中国乳业又迎来一个久违的IPO。

2026年1月19日，港交所披露信息显示，君乐宝乳业集团股份有限公司正式递交主板上市申请，由中金公司与摩根士丹利担任联席保荐人。

这并非君乐宝第一次冲刺IPO。早在2023年，君乐宝就与中金公司签署辅导协议，计划在A股上市，但后续并未递交申请。这家从石家庄起步的乳企，在经历漫长的筹备与等待后，终于站在了港交所的大门前。

值得一提的是，自2021年起，君乐宝已连续五年登上《胡润全球独角兽榜》。在最新的《2025胡润全球独角兽榜》上，君乐宝以115亿元的财富位列第767名。

放眼2026年开年，赴港上市的热潮仍在延续。君乐宝之外，钱大妈、袁记云饺等消费品牌也相继递表，港交所门前，仍排着一列长长的消费公司队伍。

01.

从三间平房到行业第三

君乐宝的故事，始于31岁的魏立华。

1995年，在辞掉河北省农业厅的稳定工作后，魏立华用9万块钱作启动资金，在3间平房里，靠着1台酸奶机，开启了君乐宝的创业历程。

魏立华 来源：网络

最初的创业时光充满艰辛。魏立华曾带着员工蹬着三轮车穿街走巷推销酸奶，靠着帮冷饮店搬货，才换来了第一笔10箱的订单。就这样，君乐宝在华北市场一点点扎下了根。

随后的几年，这家小厂逐渐在河北本地市场站稳脚跟。1997年，君乐宝销售额突破1000万元。到2001年，其袋装活性乳产品市场占有率已跃居行业第一。2007年，君乐宝推出全国首款红枣酸奶，由此开创了果味酸奶这一细分品类。

2008年是中国乳业的分水岭。三聚氰胺事件席卷整个行业，尽管当时只做酸奶的君乐宝产品检测合格，却也与其他河北乳企一同停产整顿15天，销路一度受阻。

转机出现在2010年。蒙牛斥资4.692亿元收购君乐宝51％的股权，成为其最大股东。背靠大树，君乐宝获得了发展所需的资源与渠道。

真正让君乐宝进入大众视野的是2014年。这一年，它获批新婴幼儿配方乳粉生产许可证，成为国内第一家完全依托电商直营模式的奶粉品牌。同年，君乐宝奶粉在天猫“双11”活动中获得销量第一。

2017年，君乐宝销售额突破100亿元。两年后的2019年，蒙牛出售所持有的君乐宝股权，两者结束了近十年的资本联姻。独立后的君乐宝开始加速奔跑。

财务数据显示，君乐宝2025年前三季度收入达151亿元。以2024年中国市场零售额计，在中国综合性乳制品公司中位列第三，市场份额为4.3%。同时，公司的盈利能力也在提升，经调整净利润从2023年的6.0亿元增长至2024年的11.6亿元，2025年前三季度增至9.4亿元。

02.

并购加速

与蒙牛“分手”后，君乐宝开启了密集的并购扩张。八笔交易横跨奶酪、水牛奶、现制酸奶等多个赛道，也悄悄完成了全国市场的布局拼图。

来源：网络

在西南方向，君乐宝将目光投向了云南。2022年，它收购皇氏集团（维权）子公司云南来思尔乳业、来思尔智能化各20%股权。一年后的2023年5月，君乐宝进一步增持，对云南来思尔乳业、来思尔智能化的持股比例增至57.8996%，成为控股股东。

西北市场同样被纳入君乐宝的扩张版图。2023年，君乐宝收购西安银桥乳业80%的股份。这家陕西老牌乳企的加入，为君乐宝打开了西北市场的大门。

奶酪领域也成为君乐宝的布局重点。2021年，它收购奶酪企业思克奇30%的股份。2023年初，君乐宝参与奶酪品牌“酪神世家”天使轮融资，出资142.86万元收购其10%的股份，正式入局奶酪市场。

随着并购版图的扩大，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县。在华东、华南、华中等高消费力市场，君乐宝实现了快速增长。

来源：君乐宝招股书

然而，规模扩张的背后，盈利结构仍显脆弱。

2023年君乐宝净利率仅0.03%，即便2024年提升至5.6%，仍显著低于行业头部水平。2025年前三季度毛利率下滑至32%，低于伊利同期的35.3%和蒙牛中期的41.8%。

尤其值得注意的是，作为营收主力的低温液奶，正陷入“以价换量”的循环。其平均售价持续走低，其中鲜奶单价从10.2元/千克降至9.4元/千克，显示低价竞争仍在持续挤压利润空间。这种依赖压缩费用实现的利润改善，其可持续性已开始引发市场的关注与疑问。

