鹰眼预警：寒武纪经营活动净现金流持续为负
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月13日，寒武纪发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润为20.59亿元，同比增长555.24%；扣非归母净利润为17.7亿元，同比增长304.63%；基本每股收益4.93元/股。
公司自2020年6月上市以来，已经现金分红0次，累计已实施现金分红为0元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利15元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对寒武纪2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为64.97亿元，同比增长453.21%；净利润为20.58亿元，同比增长550.51%；经营活动净现金流为-4.98亿元，同比增长69.2%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长91.05%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 17.69亿 | 17.27亿 | 18.9亿 |
| 营业收入增速 | 4425.01% | 1332.52% | 91.05% |
• 净利润亏损两年首次扭亏。近三期年报，净利润分别为-8.8亿元、-4.6亿元、20.6亿元，较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | -8.78亿 | -4.57亿 | 20.58亿 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动453.21%，销售费用同比变动-2.9%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 7.09亿 | 11.74亿 | 64.97亿 |
| 销售费用（元） | 8206.68万 | 7005.51万 | 6802.47万 |
| 营业收入增速 | -2.7% | 65.56% | 453.21% |
| 销售费用增速 | -0.78% | -14.64% | -2.9% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-5亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -5.96亿 | -16.18亿 | -4.98亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为20.6亿元、经营活动净现金流为-5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -5.96亿 | -16.18亿 | -4.98亿 |
| 净利润（元） | -8.78亿 | -4.57亿 | 20.58亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.242低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -5.96亿 | -16.18亿 | -4.98亿 |
| 净利润（元） | -8.78亿 | -4.57亿 | 20.58亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.68 | 3.54 | -0.24 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为55.15%，同比下降2.75%；净利率为31.68%，同比增长181.44%；净资产收益率（加权）为26.96%，同比增长429.58%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为69.16%、56.71%、55.15%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 69.16% | 56.71% | 55.15% |
| 销售毛利率增速 | 5.17% | -18% | -2.75% |
• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为69.16%、56.71%、55.15%，持续下降，销售净利率分别为-123.78%、-38.91%、31.68%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 69.16% | 56.71% | 55.15% |
| 销售净利率 | -123.78% | -38.91% | 31.68% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-1.4亿元，同比下降167.51%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产减值损失（元） | -1.38亿 | -5291.76万 | -1.42亿 |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为88.66%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 92.36% | 94.63% | 88.66% |
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为75.23%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 45.05% | 58.04% | 75.23% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为11.87%，同比下降38.08%；流动比率为9.06，速动比率为5.35；总债务为3.65亿元，其中短期债务为3.65亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为12.04、6.82、4.19，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 12.04 | 6.82 | 4.19 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为13.2亿元，短期债务为0.1亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.796%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 39.54亿 | 19.86亿 | 13.17亿 |
| 短期债务（元） | 3517.58万 | 1.13亿 | 1422.29万 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.51% | 0.99% | 0.8% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1亿元、3.7亿元、5.7亿元，公司经营活动净现金流分别-6亿元、-16.2亿元、-5亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 1亿 | 3.66亿 | 5.69亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -5.96亿 | -16.18亿 | -4.98亿 |
• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-21.8亿元、-4.4亿元、-40.1亿元，持续为负数。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 自由现金流（元） | -21.82亿 | -4.42亿 | -40.11亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为13.32，同比增长438.05%；存货周转率为0.87，同比增长59.84%；总资产周转率为0.64，同比增长260.54%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为1.55%、26.41%、36.79%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 9940.11万 | 17.74亿 | 49.44亿 |
| 资产总额（元） | 64.18亿 | 67.18亿 | 134.38亿 |
| 存货/资产总额 | 1.55% | 26.41% | 36.79% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为3.7亿元，较期初增长61.05%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 2.31亿 |
| 本期固定资产（元） | 3.73亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.3亿元，较期初增长87.87%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 1502.4万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 2822.61万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.7亿元，较期初增长948.64%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1590.07万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1.67亿 |
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