（来源：泓湖投资）

本期摘要：能源断供担忧延续，原油与美元走强，美股美债双弱；国内对输入性通胀的担忧也加剧，同样股债双弱。

市场回顾

沪深300本周收涨0.19%，市场全周日均成交额回落。风格方面，本周低估值（市盈率/市净率）指数收涨而高估值指数收跌；五大风格指数本周表现分化，稳定以3.16%的涨幅领涨，周期以-1.72%的跌幅领跌；30个中信一级行业全周涨少跌多，煤炭以5.42%的涨幅领涨，建筑、电力及公用事业、电力设备及新能源涨幅居前；国防军工以-6.32%的跌幅领跌，石油石化、综合金融、有色金属跌幅居前。恒生指数收跌-1.13%，弱于沪深300，行业板块涨少跌多，能源业以6.25%的涨幅领涨，金融业以-4.36%的跌幅领跌，AH股溢价率全周上升0.75%。

债券方面，央行在公开市场连续净回笼，资金价格冲高回落，中债利率整体上行，长端与超长端上行更多，曲线熊陡。

商品方面，南华商品指数全周收涨5.18%，各商品板块表现分化，能源继续大幅上涨；化工、油脂油料、黑色、农产品全周均有一定涨幅；有色、贵金属继续走弱收跌。

后市展望

展望未来，国内自2025下半年以来，随着财政对经济的支撑放缓，经济总量再度开始暴露出内生性增长力量依然不足的特征，GDP名义同比增速持续放缓；结构上，投资与消费均较弱，出口保持韧性，但对总量下行的对冲有限。年初以来，固定资产投资或难有乐观改善，国补资金的下达对消费带来少量提振，出口在1-2月有亮眼增速，但春节扰动的影响程度仍待3月数据确认，总体来看增长的结构分化延续。物价方面，投资减速、产量下滑后多项物价指标企稳回升，需求结构的分化带来了价格指数内部的结构分化，原材料价格的涨幅远大于终端价格，有一定输入性通胀的特征，伊朗战争带来的能源断供放大了这种输入性特征。

海外，自2025Q4起，市场一直预期在季节性、降息的滞后效果、AI相关的资本支出等因素的共同推动下，美国Q1的经济增长将表现强劲，这种预期现在正在得到兑现。但这种强劲增长的现实却不被市场外推，一方面由于许多周期性驱动因素并不能维持，一方面则来自AI产业指数化的进步、变革速度，在应用场景上取得突破后，使得其潜在的通缩效应转而成为市场的关注点。伊朗矛盾激烈爆发，带来能源供应中断风险，当前霍尔木兹海峡通航中断的状态若是持续，会使全球经济或多或少进入滞胀状态，随着能源供给中断时间的延长，市场的担忧可能会从通胀慢慢过渡到增长放缓。临近中期选举，特朗普政府有回应支持者诉求的政治压力，其带来的意外扰动又开始增加，不少资产的波动都开始放大；一些其他的尾部风险，如私募信贷市场，也需要留意。

--------- 特别声明 ---------

本文涉及对未来事件或者情况的描述、预测或观点均属前瞻性陈述，受难以预测的特定风险、不确定性、假设有效性及信息时效性等诸多因素限制。本文介绍的资料、意见、分析方法和投资工具仅供投资者参考之用，不构成任何投资建议或者买入任何基金产品的销售要约。订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，泓湖投资及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。