2月27日晚间，航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称“航天宏图”，688066.SH）发布2025年度业绩快报，一组触目惊心的数字揭开了这家昔日“卫星遥感第一股”的生存危机：营业收入5.34亿元，同比暴跌66.11%；归属于母公司所有者的净利润-11.69亿元，连续三年亏损。

同时，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，若经审计的期末净资产为负值，公司股票将在2025年年报披露后被实施退市风险警示（*ST）。从2019年科创板上市时备受追捧的明星企业，到如今站在退市边缘，航天宏图仅用了七年时间。

一、热点概念下，股价经历“过山车”

根据该公司网站的介绍，航天宏图成立于2008年，是国内领先的卫星互联网企业、科创板首批上市企业。公司研发了具有完全自主知识产权的遥感与地理信息一体化软件PIE（Pixel Information Expert），拥有国内首个遥感与地理信息云服务平台PIE-Engine，实现遥感基础软件的国产化替代。

在资本市场上，自2025年“九三阅兵”（纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵式）以来，航天、卫星、军工板块股价呈现“预期推动-事件兑现-分化调整”的三阶段走势，2026年1月核心驱动逻辑从事件催化转向业绩验证与技术壁垒。

2025年8月以来Wind航天军工指数走势，

数据来源：Wind

航天军工板块交易情绪高涨、风险偏好抬升的环境下，航天宏图却在近期呈现财务恶化、经营失序与信用崩塌的连锁反应，主要出现的风险事件包括退市预警、偿债流动性危机以及持续经营能力存疑等。航天宏图公司股价也经历了一轮“过山车”。

股价上涨阶段是2025年7月16日至9月8日期间，航天宏图公司股价上涨103.92%，该轮上涨的主要驱动因素是签订重大国际订单以及多家证券公司出具研究报告。

根据2025年8月29日公告，公司与非洲某国签署9.9亿元卫星采购合同，同年9月4日又公告，公司与巴基斯坦签订29亿元战略合作协议，上述两份协议合同金额合计已经达到38.9亿元，该公司2024年全年的营业收入为15.75亿元，因此，该阶段产生了显著改善公司业绩的市场预期。

股价下降阶段是2026年1月27日至2月5日，航天宏图公司股价下降41.17%。公司预计2025年净利润亏损10.3亿元，净资产转负至-2.8亿元，触发退市风险警示（*ST），这是股价下跌的最直接原因。公司解释称，军队采购资格自2024年7月起被暂停三年，导致特种领域收入从6.6亿元骤降至5000万元，降幅达92.42%。

二、境业绩下跌，军队采购资格被暂停

从财务上来看，航天宏图的收入与盈利能力持续恶化，亏损规模扩大。2025年前三季度营业总收入为40,261.68万元，同比下降70.06%。

盈利端持续大额亏损，2025年前三季度归属母公司股东的净利润为-36,648.59万元，同比减亏65.23%，但扣非后归属母公司股东的净利润为-38,582.24万元，显示核心业务盈利能力未得到实质改善。

在业务区域上，营收区域集中，海外市场贡献持续缺失从区域分布来看，公司营业收入高度依赖中国大陆市场，2023年12月31日中国大陆营业收入为181,055.65万元，国外营业收入仅818.62万元；2024年6月30日、2024年12月31日及2025年6月30日的国外营业收入均无数据记录，显示海外市场拓展未取得实质性进展，营收区域集中度风险显著。

在业务板块上，公司营收聚焦卫星应用行业，其他板块数据披露缺失。行业维度下，2023年12月31日卫星应用营业收入为181,874.27万元，2024年12月31日为157,527.13万元，是唯一有明确数据的行业板块。

同时，公司的经营活动现金净流量连续多期为负，2025年上半年经营活动现金净流量为-8,978.78万元，2025年前三季度为-14,560.69万元，表明公司主营业务造血能力不足。投资活动现金净流量亦持续为负，2025年上半年为-2,569.40万元，前三季度为-4,026.01万元，主要系购建固定无形长期资产支付现金所致。尽管筹资活动通过借款补充资金（2025年前三季度取得借款65,459.04万元），但现金净增加额仍为负，2025年前三季度现金净增加额为-6,704.33万元，期末现金余额仅为3,151.25万元，资金链紧张风险加剧。

公司资产持续下降，2025年三季度末资产总计为451,600.59万元，同比下降23.59%；2025年上半年资产总计为457,077.88万元，同比下降24.65%。股东权益端恶化显著，2025年三季度末归属母公司股东的权益为50,958.38万元，同比下降75.33%；2025年末归属母公司股东的权益进一步降至-33,187.36万元，同比下降137.87%，未分配利润持续为负且规模扩大（2025年三季度末未分配利润为-146,429.35万元），表明公司累计亏损已侵蚀大量股东权益，财务结构稳定性面临严峻挑战。

三、多重压力，卫星运营商面临生存困境

虽然近日美国和伊朗的军事冲突在一定程度上将重新“点燃”航天军工板块交易情绪，但综合以上航天宏图公司发展过程中遇到的困境，并不能用“以拖待变”的思路，单纯期待航天军工板块的交易情绪来修复股价。

在业务上，多家证券公司的研究报告中为航天宏图提出增加海外业务的思路，例如，2025年9月3日，中信证券发布报告《航天宏图：2025年中报点评：业绩短期承压，卫星出海增长可期》；2026年1月13日，国海证券发布报告《海外业务增长可期，构建商业航天全产业链——航天宏图公司动态研究》，大体上寄希望于公司在海外获得增量营业收入。

从控股股东的行为来看，截至2025年9月30日，公司前十大直接股东中，北京航星盈创科技中心（有限合伙）持股比例由前次披露的7.44%降至2.34%，实际比例变更达-5.10%，为最大减持股东，可能反映战略调整或资金需求，需警惕其后续动向对股权稳定性的潜在影响。

另外，债务压力也对公司造成融资困难，将影响后续的研发投入。2026年2月10日，中诚信国际将公司主体评级从BBB下调至BB+，债项评级同步下调，评级展望负面。

此外，公司商业汇票逾期余额持续攀升，截至2026年1月31日已达6,095.66万元，债务违约风险显著上升，进一步加剧退市风险。

对于投资者而言，需警惕“商业航天概念”光环下的流动性陷阱。对于行业而言，这也为依赖政府订单的科技企业敲响了警钟——如何在政策波动中构建多元化收入结构，将是航天宏图及同类企业的生存命题。（《理财周刊-财事汇》出品）

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