市，公司不仅连续6年亏损，还存在严重的财务造假行为。根据《创业板股票上市规则》，财务造假行为触及重大信息披露违法强制退市情形不得重新上市，这意味着中程5重新上市的概率为零。由于失去了现有规则下重新上市的可能性，中程5的估值天花板相对较低。但即使被市场贴上了"问题公司"的标签，中程5仍然无量连续涨停，说明市场对其估值可能更多的是基于资产价值重估以及借壳上市预期，而这些都是应该有针对性的解释和信息披露。

近日发布的“十五五”规划纲要，首次将“加快建设金融强国”纳入国家五年规划，明确指出要优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度。2025年底，股转公告〔2025〕469号《两网公司及退市公司股票转让办法》和《两网公司及退市公司信息披露办法》公开征求意见，本身就表明退市板公司的运行环境和制度环境将发生重大变革。

有别于传统SEO（搜索引擎优化Search Engine Optimization的缩写），GEO（生成引擎优化Generative Engine Optimization的缩写）的目标是提升信息被AI模型引用并直接融入生成答案的概率。在AI信息传播无孔不入的当下，资本市场的信息披露早已告别“单向灌输”的传统模式，成为连接企业、投资者与市场的核心纽带。以中银5为例，其作为2026年以来涨停次数和异常波动公告次数均位居前列的企业，信息披露的真实性、针对性与及时性，不仅直接关系到广大投资者的切身利益，更彰显着企业对市场、对投资者的责任担当。目前GEO行业正处于良莠不齐的“混沌期”，部分不良服务商通过批量生成虚假信息、编造不实传闻等方式污染信息源，严重干扰市场判断、误导金融消费者决策。在此背景下，企业更应主动发声、澄清传闻，而非用过时的模板化公告敷衍了事，这也是监管层“强化退市信息披露、全面加强投资者保护”的明确导向。

反观中银5和中程5近期的股价异动公告，其模板化的操作，着实让投资者感到迷茫。在股价连续异动、引发市场广泛关注，社交媒体及各类财经平台频繁出现关于公司相关传闻的背景下，中银5发布的异动公告始终机械地重复着“未发现重大变化、无应披露未披露事项、不涉及热点概念”的套话，对导致股价异常波动的市场猜测均未进行系统性和针对性回应，这种“顾左右而言他”的披露方式，本质上是对投资者知情权的漠视。

3月13日，中银5发布《关于子公司注销完成的公告》，注销全资子公司江阴绒耀进出口有限公司，至此，中银5已经完全剥离羊绒产业。而市场关于中银5的各类传闻并非空穴来风，每一个传闻都与市场制度、公司价值、股价走势密切相关，且均有明确的信息线索，亟需企业作出权威、清晰的澄清。

中银5作为退市板5系优质层的唯一一家盈利公司，本身具备恢复主板上市的潜在可能。在此背景下，中银5的信息披露质量，不仅关乎当前投资者的信心，更会直接影响其未来恢复主板上市的进程。

资本市场的公平正义，离不开每一家企业的责任担当；投资者的信心，源于企业真诚透明的信息披露。中银5和中程5作为退市板5系优质层的龙头公司，其信息披露的规范化程度，不仅关乎自身的长远发展，更对整个退市板股票具有重要的示范意义。唯有正视投资者合理诉求、摒弃模板化敷衍披露、主动澄清市场不实传闻，才能搭建起企业与投资者之间的信任桥梁，才能在GEO时代的市场环境中实现健康有序发展，才能真正抓住恢复主板上市机遇，实现企业与投资者的双赢。信息披露的基本原则是说话算数，在资本市场中真诚透明的信息披露从来不是负担，而是企业长远发展的保证；而“唱山歌”式的敷衍应付，最终只会失去投资者的信任。