（来源：山河资本圈）

作者：山河资本圈

3月9日，山东首家A股上市航企渤海轮渡（603167.SH）召开董事会。会议审议通过了《关于拟第二次挂牌处置“中华泰山”邮轮的议案》。公司决定，将这艘国内首艘自主运营的邮轮，再次摆上货架。挂牌交易价格为2300万美元。

从2014年高调购入，到2026年二次挂牌，这艘船的命运转折，折射出渤海轮渡十年来的战略变迁。

买来即不断“烧钱”

公开资料显示，渤海轮渡成立于1998年，注册资本4.69亿元人民币，注册地在山东烟台，是亚洲规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业。2012年9月，公司在上交所挂牌上市，成为山东省首家A股上市航企。

2014年，渤海轮渡成立全资子公司渤海邮轮有限公司。公司斥资4368万美元，从歌诗达邮轮公司购入“Costa Voyager”号，这艘船当年被更名为“中华泰山”号。

当年8月至10月，“中华泰山”号以烟台为母港，航行于烟台至韩国首尔、济州岛航线。11月以后，邮轮转至南方航线，以上海为母港，航行于上海至台湾航线。这艘船成为中国首艘自主运营与自主管理的邮轮。

彼时，中国邮轮市场正值风口。渤海轮渡的决策，看似踩准了节奏。

但现实很快打破预期。“中华泰山”号从开航之初就陷入亏损。2014年，因刚开始投入运营，经营的毛利率为-52.05%。2015年，公司加大营销力度，营收首次突破亿元关口，达到1.31亿元，亏损大幅收窄。

但好景并未持续。2016年和2017年，公司邮轮板块营业收入持续下降。2017年，该板块收入1.13亿元，同比减少8.93%；营业成本1.42亿元，毛利率为-26.29%。营业成本居高不下，收入却逐年萎缩，这艘船成了一台“烧钱机器”。

外部环境的突变，让局面雪上加霜。中韩关系降温，迫使邮轮公司全线放弃韩国市场。对于高度依赖韩国航线的“中华泰山”号而言，这一打击十分致命。公司被迫转向东南亚，开辟海口至越南下龙湾、防城港至越南岘港等新航线。但这些冷门目的地揽客难度大，难以支撑业绩。

更糟的是，渤海轮渡还曾被包船方拖累。2015年8月，大连康辉国旅等三家旅行社包船运营“中华泰山”号。该航次原定目的地为日本福冈和下关，因台风“天鹅”影响，船方临时改线至韩国济州岛。这一变更引发游客强烈不满，超800名游客拒绝签字并提出索赔。

旅行社销售时按日本航线高价揽客，价格落差最终转化为对渤海轮渡的投诉压力。包船方在市场端获利，风险却通过纠纷传导至渤海轮渡，让公司一度陷入舆论风口浪尖。

剥离乃大势所趋

2020年，新冠疫情暴发。国际邮轮业全线停摆。此后两年，渤海轮渡邮轮业务每年亏损约1700万元，在公司利润中占比不足4%。

对于渤海轮渡而言，这反倒是一种“解脱”。2021年6月，渤海轮渡在业绩说明会上表示，受疫情影响，“中华泰山”轮尚未复航。2024年1月，公司回应投资者提问时确认，这艘船几乎彻底躺平在大连港口里。

停航意味着停止运营，也意味着停止亏损。运营成本归零后，“中华泰山”号从“烧钱机器”变成了沉默的固定资产。

但问题并未解决。邮轮是重资产，长期闲置会产生维护费用，且资产本身在持续折旧。

就在邮轮业务陷入泥潭时，渤海轮渡的客滚运输主业始终保持稳健。

渤海轮渡是国资控股的客滚运输龙头企业。公司在渤海湾客滚运输市场中，综合市场占有率多年第一。公司业绩比较稳定，经营现金流良好。

2023年，渤海轮渡车客运量大幅回升，盈利大幅改善。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入14.28亿元，同比增长1.07%；实现净利润2.72亿元，同比增长5.68%。

业绩的稳健增长，让管理层有底气做出取舍。

2024年1月，公司在投资者互动平台明确表态。公司控股股东辽渔集团对公司的长远期望是“聚焦主业”，持续、稳定、健康发展。辽渔集团希望渤海轮渡打造集客滚运输、多式联运、海洋文旅等六大产业板块于一体的现代化综合集团。

在这份战略蓝图中，邮轮业务并未被提及。

事实上，渤海轮渡也推进“聚焦主业，剥离微利国际轮渡和亏损邮轮业务”的举措，以提升公司整体盈利水平。

放弃在红海挣扎

2024年，中国邮轮市场全面复苏。

MSC地中海邮轮、皇家加勒比等国际邮轮巨头纷纷回归，重新部署运力。2026年，中国邮轮市场进入“韩国季”，航线高度集中于韩国港口。今年春节假期，韩国主题邮轮预订火爆，家庭舱位早早售罄。

就在市场复苏之际，渤海轮渡却做出了反向选择。

2024年，公司第六届董事会第八次会议审议通过了《关于拟处置“中华泰山”邮轮的议案》。公司董秘答复投资者时解释，当前国内邮轮市场运营环境仍不理想，且短期内难以改善。为减负降压、聚焦主责主业，渤海轮渡决定择机处置“中华泰山”号。

同年，渤海轮渡还宣布退出中韩航线业务。

这一决策，与行业整体趋势形成鲜明反差，但背后逻辑清晰。

邮轮业是典型的规模经济。大型邮轮单船成本更低，产品吸引力更强。MSC荣耀号可搭载数千名乘客，船上配备乐高乐园、专业剧场、AI智能管家等设施。“中华泰山”号总吨位仅2.45万吨，拥有927个客位。在动辄十万吨级以上的国际邮轮面前，这艘船无论是硬件设施还是产品体验，都难以形成竞争力。

市场分析指出，2026年中国邮轮市场出现“航线同质化”趋势。大量同类航线涌现，多艘船舶提供几乎相同的四至六晚航程。春节后，邮轮预订价格趋于温和，部分主流船舶内舱价格降至每人约1799元。价格竞争的压力，对“中华泰山”号这类小型邮轮更为致命。

与其在红海中挣扎，不如彻底离场。

2026年3月，渤海轮渡启动第二次挂牌。挂牌交易价格为2300万美元。

这一价格，较2014年的购入价4368万美元，几乎腰斩。公司同时明确，如通过经纪人促成交易，佣金不超过交易价格的1.5%，由渤海邮轮有限公司另行支付。

“中华泰山”号见证了渤海轮渡对邮轮业务的探索，也见证了公司战略重心的回归。

对于渤海轮渡而言，出售“中华泰山”号，是一次战略纠偏，也是一种减负降压。公司正将资源和精力，集中到更具优势的客滚运输主业。新能源车滚装运输、跨境电商等新业务，正在成为公司新的增长极。

这艘曾经的“中华泰山”号，终将驶向它的下一程。而渤海轮渡，则选择留在自己最擅长的航道里。