2026年全国两会经济主题新闻发布会精神学习解读

　　--中国特色稳市场机制建设将带来中国特色“稳定性溢价”估值提升

　　作者：敦和资产管理有限公司 张志洲 CFA

　　2025年1月美国总统特朗普就职以来，全球在百年未有之大变局当中加速进入变乱交织的多极化动荡。这种状态下，全球资本市场的机构投资者最需要和最关注的是如何降低资产配置所面临的“不确定性”，并在资产组合中增加配置具有“确定性和稳定性”的金融资产。

　　与外部动荡加剧变乱交织的环境相对应，在“新国九条”等一系列政策引导支撑下，中国资本市场高质量发展效果显著：股票市场结构得到优化、公司治理得到强化、资本加速流向创新领域、长期资本入市优化了市场资金结构、股东回报切实得到提升。特别是，在一揽子资本市场政策积极推动和稳中求进的国内宏观环境支撑下，中国股票资产风险溢价逐步下降，国际投资者正在从两年前中国股市“Uninvestable（不可投资）”的错误投资叙事中回归理性和常识，重新评估并认真看待中国资产不可多得的投资价值和成长潜力。

　　横向比较而言，自2024年9月以来，中国股票市场全收益回报比全球（除中国以外）市场指数高出近20个百分点。当前，即使经过了过去18个月的上涨，中国股市未来的长期预期回报率仍达到年化8%，显著高于美国等其他发达经济体股票市场5%左右的年化长期预期回报率。纵向比较而言，持续深化资本市场投融资综合改革效果显著，当前A股市场考虑分红回购的股东资本回报率已经显著高于十年期国债收益率，达到4%，两者之差达到近2.5%—差值处在A股市场成立以来前所未有的最高水平。正如在3月6日十四届全国人大四次会议所举行记者会上中国证监会吴清主席所介绍的，十四五期间股票市场现金分红达到了10.7万亿元。

　　2026 年是“十五五”时期开篇布局承前启后的重要时刻，中国股市能否在“十五五”期间延续已经崭露头角的“健康慢牛格局”并行稳致远，很大程度仍有赖于资本市场高质量发展投融资综合改革能否不断深入，持续发力。对此，吴清主席在记者会上给出了明确且掷地有声的回应：资本市场投融资综合改革将以抓铁有痕的毅力不断推进，中长期资金入市机制将进一步健全，投资者保护制度也将进一步完善。资本市场高质量发展改革将从机制体制上让中国股票市场突出投资配置价值得到长期保障。

　　尽管当前外部环境面临越来越大的不确定性，但中国资本市场高质量发展改革的红利正为市场持续带来积极、稳定并强有力的支撑和保障。我们认为资本市场将会继续在建设金融强国、服务实体经济高质量发展等关键领域发挥重要作用。A股市场也比以往任何周期更具备形成稳中求进“健康慢牛”格局的条件。可以期待，在“外乱内稳”的全球地缘政治和经济金融环境下，中国股票市场有望吸引越来越多的国际资金和长线资金配置，并最终形成中国股票市场所应该享有的 “稳定性溢价”的中国特色估值。