（来源：上海国际棉花交易中心）

核心观点

当前郑棉市场呈现“供给充裕压制近端价格、全球减产预期支撑远期估值”的矛盾格局，短期价格在15000-15500元/吨区间震荡盘整，多空博弈加剧。尽管国内高公检量与进口棉库存积压构成现实利空，但美棉主产区干旱加剧、澳棉产量下修及全球供需趋紧预期持续发酵，叠加地缘冲突推升高成本与替代需求，中长期棉价具备上行基础，短期需关注“金三银四”订单兑现情况。

行情回顾

郑棉主力合约收盘价报15295元/吨，较前一日下跌25元，跌幅0.16%，成交量为178859手，持仓减少3257手至765010手。市场成交氛围偏淡，价格小幅回调，持仓回落显示多空双方在当前价位分歧加大，资金略显离场迹象。尽管前期技术性反弹提振市场情绪，但缺乏终端需求实质性改善支撑，价格上行动能不足，整体维持窄幅震荡格局。

据上海国际棉花交易中心监测，3月6日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为+1368元/吨，较上一日上涨6元。其中，北疆基差为+1412元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在+1335～+1480元/吨左右；南疆基差在+1314元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在+1320～+1460元/吨左右，喀什地区在+1100～+1235元/吨左右。

基本面深度分析

供给侧：国内供给端压力突出，截至3月5日，2025年度全国棉花公证检验量累计达748.47万吨，接近历史高位水平，反映新棉加工与供应已基本完成释放，市场货源充足。当前高库存叠加春节后物流恢复缓慢，导致皮棉去库节奏偏慢，对现货价格形成压制。然而，全球主产国新季产量预期普遍下调：美国德州干旱指数持续攀升，播种前景堪忧；澳大利亚因水资源短缺，预计2026/27年度产量将降至325万包；巴西虽完成播种，但出口节奏受限于海运紧张与性价比下降。ICAC最新预测2026/27年度全球棉花产量将同比下降4%至2480万吨，而消费量维持2500万吨，供需趋紧预期强化远期支撑。

需求侧：国内下游需求呈现结构性回暖迹象。节后纺织企业复工稳步推进，开机率回升至70%以上，部分高支纱订单排产已至4月底，精梳纱成交活跃，坯布走货加快。但整体采购仍以刚需补库为主，新增订单持续性存疑，且纱厂及织厂库存仍处高位，限制了大规模囤货意愿。国际需求偏弱，印尼买家观望情绪浓厚，中国台湾、韩国进口量同比下滑，越南台资厂仅少量采购。2月份中国制造业PMI回落至49.0%，纺织服装行业景气度继续低于荣枯线，终端消费复苏乏力。值得注意的是，近期中东地缘冲突推高原油及化纤成本，棉花相比涤纶的性价比优势凸显，或激发替代性采购需求。

成本与利润：当前轧花厂成本锁定在14800-15200元/吨区间，仓单注册成本更高，支撑现货报价坚挺。但纺企利润空间被严重压缩，山东地区纺企原料库存仅维持一个月生产，补库谨慎。高棉价传导不畅，纱价涨幅不及原料，导致纺纱即期利润趋薄甚至亏损，抑制即期采购积极性。与此同时，地缘冲突推升能源、化肥与运输成本，进一步抬升全产业链运行成本，形成“成本支撑+需求压制”的矛盾格局。

产业链联动：化纤原料受地缘冲突影响显著上涨，涤短、粘短价格跟随原油上行，棉与替代品价差收窄，有效缓解了棉花竞争力劣势。此外，进口棉纱价格因人民币升值实现“顺挂”，其品质提升叠加配额规避优势，正持续侵蚀国产纱市场份额，长期制约国产棉花需求扩张。中国港口棉花库存接近60万吨，以巴西棉为主，后续或突破70万吨，供给积压加剧内棉市场压力。

后市展望

短期郑棉将延续震荡偏强走势，运行区间预计在15000-15800元/吨，方向选择依赖“金三银四”订单落地情况。若终端订单持续回暖并带动纺企主动补库，则库存去化预期将推动价格上行突破。中期来看，全球棉花供应趋紧逻辑仍在强化，尤其是美棉春播期天气风险、澳棉减产确定性提升及中国种植面积调减预期，或将在二季度逐步兑现为供给收缩现实，支撑棉价重心上移。长期需警惕进口棉与进口棉纱双重挤压对国产棉花定价权的削弱。

后续需重点关注：

1. 美棉主产区天气演变与种植进度；

2. 国内纺服出口订单持续性与“抢出口”效应是否重现；

3. 中东地缘局势发展及对能源、航运成本的影响；

4. 新疆实际植棉面积落实情况与政策执行力度；

5. 美联储货币政策路径与美元汇率走势对大宗商品的系统性影响。

来源 | 上棉数链AI智能体