建筑行业，月报

核心观点：（1）行业动态及景气度：3月5日政府工作报告明确，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。截至目前，全国已有16个地区发布2026年重点工程项目相关投资计划，重点项目合计超1.2万个，总投资额合计达32.5万亿元。在春节因素影响下，建筑企业施工活动和项目需求仍延续淡季特征，建筑业PMI录得48.2%（环比-0.6pct）。（2）从资金侧来看：2026年2月专项债发行额同比增长16.5%（4565亿元），年内已发行新增专项债8242亿元，发行进度达18.7%，快于2025年同期5.2个百分点；化债进程下，城投债净融资持续为负；2026年2月建筑产业债发行额同比提升42%。（3）新签订单：2026年1月四个有月度数据更新的建筑央企新签合同额累计同比下跌3%。（4）建筑出海：2026年1月四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长12%，境外新签合同额占全部新签合同额的9%。

景气度跟踪：（1）PMI：建筑活动延续淡季，2月建筑业PMI持续回落，录得48.2%（环比-0.6pct）。预计春节过后，复工复产工作将稳步推进，随着重点投资项目的陆续开工，与投资密切相关的建筑业活力将有所释放，景气水平将逐步回升。（2）上游开工情况：1月挖机内销量同比增长61%，1月建筑材料工业PPI同比下跌6.5%，跌幅环比收窄1.0个百分点。（3）新签合同额与产值：2025年第四季度新签合同额同比下跌10.5%，截至2025年第四季度末，建筑业在手订单总额同比下跌3.9%。新订单保障倍数（TTM）为1.05，环比上季度持平。2026年1月四个有月度数据更新的建筑央企新签合同额累计同比下跌3%。

资金面跟踪：（1）专项债：2026年2月专项债发行额同比增长16.5%（4565亿元），年内已发行新增专项债8242亿元，发行进度达18.7%，快于2025年同期5.2个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施（占比31%）、农林水利（8%）和土地储备（7%）。（2）城投债：2月城投债（Wind统计口径）发行额为1545亿元，年内累计净融资额为-213亿元。（3）产业债：2月建筑产业债券发行额207亿元，年内累计净融资为759亿元。

海外市场跟踪：（1）对外承包工程：2025年，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.7%、8.2%（均以美元计）。（2）重点建筑企业：2026年1月四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长12%。，境外新签合同额占全部新签合同额的9%。

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