当地时间本周二（3月3日），根据欧盟统计局发布的初步估计数据，欧元区2026年2月的通胀率同比上涨1.9%，高于1月份的1.7%；环比上涨0.7%，不仅远超预期的0.3%，更是与1月环比下降0.6%背道而驰。对于欧洲央行而言，2月份通胀加速将推迟降息时点，年内降息概率显著下滑。

与此同时，近来中东局势急剧恶化带动原油价格和天然气价格飙升；这已成为欧央行政策的最大不确定性。欧洲几乎全部石油和大部分天然气都依赖进口，欧洲能源市场在伊朗局势升级背景下尤为脆弱。市场担忧，2022年情景或将重演：当时俄乌冲突引发的能源价格冲击比最初预期更为持久；欧洲随后陷入能源危机的困局之中。3月3日，欧洲股市遭遇全线重挫，主要股指跌幅普遍超过2%；泛欧斯托克600指数创下自2025年11月以来的最大单日跌幅。

大部分市场人士表示，短期来看，在能源通胀风险未解除前，欧洲央行上半年降息无望。中期来看，只有核心通胀持续回落、薪资增速确认放缓，欧央行才会开启渐进式降息；但若伊朗局势恶化导致能源价格大幅飙升引发通胀失控，不排除欧央行年内重启加息的可能。

欧元区通胀风险加大

具体而言，服务业价格走高成为推动欧元区2月通胀数据反弹的最重要因素：2月服务业通胀升至3.4%，较1月提升0.2个百分点，对整体通胀贡献超1.4个百分点。食品、烟酒通胀稳定在2.6%，非能源工业品通胀小幅回升至0.7%，能源价格同比仍下跌3.2%（降幅收窄），成为抑制整体通胀的主要因素。这些数据表明，欧元区通胀压力在服务业和核心商品领域持续存在。

近来，中东地缘冲突加剧，油价天然气上行风险上升。数据显示，3月2日，受伊朗局势冲击，布伦特原油开盘一度暴涨近13%，盘中最高触及82.37美元/桶。截至3月4日，欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格一周内累计涨幅约85%，创2022年能源危机后最大周涨幅。经济学家表示，在中东冲突持续推高能源价格、薪资增速超预期、财政扩张刺激需求等因素共同作用下，欧元区通胀或在2026年第三季度后反弹至2.2%—2.4%。

欧央行首席经济学家莱恩在3月初表示，欧元区薪资增长正逐步放缓但仍处高位，需更多证据确认降温趋势；他强调不应预防性降息，必须等待通胀回落具备持续性。值得一提的是，莱恩特别提示中东地缘冲突带来能源与通胀上行风险，警示过早宽松可能导致通胀反复。与之类似的是，2月以来，欧洲央行管理委员会围绕降息节奏密集发声，整体呈现鹰派谨慎、数据依赖、推迟宽松的一致导向。

欧央行或推迟降息

在2月利率会议上，欧央行持续按兵不动，这是其自2025年7月以来连续第五次维持利率水平不变。受到欧元区2月份通胀超预期反弹、中东地缘冲突推升能源价格影响，全球主要金融机构对欧央行利率前景的预测，已集体转向“推迟降息、警惕加息”的立场：上半年降息预期基本被排除，部分机构甚至开始计入年内加息风险。

截至目前，包括摩根士丹利、高盛、巴克莱等多机构均预测，欧央行2026年将保持利率不变；未来降息时点将推迟至2027年第一季度或者第二季度。高盛提示中东冲突加剧带来的能源通胀风险，认为欧央行降息可能会“宁晚勿早”。部分机构还预测，若布伦特原油价格突破95美元/桶，欧央行年内可能加息25个基点以遏制通胀预期。