招股书显示，君乐宝计划将上市募集资金主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设等方面。其中，安徽天长工厂和广东江门工厂被规划为长三角和珠三角的主要供应基地。

这或许意味着，在盈利模式尚未完全稳固之际，君乐宝的扩张步伐仍未停歇。

除了盈利质量和成本压力，君乐宝在内部治理与合规层面亦面临考验。招股书中提及，公司存在未为部分员工全额缴纳社会保险及住房公积金的情况。公司解释称，原因包括“部分员工自愿放弃缴纳”以及“新入职员工办理手续的过渡期”等。

君乐宝表示正在逐步提高缴纳比例，但也坦承“无法保证相关政府机构不会要求我们补缴”，且“可能对财务状况和经营业绩产生不利影响”。

与上述潜在义务形成对照的，是创始人及高管团队显著的薪酬与资本回报。

招股书显示，2023年至2025年9月，公司董事薪酬总额分别为1990万元、3290万元及1520万元。其中，创始人魏立华2023年与2024年的薪酬（剔除股份支付）分别为672.84万元与1184.87万元。

来源：君乐宝招股书

此外，同期公司累计派息约26.26亿元，魏立华家族通过其控制的约60%股权（其中魏立华直接持股37.54%，并通过多个员工激励平台及家族成员间接控制其余部分）可获得大部分收益。

若以招股书披露的Pre-IPO股权转让价格每股31.18元估算，其直接持股市值约84.3亿元，家族整体持股价值更为可观。

03.

港股上市潮

2026年，消费赴港上市潮汹涌。君乐宝的递表，只是2026年开年消费企业赴港上市热潮的一个缩影。

实际上，在2025年香港IPO市场共有119宗上市，集资总额达2858亿港元，位居全球首位。港交所行政总裁陈翊庭近日透露，目前排队上市的公司数量已超过350家。

进入2026年，这一势头得以延续。截至1月26日，年内已有12家企业挂牌，半导体、人工智能与生物医药是主力。而在1月底至2月初，鸣鸣很忙、东鹏饮料等消费品牌也将接连登陆。

值得注意的是，更多消费公司正在加入队列。

抖音爆款品牌半亩花田的母公司花物堂，在1月21日正式递表港交所。2025年前三季度营收已达18.95亿元，经调整净利润1.48亿元，身体乳、磨砂膏等品类拿下国货第一的市场份额。递表前，公司密集完成A轮和A+轮融资，华泰证券、启承资本、丸美生物等机构纷纷入局，为上市铺路。

来源：网络

社区生鲜龙头钱大妈几乎与君乐宝同步递表，这家以“不卖隔夜肉”为口号的企业，在女掌门冯卫华的带领下，通过加盟模式开出2938家门店，一年GMV达148亿元，成为中国最大的社区生鲜连锁企业。

来源：网络

同样排队的还有袁记云饺，凭借超4000家门店的规模，成为中式快餐连锁领域的代表性企业，其招股书披露的门店扩张速度与盈利能力，已引发机构关注。

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已顺利挂牌的消费新股中，量贩零食品牌鸣鸣很忙表现尤为抢眼。上市首日，鸣鸣很忙开盘大涨88%，股价最高冲至445港元/股，市值一度突破900亿港元，创下中国零食行业规模最大的IPO纪录。

来源：网络

功能饮料龙头东鹏饮料则在1月26日启动招股，预计募资101.41亿港元，引入卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等全球顶级机构，其中卡塔尔投资局是首次以基石身份参与A股企业赴港IPO，足见国际资本对消费龙头的认可。

这场消费上市潮的背后，是多重因素的共振。

港交所对消费企业的包容性持续提升，加上2025年以来港股市场流动性改善，为消费企业提供了更友好的资本环境；而经过多年发展，一批消费品牌已积累起稳定的营收规模与用户基础，具备了上市条件。

对于君乐宝而言，身处这样一场消费企业集体赴港的热潮中，既是机遇也是挑战。红杉中国、春华资本等机构股东的加持带来了资本背书，但财务重压，以及消费赛道新股扎堆导致的资金分流，都让其IPO之路充满考验。

君乐宝作为传统乳企，如何在差异化竞争中凸显稳健增长优势，打动资本市场，将是这场上市冲刺中最关键的命题。对于这家三十年的乳企老兵来说，上市只是新的起点，消费市场的竞争与资本的审视，才刚刚进入深水区。

本文由胡润百富综合整理