核心盈利指标解读

营业收入：行业承压下微增0.59%

2025年公司实现营业收入25.89亿元，较上年的25.74亿元仅增长0.59%，在行业整体出口承压的背景下，营收的正增长体现了公司业务的韧性。从季度数据来看，第三季度营收7.15亿元为全年最高，第四季度7.03亿元紧随其后，上半年营收相对平稳，整体呈现“下半年发力”的态势。

净利润：增速远超营收，扣非盈利稳健

公司2025年归属于上市公司股东的净利润达到4.05亿元，同比大幅增长24.62%，增速远超营收，主要得益于降本增效措施的落地以及非经常性损益的贡献。扣除非经常性损益的净利润为3.35亿元，同比增长4.27%，体现了主营业务盈利的稳健性。

每股收益：盈利质量同步提升

基本每股收益为1.12元/股，同比增长25.84%；扣非每股收益为0.93元/股，同比增长5.68%，每股收益的增长与净利润增速匹配，反映出盈利质量的同步提升。

费用结构分析

整体费用：管控成效显现

2025年公司期间费用合计3.45亿元，较上年的3.41亿元略有增长，但费用管控成效在细分项目中有所体现。

销售费用：同比增9.67%，业务拓展发力

销售费用为9162.82万元，同比增长9.67%，主要因业务服务费及广告费增加。其中业务服务费从1638.85万元增至2320.66万元，广告费从1598.30万元增至1793.08万元，反映公司在业务拓展和品牌推广方面的投入加大。

管理费用：微降0.97%，降本增效落地

管理费用为2.10亿元，同比微降0.97%，在公司降本增效措施下实现了费用的小幅压降，体现了内部管理效能的提升。

财务费用：由负转正，汇率影响显著

财务费用为220.67万元，上年同期为-322.48万元，同比变动-168.43%，主要受汇率变动导致的汇兑损益影响。本期汇兑损益为-2012.73万元，上年同期为-2726.29万元，虽然汇兑损失有所收窄，但利息费用的增加使得财务费用由负转正。

研发费用：同比降9.82%，投入有所收缩

研发费用为4172.28万元，同比下降9.82%，主要系研发投入减少所致。从研发费用结构来看，职工薪酬、直接材料均有不同程度下降，研发投入的收缩需关注对公司技术储备和长期竞争力的影响。

研发人员情况

2025年公司研发投入合计6028.14万元，占营业收入的比例为2.33%，全部费用化。研发人员数量为347人，占公司总人数的比例为3.26%。从研发人员结构来看，本科及以上学历仅75人，占比21.61%，高中及以下学历196人，占比56.48%，研发团队整体学历水平有待提升，年龄结构以30-40岁为主，占比36.02%，团队相对年轻化。

现金流深度解读

整体现金流：净额由负转正，质量提升

2025年公司现金流净额为1.61亿元，上年同期为1.41亿元，同比增长13.92%。其中经营活动现金流大增，投资活动现金流出收窄，筹资活动现金流出扩大，整体现金流质量较上年提升。

经营活动现金流：净额大增77.02%，管控成效显著

经营活动产生的现金流量净额为6.06亿元，同比大幅增长77.02%，主要因严格管理控制存货、合理规划生产。经营活动现金流入28.76亿元，同比增长5.30%，销售商品收到的现金25.64亿元，同比增长2.41%；现金流出22.70亿元，同比下降4.99%，购买商品支付的现金12.46亿元，同比下降13.54%，存货的有效管控使得经营性现金流大幅改善。

投资活动现金流：净额收窄51.34%，支出节奏调整

投资活动产生的现金流量净额为-1.33亿元，上年同期为-2.74亿元，同比收窄51.34%。本期投资活动现金流入2.04亿元，主要系江山针织公司土地房产收储带来现金流入；现金流出3.37亿元，主要用于持续投资南定基地建设，投资支出节奏有所调整。

筹资活动现金流：净额大降353.38%，回购力度加大

筹资活动产生的现金流量净额为-3.12亿元，上年同期为-0.69亿元，同比下降353.38%，主要因本期增加股份回购力度。本期筹资活动现金流出18.86亿元，其中股份回购支付资金24.25亿元，上年同期为12.99亿元，回购规模的扩大导致筹资现金流大幅净流出。

风险提示

宏观环境风险

全球经济波动可能导致终端消费需求疲软，影响订单规模；地缘政治与贸易政策调整，如关税壁垒、原产地规则变化等，可能冲击公司全球化供应链；汇率波动则可能带来汇兑损失，影响财务业绩稳定性。

行业竞争风险

海外生产基地的人力、土地等成本可能上升，压缩利润空间；全球绿色合规要求趋严，若未能及时适应，可能面临合规成本增加或市场准入受限；纺织制造技术迭代加速，若不能持续创新，可能面临产品同质化竞争加剧及市场份额流失风险。

市场与客户风险

公司对核心大客户存在一定依赖，若主要客户采购策略变化，可能影响营收；下游品牌商库存周期调整及消费偏好变化，可能导致订单需求波动；新市场拓展过程中，可能面临竞争激烈、渠道建设不及预期等不确定性。

财务与运营风险

海外运营面临文化差异、法律法规遵从等挑战，运营难度增加；原材料价格大幅波动可能增加成本控制难度，影响盈利稳定性。

董监高薪酬情况

2025年董事长张茂义从公司获得的税前报酬总额为182.04万元，总经理由张茂义兼任，税前报酬总额同样为182.04万元；副总经理胡天兴、姜风、郭向红、张望望、吕建军、杨勇、曾亚俊、陈氏垂庄的税前报酬总额分别为104.30万元、111.51万元、119.85万元、101.35万元、85.74万元、115.85万元、140.01万元、35.14万元；财务总监陈燕的税前报酬总额为49.10万元。整体来看，核心高管薪酬与公司业绩增长匹配，且部分高管通过二级市场主动买入公司股份，体现了对公司发展的信心。

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